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价值投资风险更小
却收益更高
我可以很肯定的说
市场中存在着许多非有效性
这些格雷厄姆
多德士投资者们一直以来都是从价格与价值之间的差异谋利的
当一个股票的价格受到华尔街羊群影响而被人们的情绪
贪念和恐惧推向极端时
我们很难相信他们的价格变化是理性的
事实上
股票的市价往往是不合理的
我还想说一个重点
是关于风险与回报的关系
有时候风险与回报是成正比的
如果有一个人对我说
我这里有一支可以装六发子弹的手枪
但我只装了一个子弹在里面
你可以把它旋转一下
然后对着自己开一枪
如果你没死
我会给你一百万
我会拒绝他
也许还跟他说
一百万不值得我这么做
然后呢
他可能给我另一个选择
你对自己开两枪
如果不死
可得五百万
这种情况就是所谓的回报越大风险越大
在进行价值值投资的时候
情况刚好相反
如果你以六十美分买入某个价值为一美元的股票
比起你用四十美分买入它
风险会更大
但是后者的预期回报却是比较大的
在价值投资中
潜在回报越大
则风险越低
举一个简单的例子
华盛顿邮报在一九七三年时
市价是八千万元
可当时你可以轻易的以四亿美元的价格把他的资产卖给任何买家
这家公司除了拥有post new week 等报纸业务
还控制了几家强大的电视台
这些资产现在至少值二十亿元
可见以二亿美元买下它的人并不是笨蛋
现在如果它的股价继续下跌
使得它的市价只剩四千万
则它的贝塔值就会增加
对于那些认为贝塔值是衡量风险的重要指标的人来说
更便宜的价格会使得这项股票变得更具风险
这真是奇妙
我从来都不明白
为什么以四千万来购买一个价值四亿元的资产
风险会比用八千万买来的高
当然
由于你并非亲自去管理这四亿美元
你必须确保他的管理者是个诚实有能力的人
这并不是一项很难办到的事
你必须具有一些知识
才能让你有能力去评估某个生意的真实价值
但你也不能太过信任这个估值
这就是格雷厄姆所说的安全边际
例如不要以八千万去购买一个价值八点三千万的企业
你必须留有余地
当你建造一座可以承受三万磅压力的桥梁时
你只会让自己驾驶一辆不超过一万磅的卡车过桥
进行投资时也是同样的道理
价值投资将继续长期战胜市场
最后
有些有商业头脑的人可能会怀疑为什么我要写这篇文章
他们觉得如果价值型的投资者人数增加
股票的价格与价值之间的差异将会减少
我要告诉你们的是
自从五十年前本杰明
格雷厄姆和戴维
多德所合著的证券分析出版后
加值值投资早已不是什么秘密了
可是在我自己运用它的这三十五年期间
没有迹象显示人们正转向价值投资法
这也许是人类的本性吧
人们总喜欢把简单的事情复杂化
在过去的这三十多年
学术界的各种研究正是与价值值投资背道而驰的
我相信这种趋势还会继续下去
已经有船环绕了地球一周
但相信地球是平的的人却会越来越多
因此市场上仍会出现价格与价值的巨大差异
而学习格雷厄姆多德式投资的人们将会继续从中受贿
全文完
备注
建议能读原文
英文的就抽空读读原文
老八的文笔很好
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