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卢奇源投资学系列讲座一价值论第三讲
二零一九年八月二十八日
呃 好
今天我们开始
呃
今天的讲课
在讲课之前呢
呃
有两件事情说一下
一件事情是
呃
我非常非常感谢大家
但是
希望大家以后啊
不要再寄啊东西给我了
有些朋友可能是看了网上的啊地址
寄了一些东西
已经寄了很多了
呃
我网上的那些地址呢
都已经不再使用了
呃
不要再往呃那个地方去寄任何物品
呃 另外呢
也不要寄钱
也不要给我汇钱
呃
非常非常感谢
但这样不行的
这样不行的
呃 这件事情
请大家务必谅解
务必体谅
第二件事情是
呃
这一周的亚洲周刊
呃
刊登了对我的一个专访
这个
因为里边的内容相对敏感呢
我就呃
没有办法在呃博客上或者微信上啊
转载或登录了
呃 呃
有呃这个方面看到的朋友呢
就呃
可以看一下子
另外呢
呃
如果有需要呢
可以大家互相之间的啊
传送一下子
呃
可以阅读一下子子
呃
这篇呢
算是呃
继上周的那篇文章的一个姊妹篇
只是呃
亚洲周刊的记者的一个专访
但是对土地问题
谈的就比较细一些
好
就这两件事
嗯
上堂课呢
我们讲了这个价值尺度啊
就是讲的这个价值尺度里边的货币问题
其中呢
重点谈了美元啊
美元的历史
美元的定价机制
以及美元可能发展的未来啊
今天呢
我们讨论人民币啊
这个人民币这个课题呢
又是一个非常重大的课题
呃
我们先从啊
理论入手吧
谈一些啊
理论方面的一些基本的分析框架
然后我们开始讲人民币的历史
现状以及未来啊
以及对人民币计价资产的未来的趋势做一个初步的评估啊
呃
今天的课非常非常重要
呃
我们今天分成啊
四个部分
第一个部分是讲货币定价的因素
第二个是讲完美货币的可能性
这里边我们讲对瑞士法郎和港币呢
做一个比对
第三个呢
我们讲本币国际化的要素
第四个呢
就讲人民币的历史现状与未来啊
我们分四个部分
争取在
呃
一个小时之内吧
把这个课程能够讲完整的
呃
还是老的规矩吧
我们尽可能的把理论的部分呢
放到一半的这样的一个程度
不要太密集的理论啊
浓度太高
然后呢
呃
结合人民币的现状呢
把这个理论的部分做一个延伸
也有有利于大家理解投资
呃
货币定价因素呢
里边的第一个决定性因素就是货币发行的法律约束
任何一个主权货币
法币啊
都受到了严格的法律规范啊
另外呢
在一个现代文明的国家
货币发行权是立法权
呃
它既不是某个机构的权利
也不是啊行政权利的一个组成部分
它必须是严格的
严谨的
完整的立法权
它属于立法机构
它是立法机构所拥有的一种绝对的权利啊
立法机构对货币发行的约束
主要表达为总量约束
就是货币发行总量的一个约束啊
目前像美联储对美元的发行的法律约束
主要是考虑它跟美国经济总量的比对关系
就是美国的货币的发行总量与GDP有一种对应关系
所以当美元的发行总量超过了GDP的总量的时候
立法会就会采取行动啊
他就一票否决
甚至勒令政府部门关门
货币发行权属于立法权这一点呢
可以讲是货币定价的最核心的因素啊
因为
呃
信用必须有严格的纪律啊
没有严格的纪律
不存在真正的信用
而能够提供这个信用的
只有健全的法律体系
法治和司法程序
在这一点上
无论是
呃 英镑
无论是美元
也无论是现在的欧元
还有啊
比较好的货币
比如说像日元啊
瑞士法郎
他们都拥有严格的立法规范的这样的一套完整的体系
这目前也是我们的人民币的啊
问题所在
货币发行的
呃
货币定价的第二个决定性因素
就是货币发行的啊
背对支付能力啊
就是你理论上货币是债券的记账符号
或者它就是的国债的一种
那么作为一种债务的存在或者债券的存在
你必须有明确的背对支付能力
如果你没有明确的可靠的背对支付能力
那么你这个货币的信用就会受到非常严厉的质疑
甚至这种质疑会导致货币币值的最终的崩溃
许多国家的货币崩溃
就是因为背对支付能力瞬间瓦解了
所以它就崩溃了
国家掌控和可以调配的资源包括哪些呢
呃
就是货币发行的这份支付能力里面
除了税以外
就是国家掌控的啊
资源
呃
包括
呃
国有的土地
包括国有的股权
包括国有的啊
黄金储备
包括国有的矿产资源等等
就是国家可掌控
可变现可调配的这些资源
也是一国发行货币的被对支付基础的一个部分
是除了税收以外最重要的一种支付手段啊
很多国家
其实税收呢
呃
是一个方面
很多拥有自然自然的国家
它的自然资源可以作为货币支撑的重要方式和重要手段
嗯 第三个的
呃 这个属于 呃
国家的货币发行
这个支付能力
就是国家的啊
信用能力啊
就是你能否向其他国家啊
借到钱啊
来支撑你自己本国的信用
你能否向国民啊
借到钱来支撑本国的信用
这件事情呢
在日本
韩国都有过表达
就是他本国的国民在国家困难的时候
向国家提供贵金属啊
甚至直接购买下来国家发行的那些超额的债务
以支撑政府可以正常的运行下去
它影响
呃
货币定价的因素里边的第三个因素就是国家对金融的管控能力
国家对金金融的管控能力包括三个层面
一个是啊
利率
其实啊
主要的管控是在利率方面啊
就是我们看到美联储的货币政策对啊国家的金融的影响
以至于对经济的影响啊
这里边包括量化宽松和执法宽松啊
都会对整个的货币的流量
货币的方向产生根本性的影响啊
这是金融管控能力里边的一个重要组成部分
金融管控能力里边的第二个组成部分就是汇率
呃
通常在发达国家
汇率的管理都是在财政部的
就是汇率
不
不应该由央行或者什么成立一个外汇管理局来管理汇率
汇率的管理都是在财政部
而且汇率的管理在财政部
不完全是管理本国汇率的问题啊
也不是管理本国外汇储备的问题
而是监 监控
监控全球的汇率变动
并且在这个全球汇率变动里边找出它的合理性和非理性
合法性和非法性
所以
比如说确定某国是汇率操纵股
是由美国财政部一个单独的部门啊
这个局非常重要
它是实际上是美国管理金融的一个重要的局
由他来提供意见的
呃
金融管控能力里边还有最后一个就是金融资产价格的啊
控制能力
这一点非常重要
因为在一个强大货币背后
都有强大的或者是庞大的金融资产
特别是在
呃
虚拟的资产里边
虚拟资产的规模已经变得非常强大
它实际上构成了金融管控能力里边非常现实的一种东西
对金融资产的价格的啊操纵或者是控制
是国家金融管控能力非常强大的一种能力
事实上
解决金融危机
主要是通过啊
国家扩张资产负债表来处理资产价格的涨与跌
这个我们已经看到美美联储的操作了
货币定价因素里边的啊
第四个部分就是财政管控能力啊
财政管控能力里边包包含了三个主要的要要件吧
它都不会对货币的定价构成深刻的影响
而且是长期心理影响
一个就是税收的构成啊
它是一个税制结构
或者是叫税政管理水平吧
就是一个国家的税收如果结构是合理的
那么它的货币受到不合理税收的影响就会比较低啊
比如说一个国家的税收
直接税和间接税是平衡的
或者直接税为主体的
它的货币肯定是稳定的
如果一个国家只收间接税不收直接税
它的货币就存在巨大的危机
为什么一个国家的税政出了问题以后会影响货币呢
因为税政结构或者是税收结构会极度扭曲一个国家的资产定价
极度扭曲资产定价会出现什么情况呢
大家看到香港就知道了
当一个地区的资产价格被极度扭曲
比如说房价出现了令人费解甚至完全无法理解的高价格或者泡沫之后
必然导致获利者退出这个市场
退出的方式不光是退出资产
甚至是退出退出这个货币所在地啊
比如说就是资本外逃
财政管控力对货币主义影响是根本性的
是非常深刻的
而且是长远的
这这
这一点是非常重要的
但是在我们国家
这个事情始终得不到啊重视
财政管控能里边第二个部分就是制度成本
就是
呃
当一个国家的制度成本偏高啊
偏高的时候
会对本币构成非常不利的影响
制度成本包括合理的制度成本
我们通常把它叫白色成本啊
就是法定的
灰色成本
就是不合理但合法啊
比如说现在中国的土地收入这种的灰色收入啊
它不合理
但它合法
制度成本里边的最恐怖的或者是最麻烦的部分
就是制度成本构成里边的我们说的白色
灰色和黑色
就是黑色的部分
通常黑色的成本
我们把它叫做贪污腐败吧
通常贪污腐败是非法的
也不合理的
但它在特定的国家和地区
往往膨胀的规模极大
它会导致本国货币信用逐渐流失
以至于本币出现大规模的崩溃的可能性啊
这种事情屡见不鲜啊
无数的案例
我们今天不举例了
制度成本是一个影响货币非常深刻的东西
一个非常重要的原因
在影响货币的第四个因素
财政管控能力里边
我们说了两个
一个税收
一个制度成本
第三个就是社保均衡
通常呢
呃
一个国家的财政管控能力里边
往往会出现社保失衡的状况
就是社保失控了
在选举制度中呢
往往啊
政治人物或者政客会通过增大社保这个量
社保的承诺或者社保支出来获得选票
成为政治上的一个重要的方式和选项
在反复的进行这种
呃
社保扩容扩张之后
它会形成一种扭曲
那就是使社保跟真实的财政能力失衡
当社保失衡之后
会深刻的影响本币的价值
嗯
我们今天初步讲了一下货币的定价的因素
啊 四个因素
嗯
我们下面讲一下子
就是第二个部分
就是完美货币的可能性
这个世界上有没有完美货币呢
有的啊
有些货币相对来讲还算是完美吧
因为它毕竟可以存在百年以上
并且在百年之间没有发生颠覆性的问题
啊
比如说像英镑啊
也比如说像美元
其他货币呢
的确是它存在着诸多问题
我们今天呢
想讲一讲瑞士法郎与港币
啊
从这个瑞士法郎这个案例上
我们能看到完美货币的一个基本状态
呃
我写过一篇文章
这篇文章呢
非常重要
呃
题目叫回到一九八三年
实际上
为了说清楚香港的金融问题
或者金融制度的变迁
我将它跟瑞士做了比对
非常非常神奇
在一九七年之前
瑞士法郎与英镑挂钩
香港的港币也是与英镑挂钩的
一九七一年
种种局面到到改变吧
啊
所以瑞朗成为具有主权特征的法币
而港币啊
啊 我说错了
一九七七年之后
瑞朗成为具有主权特征的货币
港币也成为具有主权特征的法币
在一九七年到一九八三年之间呢
由于麦里号啊执政的这个香港啊
有一套完整的货币管制啊
当时的香港的负责货币的这个英国人叫夏鼎基
他是一个伟大的经济学家
同时呢
他又是一个非常精明的金融大师
所以夏鼎基制下的港币呢
非常好
这是除了卖号的制度之外
这十二年的港币啊
具有法律特征的港币
是香港腾飞成为四小龙的第二重要的因素啊
第二重要的因素就是这个那个港币
那十二年的港币是一个伟大的货币
它给香港带来了完美的腾飞
嗯
基本上刚才我们说的那四个要素
在那十二年里边做的非常好
所以港币呢
即使香港的这个金融扩张得到了最充分的表达
就是经济发展的速度极快啊
资本的流转非常好
而且它的信用非常好
呃 同时呢
他又很好的解决了通货紧缩和通货膨胀的矛盾啊
整个的对
呃
货币的管理和金融的控制都达到了一个很高的境界
呃
由于众所周知的原因啊
一九八二年
英国和马岛在跟阿根廷开战
马岛之战爆发之后
中英谈判开始
中英谈判开始之后
撒切尔夫人做的第一个动作就是取消啊
香港港币的法币地位啊
港币在一九八三年十二月份与美元挂钩
他这个挂钩和其他的挂钩不一样
我说了
这个港币在八三年采用了怀特方案
实际上
港币从此消失
大家今天所见到的港币叫美元兑换券
香港从此不再拥有金融主权
也不再拥拥有金融管控能力
香港这个时候他已经丧失了自己的经济主权
反观瑞士
一九七年
瑞士法郎成为法币
在此后一直到今天
瑞士法郎一直是法币
非常有趣的是
初始阶段的瑞士法王管理是有问题的
他们曾经派人到香港来学习
向香港经管局学习货币管理啊
瑞士在七十年代经历了一个经济走向不稳定和衰退的过程
但在一九八三年
港币变成兑换券以后
瑞士法郎逐渐成熟
整个瑞士的经济在一九八三年之后
持续的稳定的增长
有有其中一部分时间是高速增长
取得了非常伟大的成就
瑞士没有今天的国际地位
没有今天如此辉煌的经济成就
跟他们拥有一个伟大的货币是有某种必然联系的
甚至
一个被陆地强国包围的一个山地国家
几乎没有什么自然资源
也没有什么好的条件发展条件
他们能取得今天的伟大成就
恰好是他们拥有了一个完美的货币
这个就是瑞士法郎
嗯 直到今天
瑞士法郎仍然是这个世界管理最好的货币啊
所以
我们曾经一度啊
在美元出现剧烈波动的时候
我曾建议身边的所有的朋友都买的是瑞朗竞价的资产
就是这个道理
在今后
我们再观察把人民币变动的时候
如果人民币仍然不能进入到一个良好的状态
就是我们刚才讲决定货币价值四个因素
如果实在实太做不到
那我们仍然要考虑投资多元化
那个时候
我们会再再度来考虑啊
美元计价的资产
英镑计价资产
或者是瑞朗计价的资产
其中瑞朗计价资产可能仍然会成为我们的首选
到时候我们再向大家介绍啊
瑞朗的情况
以及瑞士法郎计价的资产都有哪些啊
就是比如股票
债券呢
哪些东西是我们中国人可以考虑啊
可以持有的
呃 今天呢
就不讨论细节了
在相当长的一段时间呢
我们都在讨论人民币国际化的问题
我们今天第三个问题是本币国际化的要素
就是一个货币进入国际化
它需要哪些东西啊
你就是必须具备这些条件才能国际化
如果不具备的话
那他就国际化不了
其实所有的货币都希望自己的本币能够国际化啊
向全世界收主币税
但多数的货币不具备这些要素
所以他就没有可能成为国际货币啊
具备国际货币的要素是四个
第一个是足够规模的交易需求
也就是说
你首先必须是一个制造业的大国
同时又是一个消费大国
你才需要足够的交易量
没有足够的交易量啊
商品的交易量
呃
就不可能形成国际市场对本币的
呃
大规模的需求
所以他就不可能成为国际货币
唯一的例外就是瑞朗
瑞士法郎啊
瑞士法郎就是瑞士本土的商品输出和本土的消费
占全球全球比重并不高
但是因为他一套独特的法律制度
保证了瑞朗居于在全球货币中给于一个相对特殊的地位
所以瑞朗在理论上也是国际货币
并且瑞士本身也成为国际重要的金融中心
第二个决定啊
本币国际化的要素就是对波动的管理
呃
如何管理一个货币啊
即便是处在啊
剧烈变动的国际形势下
仍然不会出现剧烈的波动呢
这非常非常重要
就是对波动的管
管控
对波动的管控呢
它是一个成熟的金融中心或者一个成熟国家的
呃
强大的能力啊
这里边他除了一般性的技巧以外
主要是你必须拥有足够规模的金融资产啊
除了交易需要以外
你要有足够规模的金融资产
以至于你可以完成对货币波动的调控
本币国际化的
呃
第三个要素啊
就是充分国际
充分国际化和拥有足够规模的债券市场
呃
可以本币发债是一件非常非常非常重要的事情
比如说你到英国去啊
发英镑的债
债 债券
美元的去美国发美元债券
到啊瑞
瑞士发瑞士法郎进价的债券
你必须有这种足够强大的债券的市场容量啊
能够使债券发行的出去
才会形成这个本币国际化的可能性
就是大家拿你的债券在其他市场流通
相当于使用你的货币啊
这一点非常非常重要
也是中国国际
呃
人民币国际化必须深刻思考的一点
本币国际化的第四个要素
也是最后一个要素
就是强大的军事干预能力
嗯
这对于主要货币啊
特别是最主要的国际货币啊
比如说当年的英镑和后来的美元
以及未来的人民币
是不可或缺的必要条件之一啊
就是强大的军事干预能力
因为信用的存在
其实在很大程度上取决于对于债务的处理啊
你对债权是否有能力追讨是否有强制执行的能力啊
这是你的本地国际化的重要条件
其实这件
这 这 这件事情
反而我不需要解释
大家都能理解的啊
今天时间过得非常之快
那么
我们进入到今天的第四个环节
就是人民币的历史
现状与未来
呃
人民币的发展的历史
我们可以把它上诉到红军时期啊
就是红军的第一个央行发行的最早的货币啊
这个
呃
当时的央行的负责人是毛泽民啊
他开始了
呃
最早的货币发行的探索啊
而且红军时期的货币的处理啊
基本上是啊
因为处在极其残酷的战争状况下
是基本上是只能说是有啊
不能说是非常成功
中国货币发行啊
这个比较成功啊
就是在近代以后啊
现代啊
比较成功的是我们在抗战争时期的边区啊
就是啊
八路军啊
占领区域啊
货币发行比较成功
其中有些案例比今天还成功啊
呃 抗日战争
我们大概有啊
四个编区啊
警察 晋
晋及鲁豫啊
晋隋
呃
这四个边区都发行了货币
都发行了货币
都有币的边币
呃
其中最成功的货币应该是金级鲁豫啊
有的人管它叫海币啊
它是最为成功的
呃
我大学毕业到了财政部以后
呃
因为改革开放嘛
那时候还有一些老同志是从边区过来的
当时我们觉得他们很土啊
穿这些土
酿这些土
说话呢
也都啊
与现代的这种啊
用词格格不入
所以我们觉得
他们怎么来管理财政和金融呢
就是心里边有一种说不出的感
感觉
相处时间久了以后呢
开始深深的钦佩他们啊
因为回想他们在边区的时候
十几二十岁
他们竟然敢发行货币
而且有些货币信用非常之好
以至于不仅支撑了抗日战争
甚至支撑了解放战争
其中呢
山东解放区啊
就是后边的海地啊
他不仅这个非常合合理
而且他管控的能力非常强大
别的货币的发行缺乏必要的准则和背对支付基础啊
山东这个货币
它很有趣
他用海盐来作为自己的这个计量的基础啊
就是呃
一块货币来相对应的一个量的盐啊
它就是有刚性支付能力
并且呢
这个货币呢
他一直的状况非常好
当时都引起美国啊
当时引起美联储的关注
他们知道在亚洲
一种货币非常之强悍
海壁强到什么程度呢
它强悍到当时在中国
除了山东解放区流通海壁以外
其他的解放区都在流通海壁
国统区竟然流通海壁啊
伪满洲国流通海地
甚至在周边的一些地方
比如说朝鲜
也有海地在流通
因为它是一个非常非常硬的硬通货
在战争期间
他的地位相当于英镑和美元那么强悍
比亚洲地区所有的货币都强悍
这个货币呢
它起到一个什么样的作用呢
就是这个货币
它使得山东解放区的我们的队伍能够得到迅猛而快速的发展
以至于在解放战争中
解放战争的时候
山东解放区是最为强悍
在解放战争时候
山东能达啊
就是这个我们的这个呃
山野战斗力强啊
除了组织动员能力之外
其实非常非常重要的就是他们拥有一个非常伟大的货币啊
这个货币呢
它不仅使得因为它的货币超越了本区域嘛
它可以兑换啊
伪币啊
国统级货币啊
甚至兑兑换日币啊
兑换其他货币
甚至对外兑换重要的一些的呃
物资和金银啊
它使得这个物资的筹措能力变得极为强大啊
在解放战争时候
先期进入东北的山东部队
待的大量的都是这个解放区
嗯
在一九四八年啊
一九四八年啊
我们发行的第一版的人民币
就是以此币为基础发行的啊
它不是以其他地方的货币为基础
就是以这个啊
山东解放区的货币为基础发行的第一版的人民币
呃
比较有趣的是
我们还在进行淮海战役啊
我们的货币啊
已经进入上海了
就是最早的人民币啊
这个已经跨过长江去了
这是一个非常有趣的现象啊
在人民币发展的历史上
我们在抗日战争和解放战争时期
已经积累了丰富的货货币发行经验和强大的货币管控能力
只是这些东西后来我们逐渐的丧失了啊
全国解放之后呢
我们就有了比较稳定的环境啊
就是啊
人民币后来做了改版啊
从一九四八年一直到一九五五年
这段时间呢
我们是拥有一个完整的主权意义的具有主权特征的货币
一九五五年到一九九五年呢
呃
我们的货币发生了变化
就是一九五五年以后
呃
中国的经济体系实际上是纳入了以苏联为主导的华约体系
这个时候
我们实际上人民币在某种意义上跟卢布挂了钩啊
跟卢布挂钩以后
实际上是卢布信用在中国大陆区域的延伸
嗯
这件事情呢
从经济史的角度来看呢
它也是具有重要意义的一件事情
为什么呢
因为中国在工业化初期啊
需要大量的资本进入
资本和技术啊
资本
人才和技术进入
其中主要是资本
资本进入的唯一渠道就是获得苏联的援助啊
获得呃
这个华
华沙条约国的支持
那这个时候
我们在货币上面必须做出某种妥协让步
所以
这个时候呢
我们与卢布的对接呢
它有它的现实意义
也有它的历史意义
我们确实是迅速的完成了工业化过程
当然了
单纯从货币的的角度来讲
我们丧失了它的总体性
嗯
我曾经在清华大学讲课的时候说过
我们要不要把一九五五年的这个时候的汇改当成一个疯狂版的怀的方案呢
我说
也可以这样理解啊
也可以这样理解
任何一个国家
在不同的发展阶段
对他自己的
呃
财政主权和金融主权都会做出某种的适合历史的安排啊
在必要的历史时刻
妥协也是无可厚非的
而且
呃
在长达二十年的时间
在一九五五年
六五年
七五年
这长大差不多二十年时间呢
我们一直是这样的状况
在后边的二十年
从七五年到九五年的
我们又是一个相对主权独立的货币啊
但在五五年到七五年这个
这个历史时期呢
我们实际上是人民币
是钉死卢布的
七五年到九五年这个期
这个期间呢
这二十年呢
我们是个相对啊
主权独立的货币
但这个相对主权独立的货币啊
意义不是很大
因为我们这个时候
呃
对外交往啊
比较少
我们内部的货币管理呢
是应该是不错吧
其实是在相当长的历史阶段
中国在货币的管理上面
是非常严谨和认真的
所以中国的在这段时间
货币呢
还是相对稳健的
没有发生大的经济危机啊
还可以吧
嗯
九五年之后呢
人民币出现了另外一次大的这样的转型啊
九五年
我们都知道
中国进行了汇率改革
当时是在朱镕基啊副总理的主导下
进行了金融改革
这个金融改革的
呃 要点就是
中国自此
啊
中国自此开始跟美元挂钩了
呃
我们进入了正规的啊
中国版的怀特方案啊
这个挂钩的时间长度
又是长达二十年啊
长达 啊不
是长达二十四年
长达二十四年的这个怀特方案
如何来理解这长达二十四年的怀特方案呢
就是人民币与美元挂钩啊这件事情呢
我想
我们理解这件事情
与理解一九五五年人民币跟卢布挂钩的它具有某种同质性
如果那个时候
我们需要完成啊工业化
就是农业国向工业国转换
需要资本的话
那么一九九五年这次挂钩
我们需要改革开放
需要将国家提升为世界级的强国啊
那么做出妥协和让步
也是必要的
必须的
甚至可以说无可厚非的
有很多人因此而诟病啊朱镕基
甚至诟病当时的啊一些执政者
我说
必须回到历史做主攻评价历史事件和历史人物呢
我们必须回到啊
当时的现实
一九九五年的中国是一个什么状况呢
就是啊
八九分割之后啊
中国经济呢
处在一个非常扭曲啊
非常困顿的状态
打破这个局面啊
需要采取综合的手段
所以
在一九九四年啊
我们进行了分
分税制改革
也是朱镕基副总理
呃 这个主
主持的
主导的
一九九五年进行了
呃 汇率改革
汇改
这两件事情
对于打破九十年代的僵局
使中国经济腾飞啊
都起到了非常非常重要的作用啊
非常非常的历史作用
当然
这两件事情呢
也带来了极为深刻的社会问题啊
九四年的这个分税制改革和九五年的会改
呃
任何的经济制度和经济政策的变革
都必然是双刃剑啊
它带来一定的好处的时候
一定会留下问题
甚
甚至埋下深刻的社会问题
增税制呢
大家知道了
就是土地财政啊
这个房地产泡沫
以至于到今天
这个问题快要走到这个危机的边缘
快要崩溃了
以至于中国社会因此而极度扭曲啊
出现了很多我们不愿意见到的一个状况吧
九五年的汇改
由于朱镕基强力的扭曲了人民币与美元的关系
它就是将人民币币值进行了大规模的低估啊
就是严重低估
以至于啊
以至于外资从中可以获取暴利
所以外资疯狂涌入啊
人民币被严重低估
以至于外资疯狂引入啊
外资疯狂引入以后
带来了人才
技术啊
迅速的活化了中国的经济
以至于中国经济在此后二十年进入了一个高速发展阶段
成就的有目共睹啊
成就有目共睹
问题呢
也非常非常的深刻
在这里呢
我要提醒大家注意啊
两个部分
一个部分呢
就是一九九四年的分税制在二零一八年结束了啊
我们央税地税合并啊
现在是没有分税了
呃
宣告一个历史阶段的结束啊
宣布新时代的到来
九五年的这个汇改到了二零一九年的一月啊
有这个啊
财政部的国库司啊
一位负责同志宣布啊
我们以后不不跟美元或者一揽子货币挂钩了啊
人民币成为中国国债的记账所
好啊
也宣布了一个历史时期的结束
宣布新时代的到来
好吧
我们把人民币的历史呢
就讲这么多吧
非常非常简短
简短 简 简短
但是很有趣啊
将来你们自己可以去搜集资料
去完善这段历史
非常非常遗憾啊
不知道因为什么原因啊
中国人没有人写中国的货币史啊
甚至当代经济史也没有人写
胡鞍刚写了一个中国当代经济史
那实在不像个样子
那个写的
他用的数据全是美国这个麦迪逊的数据
那个麦迪逊的数据过于反动啊
他就是极度的否定我们建国的初期的成就啊
那个非常非常糟糕
而且太过肤浅
完全看不到财政政策
货币政策的真实性
由于货币史或者经济史
特别是当代货币史和当代经济史涉及到对当代重要政治人物的评价
所以
呃
中国处在这样一个政治敏感期
所以可能选片人敢写
也没人愿意写
另外 嗯嗯
这话说的有点重啊
就是
呃
目前在中国活跃着的经济学家
确实也没有这种达十级的水平的人可以完成如此啊重要的工作啊
甚至他们像今晚这样的进行历史的评述的能力恐怕都没有啊
所以
我们在跟国内经济学啊和这个香港的学者接触的时候
我们感到非常非常的遗憾啊
希望这个方面将来能有人把它填补起来
我们说一下人民币的现状
人币的现状呢
让人忧心忡忡啊
就是人民币此时此刻
呃
处在最危险的过渡期啊
甚至是可以这样说
就是从四八年啊
发行人民币到今天啊
这个七十年的历程里边
此刻的人民币的状况
是最危险的时刻了
为什么呢
因为它脱毛了
就是你已经宣布他脱毛了
就是二零一九年一月份
这个不是国家让国库司的人说出来的
是国库司这个
这个同志可能啊
无意中说出来这样的一个真实状况就是
我们脱毛了
脱毛之后
该怎么做呢
现在没有下文
没有下文就是我们如何管理一个法币
如何处理法币
那些涉及到的要素呢
呃
我们不知道该怎么做
比如说
在处理法币时候
最重要的要素就是
我们需要一部人民
呃
人民币发行法案啊
人民币发行法
没有
至今没有人民币发行的完整的立法
那么人民币发行谁说了算
发多少合适
整个程序如何操纵
目前是一个黑箱
所以
他处在非常危险的过渡期啊
立法这个
这个工作没有完成
过渡期的巨大风险
还不完全是立法的问题
除了立法之外
第二大的问题就是税政改革的难度啊
因为我们没有直接税
中国税收处在一个很要命的过程
就是我们全部是所得税啊
不
是全部是间接税
这个间接税呢
已经完全无法调节中国的资源配置
特别是无法有效遏制资本的非常规
非正常流动啊
税政改革的难度之大
以至于到了啊
最近这六年吧
出现了资本大规模外逃啊
大概我们初步分析
有三万亿美元在这六年流出中国
嗯
他对本币构成的压力
你可以想象有多大
另外呢 就是
呃 我们现在
呃 不管是
呃
在财政部也好
也不管是央行也好
实际上
我们对资产价格的管控啊
出现了某种障碍啊
或者叫偏颇
由于我们的税种结构是扭曲的
我们对金融管控
包括利率和汇率的控制呢
比较粗暴
简单 强硬
有时候甚至也是无效的
所以
我们对资产价格的控制能力弱化
也给啊
人民币的币值带来了巨大的压力啊
这里边潜在的危机是非常严峻的啊
这个过渡期的危险还来自于我们对债务和债券的理解啊
这是一个忧思啊
就是中国的债务的总规模
现在是三十二万亿美元
仅次于美国的三十五万亿美元
可是你要知道
我们的GDP跟美国差很多
而且美元不是光美国本土使用
它是个全球使用的货币
所以
我们的本币的发行量已经开始越界了
其实
因为我们的债务和
呃
我们的债券本身
可能不能支撑这样一个状况
在讨论中国的债务啊
债券和整个的这个负债跟这个税收的关系
负债跟货币发生总量的关系的时候
嗯
我曾经想写过
写
写一篇长文
呃
一则是由于数据上的问题
另外一个是由于分析工具的原因
常文写了一半儿没写下去
呃
我想在年底之前呢
还是想把它写完
这个大概要两万多字的一个东西啊
这个可能对中国的金融的这个分析和判断是有帮助的啊
这个工作
争取年底之前把它做完
那这个工作已经很有意义了
嗯
但是我真的很希望中国的啊
经济学家
学者 专家
特别是金融类专家
嗯
把这件事情做一下子啊
总有人应该把基础性的工作做好
在讨论现状的时候
我想说一下最后的一个问题
就是关于金融人才的这种迷思
他不是优思
是迷思
哎
我在跟前钱高盛某啊亚洲首席啊聊天的时候
他跟我说过
他说中国人完全没有管理一个货币的能力
特别是管理主权货币的能力
完全没有
所以
必须听他高声的
其实我们心里很难受啊
因为我们从抗日战争
啊边区一直到解放战争
其实我们是有能力管理一个主权货币的
但到今天
可能中国上上下下弥漫的这样一种迷思
就是
我们管理不了货币
我们甚至管理不了金融
非常非常残酷的一种一种情绪和一种思想状态
由于我们自己认为我们没有能力管理金融
所以我们才把整个的中国金融体系
甚至金融管理
甚至金融管理的最高端最高层啊
以前差不多是直接交给了美国人
后来或或者是现在
是交给啊美美来的一些所谓的啊
金融专家
或者是啊
这方面的学者
这里边有两个问题
第一个问题就是忠诚的问题啊
因为这个事情是涉及到双重主权
国家主权和人民主权
双重主权
他忠于国家吗
他忠于人民吗
忠诚问题在这个问题上是压倒性的
忠诚问题是压倒性的
第二个问题
我们可以假设他是忠诚的
他具备这样的能力吗
要知道
管理异国的金融
是需要大师级水准的
不是学徒级水准
不是赵括
不是纸上谈兵啊
那是非常残酷的实战呐
如果出了状况
后果是不堪设想的
而我们所遇见的那些所谓的
呃 人才
真的是很水的
真的是很水的
与啊
我们的对手啊
无论是美国
英国和瑞士相比
差距太大太大了
两条忠诚和能力
都存在严重的问题
今天讨虑讨论人民币的现状
会给大家带来很很沉重的优势啊
其实问题也没有那么严重啊
啊 至少
至少今天我们还在讨论中国的货币问题啊
有人在思考
有人在讨论
他就没有那么严重啊
他就有机会得到改善
得到解决
甚至有机会啊
步入正途啊
但这个过程
呃
可能会有一些周折吧
可能会有一些问题
另外呢
我自己感到很欣慰的是
一大批啊
在学术上
能力上开始变得强大的人在成长起来
呃 现状
我就说这么多吧
大家记住
一个是我们正在处在危险的过渡期
是二十四年后的巨变
就是九五年联会到二零一九年取消联会
二十四年的巨变
我们处在危险的过渡期
另外呢
这个危险包含了立法的问题
适应改革的问题
资产价格的问题
债务的债务问题和人才问题
一切的问题叠加
成为
呃
中国此时此刻
建国七十年最大的不确定性之一啊
这也是我们讨论中国未来投资和未来发展的一个重要的
一个重要的点
或者是我们比较忧虑和疑惑的点吧
今天这个部分
就说这么多
呃
已经十点十分了
我们再说一点人民币的未来吧
这个今天就少说几句吧
将来我再补吧
人民币的未来啊
两种可能性都存在
一种是跨越了危险的过渡期啊
变得强大起来和非常强大
以至于可以支撑中国重新进入高速发展
并且可以为未来的五十年甚至一百年提供一个经济安全或指经济稳定的环境
还有一种可能性就是我们会经历一场剧烈的波动啊
甚至一场深刻的危机
然后才能找着感觉重回正轨
老实说
为什么我们总是感到非常忧虑
就是因为我们看到了第二种可能性越来越大
就是完成平稳的完成危险过渡期的这种可能性不高
不高 嗯
而进入危机的可能性越来越大
所以
我们有一些建议和想法啊
也希望跟大家说说吧
也希望能够在合适的时候
能够形成某种推动或者是影响
第一条就是我们必须迅速的完成人民币发行立法
这件事情要交给全国人大啊
人民币发行是立法权
是人人大的权利啊
它既不属于国务院
也不属于央行
也不属于财政部
他必须把这个权利啊
交给人大
全国人大必须立法严厉规范啊
货币发行的总量啊
到底它的依据是什么
必须严厉规范货币发行的这样一个程序啊
就不能拍脑门儿
同时对金融管控啊
包括啊值和量的管控
都应该受到法律的严厉监控和规范
立法压倒一切呀
不能这样的
不能 不能
不能这样的无法无天下去了
为了为人民币提供坚实的背对支付基础
我们第二条就必须进行深刻的财政改革
其中税政改革已经是刻不容缓
压倒一切了
必须遏制超级地租
必须立刻上直接税
必须通过直接税调易啊资产价格
以至于关闭资本外逃的可能性
甚至直接关闭资本外逃的通道
财政改革真的是刻不容缓
它跟
呃
建立立法同样的重要
甚至
呃
可能要比立法还要先行还行
另外呢
我们的金融改革呢
也到了一个非常关键的时刻了
就是我们的金融改革也是非常非常非常关键的时刻了
刚才我们说了一系列的问题啊
呃
在脱
脱毛这个问题上
呃
脱毛是容易的
但不代表无毛啊
是
人民币怎能没有毛呢
金融如何建立自己的瞄定物呢
金融管理又如何通过有效的手段来评议价格波动呢
既评议内部需求导致的价格波动
又评议国际风云变幻导致的人民币价格波动呢
我们可以不进行汇率操纵
但我们怎能不进行有效的金融管理
我们怎能不进行基于国家主权的金融管理
我们怎能不进行基于人民主权的金融管理
在金融上面
它表达的这是双重主权
必须通过严格的金融方面的立法和金融方面的司法和金融方面的行政来给予充分的表达
最为要紧的是
我们不能在金融领域形成特殊的利益集团
以至于他们形成与外部势力的勾结
形成中国金融的巨大风险
嗯
在这个问题上
好多民间的人士非常非常了不起
堪称义勇啊
他们不仅写了很多文章
甚至直接上书到
啊
最高领导人反复的讨论金融安全问题
我也反复的讨讨论金融高边疆的问题啊
今天我们在这儿就不不不不不多琢磨了啊
这个事情大家应该是有体会有感觉的
除了立法
财政改革
金融改革之外呢
就是第四个问题
就是我们的两个市场
一个是股票市场
一个是债券市场
股票市场是我们的金融资产的一个重要的蓄水池
我们的债券市场呢
不光是蓄水池
因为我们的货币如果是国债的记账符号的话
我们的债券市场的管理该是多么多么的重要啊
嗯
我今天写了篇小文章
在讨论
呃 金融问题
其中就谈到了
呃
债券的问题啊
就是我们在啊
管理部门一直反对
呃
中国的马歇尔计划
就是中国在东亚
主要是在朝鲜和西亚实施中国的马歇尔计划
反对实施的主要原因就是拒绝这些国家在北京发行人民币债券
也不允许这些国家在国内变相流通啊
人民币
我们知道怀特方案的含义
就是变相流通美元
它是实际上是美元的代币
当年怀特用这个方法打击击垮了英镑
形成了美元国际化
今天
我们也只能用怀特方案让人民币走出去
但是你们看到了
这个事情受阻了
债券市场的事情呢
将来可以有一篇文章或者长文来讨论一下
今天在这儿不细说了
因为这是一个非常敏感的话题
甚至是一个政治话题
今天不说了
我最后一条想说
中国必须重建中国金融的铁军啊
为什么是中国金融的铁军
就是这支军队是绝对忠诚的
这支军队拥有强大的能力
所以他才是铁军
绝对忠诚和能力强大
应该是构成未来金融体系
金融人才和这个全这个金融的我们最重要的特征
这个东西有了
中国未来的发展前途就不可限量了
本来呢
在讲人民币未来的时候呢
顺便想讲一下投资啊
资产价格的事情
这个讲了一个小时二十分钟了
但是今天累了
呃
今天不讲了
就讲这么多啊
嗯
或者是什么时候我再找一个星期天聊天的时候
再把这个东西补充吧
今天讲人民币讲的有点激动啊
讲的有点
讲美元没这么激动
讲人民币有点激动
呃
就忽然就忘了咱们是投资班儿了
又
又上升到理论上
上升到一些其他方面
呃
就讲这么多
大家好好休息吧
我们啊
再找时间再见面聊天
好
谢谢大家
谢谢
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