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欢迎继续收听由蓝狮子出品的中国经济二零一九作者王德培演播
启宽
金融业的游戏规则变了
整治校园贷
叫停数字货币ico 也就是首次币发行
暂停网络小贷牌照
资管行业大一统
种种金融乱象纠偏的背后
无不透露着日渐鲜明的监管信号
事实上
自二零一六年下半年以来
金融业已经开启紧缩模式
一行三会
也就是中国人民银行
中国银行业监督管理委员会
中国证券监督管理委员会和中国保险监督管理委员会
监管新政频频落地
前有银监会八十二号文
高举穿透原则大旗
一改此前仅基于会计科目的监管
而是深入到业务实质
银行表外信贷受到限制和收紧
而后又强调审慎管理原则
不仅将表外理财正式纳入mpa 也就是宏观审慎评估体系考核
同业存单也计划纳入考量
甚至加大mpa 惩罚力度
更别说其他大大小小的规范条令
一再重申穿透性
审慎性的原则
可以说
迄今为止的这些监管政策
已经覆盖了金融危机之后中国金融业的方方面面
为当下的金融业划定了六条杠杠
终结零风险神话
打破刚性兑付成趋势
禁止设立资金时
加大对期限错配的打击力度
通道之门逐渐被封堵
多层嵌套模式将成历史
严格控制杠杆率成为行业准则
这六条杠杠已经为金融的方方面面画出了一个规则圈
金融政策步步收紧
让过去金融业的众多套利玩法愈发没有了容身之地
监管收紧的背后
不仅仅是对金融乱象的整肃和纠偏
更是对金融自由化模式的反思和对资本国际极锁路线的全面清算
过去若干年
中国金融业的发展大规模复制照搬西方的模式
尤其是在二零零八年之后
以美国金融业为样板的中国金融业非但没有汲取美国金融危机的教训
还在搞美式自由金融化的道路上越走越远
市场原教旨主义和自由主义思想成为主导金融发展的重要力量
正如当年共产国际极左路线将中国革命引入左倾冒进的歧途
奉行市场原教旨主义和自由化思想也将中国带上了资本国际的极左路线
金融业发展陷入了不顾国情与现实而自由冒进的境地
这在带动金融业迅速膨胀发展的同时
也导致了混乱失序愈演愈烈
金融业发展呈现走火入魔的状态
具体表现在以下几个方面
一
商业银行自娱自乐
在传统存贷款业务利率空间收缩的情况下
为了谋求高增长
商业银行纷纷大搞通道业务
同业业务等
引得学者高呼同业不死
万物不兴
在二零一七年银监会大力开展治理行动后
仅在三套利专项整治中
就已经发现问题四千零六十个
涉及金额三点七八万亿元
近几年银行业的空赚程度之高
由此可见一斑
二
互联网金融釜底抽薪
昔日作为创新典范的互联网金融对金融监管釜底抽薪
在自由放任的市场中
犹如脱缰的野马
走上了一放就乱
一抓就死的治乱循环
三
骗子公司大行其道
在制度控制下
一些公司披着互助金融
互联网或者数字货币的外衣大搞金融骗局
许多宝宝财富陷入了风险
以二零一六年上半年为例
单单是上海的线下理财
涉及的诈骗金额就达到一千亿元以上
四
八幺幺汇改闯关失败
虽然八幺幺汇改被认为是人民币市场化的成功一议
但是由此造成的市场动荡和为此付出的代价巨大
从根本上说
这是市场原教旨主义思想作祟下的一次不管不顾的冒进
五
至今难以摆脱的股灾
美国在金融危机后开启八年多的大牛市
而中国经济一枝独秀
股市却至今仍在熊市中苦苦挣扎
除了顾及难除
更有人造牛市搞砸了带来的恶果
正是在这种局面下
管理层出手对金融业发展拨乱反正
当然
钱述只是当下金融政策变化浮在表面上的直接的原因
根本驱动力在于以下三大变量
一 金融原罪
金融天生的逐利性使其具有自我发展
自我繁荣的特征
换句话说
如果任由其自我发展
金融走上空赚高杠杆
钱生钱的道路是必然结果
在这种势头下
政府再难袖手旁观
由政策出面对冲金融原罪
将其拉出自娱自乐的恶性循环成为必然
二 金融科技
在全球范围内
金融科技已经进入蓬勃发展期
金融科技企业的投资额快速攀升
然而
金融科技在发挥其巨大能量的同时
在一定程度上也呈现出失控的态势
特别是在中国
各类企业打着金融科技的幌子大搞金融猫腻
各种套利圈钱骗局丛生
比如近几年发生的股市homes 也就是恒生订单管理系统
配资e 租宝
中晋系
泛亚有色等事件
因此有形之手把放肆的金融科技卯在正道上
也是金融发展业的必须
三 政策定位
显然
在金融原罪及金融科技风险膨胀下
人们过去奉行的市场和监管理念已经无力招架
因此政策已经到了重新调整定位
让金融正向发展的时候
这三个维度
既是当下金融政策变化的根本
也将贯穿于未来金融变局的始终
是把握金融发展大趋势的钥匙
金融对外开放发生前所未有的提速
二零一八年四月博鳌论坛上
中国央行行长就向全世界给出了二零一八年扩大金融对开放两步走的时间表和具体十二项措施
国家外汇管理局四月十一号重启qdii 也就是合格境内机构投资者额度申请
截至五月末
Qdii 获批额度一千零一十五点零三亿美元
六月十二号又九qfii 也就是合格境外机构投资者和rqfii 人民币合格境外机构投资者出台两个重要文件
主要内容包括
取消qfii 资金汇出百分之二十的比例要求
取消qfiirqfii 的本金锁定期要求
允许qfii 和rqfii 开展外汇套期保值
但限定不改
一千六百亿美元
逾一万多亿人民币
并进一步便利跨境证券投资
不止于资金进出的便利化
中国更是一年半内三次点题外资
国务院继二零一七年一月和八月分别出台五号文和三十九号文之后
二零一八年六月十五号又发布了国务院关于积极有效利用外资
推动经济高质量发展若干措施的通知
从大幅放宽市场准入等六方面部署
二十三条具体措施
稳步扩大金融业开放
持续推进服务业开放
深化制造业开放市场
以此为标杆
认为中国迎来史上最宽松的外资时代
堪比二次入市
毕竟中国已是全球第二大外资流入国
不管是放宽金融业准入
还是qfiirqfii 的沪伦通
都将吸引外资流入a 股
截至二零一八年一季度
外资包括qfiirqfii 和沪深港通持有的a 股规模约为一点二万亿元
相比二零一六年底的六千亿元已经翻番
二零一八年六月二十一号
A 股第四次闯关msci
也就是摩根士丹利资本国际合同指数终获成功
专家预估短期将有百亿美元追踪新兴市场指数的资金被动流入a 股
而伴随外资流入
中国二零一八年六月六号闪电颁发布中国版存托凭证又称cdr 制度建设的九份配套文件
扶持面向未来新兴产业的战略意图昭然若揭
并为已经在境外上市的红筹股回归a 股提供新通道
因为存托凭证的上市可以规避证券交易所所在国繁琐与严苛的法律法规
正好像阿里巴巴等互联网巨头采用vie 加adr
也就是可变利益实体加美国存托凭证在美国上市
一旦海外中国企业再通过cdr 模式回归
同样可以规避国内对tmt 也就是科技
媒体和通信领域的外资准入限制
以及a 股上市的各种指标麻烦
同时
六只独角兽基金光速诞生
规模高达三千亿元
专门参与独角兽企业战略配售
为cdr 的发行抬轿子
由此足见中国股市的善巧方便
不单以金融开放为国内股市缓解资金之渴
更以推动新经济为名
大型圈钱之道
实际上不止于qdiiqfii
股市大型
Cdr 等词
每次中国经济出问题
央行就开始说英文
中国是qer 二sloslfpslmlfmbs 等全来了
什么意思呢
也就是中国式的量化宽松
逆回购
短期流动性调节
常备借贷便利
抵押补充贷款
中期借贷便利
抵押支持证券
这些全都来了
暂且不说二零零八年金融危机以来
美国启动qe
中国则以四万亿开启中国式的qe
仅仅是二零一五年
中国在十一个省市推广信贷资产抵押再贷款
其本质是信贷加杠杆
就释放了流动性七万亿元
以至于市场惊呼又回到二零零九年旧市老路上
如今央行已经习惯于公开市场操作
频频江湖救急
二零一八年四次降准中
除年初普惠金融定向降准外
四月二十五号定向降准置换mlf
释放增量资金约四千亿元
六月二十四号定向降准之后
二十五号又定向降息
政策叠加的放水预估超过七千亿元
六月一号
央行扩容mlf 担保品
将不低于aa 级的小微企业
绿色和三农金融债券等纳入市场
普遍预计符合资格的aa 债规模约在四万亿到九万亿元左右
四月降准后
货币乘数已经升至约五点六三
由于mlf 是基础货币乘上货币乘数
大概可以生成二十万亿到五十万亿元
约合四万亿到八万亿美元的潜在流动性
十月七号
央行宣布再次降准一个百分点
释放资金七千五百亿元
公开数据统计
今年央行中长期流动性净投放总和已经超过去年全年
但央行仍一口咬定稳健中性的货币政策
老百姓还浑然不觉风向渐变
因为降准降息大家都看得懂
但是rrslfmlfslo 等民众则不熟悉
即使定向调控
又算是金融创新
自然不知道央行在说什么
就只能在风中凌乱
其实所有这些英文翻译成中文就是增发货币
依旧是穿新鞋走老路
坐着直升机撒钱
由此
从证监会到央行外管局
一律频频吸引外资
对外大秀开放
已将中国经济带入英语时代
在英语语境下的金融
基本上都属于放活
放松资本金融的活动范围
这恰恰与国内中文语境截然不同
二零一四到二零一五年
中国还在金融闯关
二零一六年下半年就因为金融泡沫与风险高悬而风向突变
转向金融紧缩
二零一七年则进入金融去杠杆加金融反腐为特征的金融整肃
二零一八年
债券违约还只是开始
过去十年的金融雷需加速引爆
尤其伴随资管新规及去通道化
金融空转有所缓解
M 二同比增速已经降到个位数整整一年
到二零一八年五月
因表外融资萎缩
社会融资规模增量仅为七千六百零八亿元
同比减少三千零二十三亿元
这恰恰意味着金融去杠杆已经传导到实体经济
显然
从债基降杠杆到银行委外收缩
从规范互联网金融到遏制影子银行野蛮扩张
国内当下中文语境中的金融基本上都是挤泡沫
去杠杆
微刺激
穿透性原则
防范系统性风险
金融回归实体经济服务
一个基本指向就是遏制金融过热势头
防范脱实入虚
由此
客观上就出现了中英文的对冲与悖论
那么这种悖论性政策是两条路线各吹各调
还是用革命的两手对付反革命两手
听众朋友
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