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欢迎继续收听由蓝狮子出品的中国经济二零一九作者
王德培
演播启宽
仅就三千亿元独角兽基金而言
六月十一号
以新兴企业为目标的战略配售基金正式开售
个人优先购买
一元起步
费率低廉
中签率几近百分之百
普惠政策越多
民众们就越担心独角兽基金到底是赚钱利器还是吸金大法
更担心独角兽归来会变成独角兽
因此选择用脚投票
具体而言
根结就在于a 股市场仍然是由政府为主导
政府权力是a 股市场配置资源的决定性方式
如果政府对股市起主导作用
那么股市信用也必然会由政府来确定及担保
在这种情况下
股市的当事人肯定会把市场行为的收益归自己
把市场行为的成本归社会
导致投机严重
同样
政府对股市运行起主导作用以及用权力来配置资源
必然会导致市场运行无效率
中小投资者的利益难以得到保证
此为其一
其二是中国股市依然重融资的功能地位
从中国股市发展的实践看
融资功能被定位为中国股市发展的首要功能
监管部门也多次强调
融资功能是市场发展好坏的首要评判标准
从支持国企脱困到支持中小企业
再到支持新经济企业的融资发展
股市扶贫的特殊定位
本质上就是逆市场化的行为
让股市的融资功能定位得到不断的强化
实际上
股市的首要功能应该定位于提供公司治理机制改善场所
也就是改善公司治理的功能应该是第一位的
功能定位的偏差
也就是市场融资还是公司治理
可以说是市场运行机制中诸多问题的根源
也使a 股事实上异化为提款机和套现场所
而发生这种情况的原因
与政府对股市的主导不无关系
政府权力是市场资源的主要方式
这必然让股市成为政府权力的婢女
按照政府的意图进行融资
市场资金流向政府意向发展的产业及企业
这些企业上市融资的目的不是如何给投资者回报
而是如何能够在市场圈到更多的钱
甚至通过这种融资方式转化成个人掠夺社会财富的工具
从有望成为首家在a 股发行cdr 的公司小米来看
证监会先是忙前忙后
大开绿灯
随后发考虑到境内资本市场环境的不确定性的一纸声明就暂缓审核期薪昭然若揭
鉴于中国股市处于伪市场与伪监管的双高峰
我们不能拿西方股市是经济晴雨表的标准来衡量它
从经济方面看
中国经济增长从二零一七年就呈现显著的见底走稳回升态势
经济增速结束了自二零一二年以来微幅下降的态势
开始走稳
工业增长回升
制造业产能利用率回升
作为中国经济现阶段第一增长动力的投资在二零一七年呈现下行拐点的态势
企稳回升在即
中国股市与中国经济形成了强烈的反差
经济走稳向好态势日渐明了
股市阶梯下行
跌跌不休
表明中国股市与改革有关
反映的是改革的进程
而目前改革显然出现了滞后性的峰回路转
就资本市场而言
Ipo 改革暂停
不知何时重启
退市制度有待十日
市场监管对行政监管的替代没有进展
就市场化改革而言
中央权威与行政力量在不断加强
地方政府用抢人来削弱房地产调控政策
国企混改在联通试点之后鲜有亮点
当下中国经济还在市场起决定性作用的历史路口兜兜转转
不敢跃出实质性的一步
既然如此
央行领导拿经济基本面良好来反证股市将走出向好趋势的逻辑并不成立
简而言之
股市暴跌的终极底牌是政府在布局及强力主导上市
尽管其动机是好的
不管是以前的旧市人造牛市
还是当下鼓励价值投资与新经济
但由于其格局太小
只看到一时一世的利益
难免显得目光短浅
还被问题拖着走
由于市场运行掺杂了太多的行政意志
股市往往不能充分按照真正的市场化规则来运行
加上缺乏市场化的供需结构和市场化的优胜劣汰
再加上监管部门为所欲为
还有各种绿色通道和特权利益分配通道
导致a 股市场很难真正产生资源的市场化配置
从而市场扭曲
投资者的投资行为也就充满了投机性
因为一个不按规则运行的市场环境
总是让人们心存忌惮和不安
于是整个市场也就缺乏理性的价值投资理念
而何为理性
这是股市的首要问题
只有充分勾兑大政府与大市场
才是真正的理性
而只有被股市教训的遍体鳞伤时
人们才会幡然领悟这些道理
新经济从一开始限于特定的制度环境和市场容量
只能远赴海外上市
到二零一八年ipo 重磅新政特批消息一出
独角兽纷纷表态回归a 股
但是一直都饱受质疑
毕竟过去上市的二十一家中国科技企业中
已有三分之二跌破了发行价
平均下跌幅度高达百分之二十
如今香港的新经济股全军覆没
又再度加重了对新经济概念股估值过高
泡沫破灭
疯狂后一地七毛的唱衰忧虑
却不知
股市也有一个土固纳新的进化过程
毕竟在国外
新科技股从开始热炒到最后挤泡沫
再到回归正轨
也并非一蹴而就
科技崛起之时
也是股市混乱之际
在二零零零年
以美国证券市场为首
在科技股的强劲带动下
纳斯达克综合指数一度达到了当时的历史新高五千零四十八点
但好景不长
随后竟然一路下跌到一千一百一十四点
跌幅近百分之八十
不少科技公司的股票一夜之间挤成废纸
下跌引起连锁反应
投资者
基金和机构经历一波私有化
退市
寻求并购
优秀企业填坑和接力等多种路径的调整和挤泡沫之后
不但撑起了美国长达九年的大牛市
直到现在
高科技依然是美国基本面最好的行业
如今
新经济
新科技企业发展如火如荼
在资本市场的吸引和自身企业路径调整的背景下
冲击股市传统架构势在必然
因为不论是a 股
美股还是港股
新经济都成为领涨的股票
比如腾讯在港股的市值占比超过百分之十
而在美股
前十大上市企业中有六家是新经济
而且相比于在香港上市的新经济行业公司仅占香港总市值的百分之三
纳斯达克中这个比例达到了百分之六十
纽约交易所达到百分之四十七
就此来看
新经济企业也将成为中国资本市场追逐的香饽饽
只不过在此过程中
新经济企业免不了要经历新一轮的优胜劣汰
当退市机制不断调整优化
创新依然保持加速度
生物生命 Ai
无人驾驶
物联网等新经济业态成为驱动世界经济发展的一股新势力
这也意味着未来股市将沿着两条路线转移分化
一条路线是新经济价值投资
因为国家的金融政策和规定已经开始为新经济背书
中国金融业发展的未来大方向是回归本源
在股市不是用来炒的政策导向下
投资炒作被修理
这也为中国股市的价值投资扫清了障碍
历经了几轮去产能
Gdp 变色
房地产变性质
金融换频道的洗刷
部分企业被市场淘汰
这将为新经济企业的上位提供庞大的替补空间
而各个行业追捧优质股
也将自然而然的驱动股市走向价值投资
再加上高级别不断喊话
政府工作报告也明确提出支持优质创新型企业上市融资
作为股市新的生力军
新经纪公司在众多力量的追捧下
也将倒逼市场兑现价值投资
进一步而言
股市是经济的晴雨表
股市也必将体现与转型后经济一致的逻辑
当下由上至下的经济新旧动能转换和国企混改正成为中国经济转型的主基调
经济结构在调整
股市势必也将有所反应
尤其是batj
也就是百度
阿里巴巴
腾讯和京东等独角兽企业回归a 股
将使得优质核心资产的投资价值进一步的凸显
而且不同于传统行业
新经济和新科技属于高成长型企业
中国的投资者也将享受到新经济
新科技带来的股市红利
而以往传统的市盈率估值体系
在非线性成长的新经济时代将难以适用
以facebook 为例
五年前的净利润只有五千三百万美元
如今盈利一百五十九亿美元
是当年的三百倍
上市之前
几乎没人认为facebook 的市值会超过两千亿美元
可如今它的市值高达五千一百五十一点五七亿美元
而且还在持续增长
新经济公司批量上市
不但能让投资者享受新经济盛宴提供的红利
还将发挥鲶鱼效应
激发股市的活力
改善中国股市的包容性
有新经济的加入
能吸引更多的投资者
活跃投资氛围
让中国股市能反映经济结构的变化和经济趋势
提升股市资源优化配置的功能
从而扭转其长期以来难以承载经济晴雨表功能的局面
总之
科技股及新经济的持续膨胀
将以摧枯拉朽的势头给股市大换血
从而激活中国股市
当然
从国企混改到新经济
新科技企业积极入市
实际上已经提前释放了混合经济将是股市另一条路线的信号
那么
究竟什么是混合经济
依照笔者观点
混合经济是私有经济和公有经济并存
传统国企与新经济共处
市场手段与政府手段互动的经济
股市将走上混合经济的路线
实则是必然
毕竟股市内嵌了中国经济高质量切换的逻辑
当下全国资本
科技等生产要素都加速向新经济集聚
新经济企业正在加速入市
传统企业也在积极布局新经济业务参与混改
这些都意味着传统国企占据股市半壁江山的状态将被打破
实体经济与虚拟经济已经越来越多的融合交汇
你中有我
我中有你的混合经济将勾勒出股市的未来路线
当下
混合所有制改革正在推进
特别是有关方面发力资产证券化来推进混合所有制改革
使上市国企开始越来越多的变成混血儿
与此同时
新科技企业也在积极谋求上市
监管文件显示
至少有二十多家在美国上市的中国公司正在私有化
计划在中国的a 股重新上市
还有十几家公司正在计划效仿
毕竟高估值以及上市规则的放宽
也吸引了大批科技企业积极入市
当股市中活跃着越来越多的新科技企业
与传统企业平分秋色
股市的混合经济路线也将愈发清晰化
以美股为鉴
既有ibm 这类传统经济向新经济转型的制造业科技股
也有微软这类横空出世的创业类科技股
新旧混合成为美国股市的强势推力
只不过
正如笔者先前在股市两个三十年中预测
国有企业混改也是有额度循序渐进的过程
股市要实现全面的混合经济
上待时日
但毋庸置疑
经济改革的推进与落地
也将呈现在股市行情上
而当各种不同的力量交织混合
也就意味着中国的股市将呈现出混合行情
两条线的行情交叉表露
具体表现为
一是政策行情
一来这轮行情很吊诡
当股市徐徐拉开新经济投资的炒作空间
市场情绪按耐不住
势必会呈现强势行情
从政治的高度也不能任行情暴涨
二则
中国股市政策式的逻辑依然顽固
因此政策在左右股市行情中仍占据较大的权重
落实在股市上就表现为既要尊重市场规律
适应市场形势
又要兼顾政府调控市场的需求
二是价值投资行情
随着新经济
新产业成为主导中国经济内生增长的驱动力
新经济公司批量登陆a 股
会重构a 股投资者的价值体系
当新经济类企业的价值投资逐渐被认可
股市也将兑现价值投资行情
深圳证券交易所创业板指数今年已经上涨了百分之一百三十四
其中一部分的原因就是依托于科技股所表现出的稀缺性和高增长优势
三是改革行情
无论是国企混改还是金融改革
深化改革无疑成为了主旋律
这也为a 股国企业绩改善打开了政策空间
而且
每一轮改革总能引起股市行情的大波动
比如混合所有制改革过程中
相关概念股就表现抢眼
如今batj 转投a 股
又掀起了相关板块的涨停
如此来看
大盘总是反复震荡
但是每一次震荡总是与政策
改革乃至本身的投资价值分不开
股市混合行情的幕布已经扯开
听众朋友
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