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长期盈利的关键指标是毛利润
毛利率
企业的毛利率是企业的运营收入之根本
只有毛利率高的企业才有可能拥有高的净利润
投资者在观察企业是否有持续竞争优势时
可以参考企业的毛利率
巴菲特在一九九九年为财富杂志撰文指出
根据去年的财报
全国最大的家具零售商levis自夸其产品价格比当地所有传统家具店便宜很多
该公司的毛利率高达百分之四十四点四
也就是说
消费者每付一百美元所买的商品
公司的成本只要五十五点六美元
而内布拉斯加家具店的毛利润只有前者的一半
显然
巴菲特认为
在考察一个公司是否具有持续竞争优势时
毛利润和毛利率是两个关键的指标
毛利润是指总收入减去产品所消耗的原材料成本和制造产品所需要的其他成本
它不包括销售费用和一般管理费用
折旧费用和利息支出等
例如
一件产品的售价为五十元
原材料成本和制造成本的产品总和是三十元
则该产品的毛利润为二十元
毛利率指的是毛利与营业收入的百分比
用公式表示为
毛利率等于毛利润除以营业收入乘以百分之百
巴菲特认为
毛利率在一定程度上可以反映企业的持续竞争优势如何
如果企业具有持续的竞争优势
其毛利率就处在较高的水平
如果企业缺乏持续竞争优势
其毛利率就处于较低的水平
如果企业具有持续的竞争优势
企业就可以对其产品或服务自由定价
让销售售价远远高于其产品或服务本身的成本
就能够获得较高的毛利润
例如可口可乐公司的毛利率为百分之五十左右
箭牌公司的毛利率为百分之五十一
债券评级公司的毛利率为百分之七十三
柏灵顿北方圣太菲铁路运输公司的毛利率为百分之六十一
如果企业缺乏持续竞争的优势
企业就只能够根据产品或服务的成本来定价
赚取微薄的利润
如果同行采取降价策略
企业也必须跟着降价
这样才能够保持市场份额
毛利率就更低了
很多缺乏持续竞争优势的企业的毛利率都很低
例如通用汽车制造公司的毛利率为百分之二十一
美国航空公司的毛利率为百分之十四
美国钢铁公司的毛利率为百分之十七
固特异轮胎公司的毛利率为百分之二十左右
巴菲特认为
如果一个公司的毛利率在百分之四十以上
那么该公司大都具有某种持续竞争优势
如果一个公司的毛利率在百分之四十以下
那么该公司大都处于高度竞争的行业
如果某一个行业的平均毛利率低于百分之二十
那么该行业一定存在着过度竞争
例如航空业
汽车业
轮胎业都是过度竞争的行业
毛利率指标检验并非万无一失
它只是一个早期检验指标
一些陷入困境的公司也可能具备持久的竞争优势
因此巴菲特特别强调持久性这个词
出于稳妥考虑
我们应该查找公司在过去十年的年毛利率
以确保其具有持续性
巴菲特知道
在寻找稳定竞争优势的公司时
必须注意持续性这一前提
毛利率较高的公司也有可能会误入歧途
并且丧失其长期竞争优势
一是过高的研究费用
其次是过高的销售和管理费用
还有就是过高的债务利息支出
这三种费用其中的任何一种过高
都有可能削弱企业的长期经济原动力
很多高毛利率的企业将大量的毛利润投入在研发
销售和一般管理上
使得净利润减少很多
另外有些企业的高额利息支出也吞噬了一部分的毛利润