00:00/00:00
外链地址
https://www.eemp3.com/audiofile/7e841d9da1f44f86ed2e22d575cf6691.mp3
点击复制
本字幕由TME AI技术生成
本期我们要介绍的是一本名为垃圾债券之王的书
迈克尔
米尔肯就是这位王
自从上世纪七十年代中期进入华尔街之后
米尔肯很快就在垃圾债券市场上迅速崛起
并建立了一个庞大的垃圾债券王国
一九八五年的时候
米尔肯号称可以调动三万亿美元
但那时候美国国内生产总值才四点三五万亿美元
米尔肯是当之无愧的当红明星
几乎所有华尔街的大动作都有米尔肯的影子
所以我们才能看到华尔街的经典纪实
然而
我们对米尔肯的了解最深的
还是他的作品
我们今天要讲的垃圾债券之王
说起垃圾债券
你可能会觉得有些陌生
甚至会觉得有些恶心
毕竟
垃圾债券可不是什么好东西
嗯
不过垃圾债券本身也不算是垃圾债券
它还有个更好听的名字
叫做高收益债券
这是一种特殊的债券
我们都知道
贷款是看信用和还贷能力的
你有钱有势
有钱有势可以借到更低的利息
如果一个人没有资产
没有收入
那么如果他愿意借钱给他
那么他肯定会收取高额的利息
也就是说
他必须要承担高风险才能获得高回报
企业也是一样
要借钱
要发行公债
首先要核实自己的资产和收入
然后请第三方的权威机构
比如我们经常听说的标准普尔公司
目的公司
惠誉公司
如果是投资期
那就说明你家大业大
赚的钱也不少
而且还能发行债券
但如果你不是投资公司
那你的收入就会下降
发行债券也会变得非常困难
这种没有投资能力的公司经常被称为垃圾公司
他们发行的债券都是垃圾债券
虽然债券作为华尔街最古老的金融产品已经有三百多年的历史了
但是在过去的两百多年里
垃圾债券一直都是无人问津的
直到我们今天的主角迈克尔
米尔肯出现
他才走上了主流
成为了华尔街日报最最伟大的金融思想家
但如果你听过我们的解读
或者了解华尔街的话
就会知道这个垃圾债券大王的下场了
这位曾经叱咤风云的投资天王
在一九九零年被逐出美国证券市场
从此一蹶不振
垃圾债券之王出版于一九八九年
当时米尔肯因涉嫌内幕交易而受到调查和起诉
著名杂志纽约克的采访作者康尼
布鲁克抓住了当时最热门的话题
通过大量的采访讲述了米尔肯成为垃圾债券之王的过程
下面
我将分三部分介绍这个垃圾债券之王
第一部分
我先说一说米尔肯的崛起
以及他是如何在金融精英云集的金融圈中迅速扩张
建立起属于自己的王国的
接下来
我要告诉你
他的垃圾债券王国是怎么惹上麻烦的
把他从王座上赶下来的
最后
让我们来看看米尔肯这个传奇人物到底是个怎样的人
先讲讲米尔肯的崛起
先讲他封王之路吧
说起米尔肯的崛起
除了垃圾债券之王之外
还有一位金融思想家米尔肯
这一评价来自华尔街日报
华尔街日报所称的最伟大金融思想家
这是一个很好的评价
想想摩根
在联邦储备委员会成立之前
摩根就是一个实权人物
美联储
号称华尔街之王
米尔肯和摩根不相上下
而且还不是一般的大人物
而是一位金融思想家
事实上
米尔肯之所以能一飞冲天
完全是因为他的金融理念
米尔肯的金融理念是什么
再来看债券和垃圾债券吧
我们之前说过
债券发行本质上就是借钱
私下借钱是正常借贷
市场上很多人公开借钱就是公债
既然是借钱
那就看信用了
最常见的国债
就是国家的信用
只要政府不倒台
那么国债就是零风险
但那些垃圾债券
一般都不会被人认可
发行起来也很困难
不过你可能会发现
这里面有两个问题
第一个问题就是
那些大公司
如果他们的信用足够好的话
很可能会贷款太多
但一个原因就是
那些看起来不怎么样
甚至连投资评级都没有的公司
未来可能会发展的很好
不是吗
这是一个很好的问题
但仔细一想
却又觉得没有任何问题
当然
大公司也有可能融资过度
但他们的信用和贷款能力都很强
再加上他们的资产很多
很容易就能周转过来
即使融资过度
解决方案也很多
相反
那些现在还不太好
但未来可能会更好的公司
谁知道未来会更好还是债务到期呢
如果真的要发展
那就是AB轮了
一轮又一轮的股权融资比较合适
为什么债券总是投资几家公司
垃圾债券为什么没有市场
因为大家都看明白了
这两点都不是问题
不过米尔肯不在此列
米尔肯之所以被称为金融思想家
就是因为他并没有像大多数人一样思考到这里就结束
在米尔肯看来
债券的本质就是借贷
而不是单纯的信用
如果债券不能交易
那么债券持有人想要收回资金
只能靠发行人偿还本金和利息
这和贷款没有什么区别
在这种情况下
投资人的信用自然是最重要的
抛弃垃圾和企业也不是什么问题
但是
一旦考虑到债券是可以交易的
这种想法就显得太片面了
债券的发行规模和利率都是在初始发行的时候确定的
一旦能够交易
价格肯定会随着时间的推移而波动
对于投自己的发行人来说
他们的信用比较稳定
债券的价格会随着宏观环境的变化而波动
但对于那些信用不稳定的公司来说
债券的价格会随着公司的发展而波动
打个比方
一个上班族工作了十年
有车有房有稳定的收入
借钱也不是什么难事
如果一个年轻人刚开始工作
什么都没有
借一笔钱可能只有百分之十的利息
但他很快就能升职加薪
说不定用不了多久
他就能借到百分之五的利息
当然
也有可能是他什么都没做
没人愿意借给他百分之三十的利息
那百分之十的利息就不划算了
是赚还是赔
这关系到他以后的发展
米尔肯指出
只要债券能够交易
初始定价与后续定价之间必然存在矛盾
而这种矛盾在投资级别债券中并不明显
嗯
而垃圾债券的定价
则要看发行公司的运营水平
也就是说
垃圾债券并不是不能玩
而是要看信用
要玩垃圾债券
就得仔细研究判断未来公司的前景
换一种玩法
如果未来公司发展的好
那么不管是发行垃圾债券收取佣金
还是出售债券来赚取差价
都会带来巨大的利润空间
说到这里
你可能会发现
如果你仔细研究一下公司未来的发展方向
那和股票投资有什么区别
没错
垃圾债券的价格走势往往与公司股票价格有很大关系
不过
对米尔肯来说
垃圾债券比股票有意思多了
股票涨跌不定
垃圾债券有固定的到期日
有固定的利息
换言之
垃圾债券不仅具有股票高收益的优点
而且克服了股票不设跌幅限制的缺点
更有甚者
对于借钱企业而言
一轮又一轮的股权融资会稀释控制权
发行债券不但不会稀释控制权的利息
还会产生抵税效应
好的 是的
如果再加上股票认购期权
可转换债券
永续债等
不仅能玩
还能玩
垃圾债券并非无用之物
如果使用得当
将会是一件真正的好东西
可是
在米尔肯之前
却没有多少人意识到这一点
虽然也有一些从事金融领域研究的学者写过相关论文
但是在实践中并未引起太大的反响
别人或许不在意
但米尔肯却很珍惜这些和他不谋而合的研究成果
米尔肯在大学时就沉迷于研究垃圾债券
将相关论文中的数据倒背如流
读书时认真研究
形成自己的想法
走出校门之后
米尔肯一心一意的想要将垃圾债券的理念付诸实践
一九七三年
米尔肯在第一年获得了百分之一百的收益
之后
米尔肯在蓝海市场大展拳脚
第三年发行了一亿两千四百万美元个人收入达到五百万美元
五百万美元在七十年代可谓辉煌
虽然其他金融机构纷纷效仿米尔肯的做法
加入到垃圾债券的行列中来
但米尔肯依旧占据着市场的绝对优势
一家独大
占据了超过百分之六十的市场份额
米尔肯不仅在发行上有着举世无双的实力
在垃圾债券交易领域也找不到对手
从一九七三年开始从事垃圾债券交易
到一九九零年被逐出金融市场
米尔肯在长达十七年的投资组合中
只下跌了四个月
以封米尔肯的绝对优势和出色的交易记录
别说是垃圾债券之王了
就算是把封米尔肯称为巴菲特的垃圾债券之神
估计也没人会反对
上世纪九十年代初
垃圾债券市场崩盘的时候
其他金融机构都已经亏本了
米尔肯发行的垃圾债券也没有受到太大的影响
这就是米尔肯的封王之路
但是
你可能还记得
我们一开始就说过
这位垃圾债券之王在一九九零年被拉下了宝座
并且终生不得从事金融行业
这到底是怎么回事啊
接下来
我会告诉你
米尔肯是如何失去王座
被华尔街驱逐的
如果你曾经听过华尔街纪实中的贼潮
那么你应该知道
米尔肯最终是因为卷入了一起股票市场内幕交易案
最终被判处六亿美元罚款和十年监禁
说起来你可能觉得有点不对劲
肯米尔不是做垃圾债券的吗
嗯
怎么又牵扯到股市上来了
是的
你说的没错
米尔肯的垃圾债券王国一直在扩张
和股市有了联系
影响力也越来越大
杠杆收购是米尔肯和股市的关键
所谓的并购
就是并购
而杠杆收购则是通过举债来筹集并购资金
这就像是杠杆一样
用有限的资金去撬动其他公司
这就像是我们买了一套房子
这需要支付一定的首付款
再加上房贷
则能买到更更大的房子
只不过
杠杆收购并不是为了买房子
而是为了买下一家公司
一般想要通过杠杆收购
都会去银行贷款
就像买房子一样
因为银行贷款利率比垃圾债券低得多
原本杠杆的提供者一直都是银行
并不存在垃圾债券这种东西
毕竟垃圾债的收益和银行贷款的低利率比起来
简直就是小巫见大巫
然而
对垃圾债券深信不疑的米尔肯却发现了一条有利可图的途径
他开始通过加层融资的方式进行杠杆收购
那么加层融资是什么
简单来说
就是在自有资金和银行贷款之间加一层垃圾债
有钱先还给银行
然后再还给加层银行
这就像是贷款买房子
降低首付
增加资产
同样是首付百分之五十
三万首付就能买到六万的房子
现在首付三万
再加上两万的加层
就能买十万
如果能够准确的识别出银行低估了哪些人的还款能力
他们就能从中获利
分析未来的还款能力
正是米尔肯的拿手好戏
这使得米尔肯可以利用垃圾债券进行加层融资
为垃圾债券投资开辟了一个新领域
我要说的是
米尔肯是美国第四次并购潮的时候
这个时候很多公司之间都会发生并购
而这一次的并购有一个特点
就是杠杆收购
很多交易都是借钱来完成
这样一来
垃圾债券就有更多的机会参与到加层融资中来
在这种情况下
不仅米尔肯迅速工程
其他金融机构纷纷跟进
垃圾债券市场迅速壮大
当然
加层融资并不是随随便便就能实现的
只有偿还能力被低估的并购才有价值
因此
必须充分了解并购方案
才能说服投资者完成发行垃圾债券
所以
加层融资虽然流行
但也只限于善意收购
因为善意收购是买卖双方都好商量的事情
收购方案好搞
垃圾债券发行与否也很容易判断
恶意收购就不一样了
恶意收购是一种不管对方同意不同意
都要收购的行为
这种收购需要先发制人
往往需要大量的资金才能筹集到足够的资金
也就是说
想要插手恶意收购
必须要快速筹集资金
而且不能光明正大的宣传
光靠发行垃圾债是不可能的
不过
以米尔肯的实力
也不是没有可睹
对于别人来说
快速筹集大笔资金可能很难
但对于拥有大量忠实客户的米尔肯来说
却是轻而易举的事情
另外一项
收购方案的保密问题
对于米尔肯来说并不是什么问题
米尔肯的投资业绩有目共睹
米尔肯这个名字在很多投资人看来
都是一个方案
只要是米尔肯认可的方案
他们都会认可
米尔肯说可以不过问细节
闭上眼睛就行了
可以说
米尔肯能够参与到恶意收购中来
就是他在垃圾债券王国的地位
不过
参与恶意收购
意味着他和股票市场有着巨大的利益关系
再加上米尔肯的影响力
他难免会做出一些违背法律规定的事情
这其中任何一种都不算什么
顶多罚个几万美元
但米尔肯的影响力越来越大
让人不寒而栗
所以
米尔肯虽然因为涉嫌内幕交易而被调查
但实际上他犯下的罪行并不仅仅只是内部交易
嗯
我们之前说过
垃圾债券本质上就是把钱借给那些融资困难的公司
而杠杆收购和加层融资则是并购交易的弹药
实际上
这会增加整个社会的债务水平
放大金融风险
放大收益
这些风险看似分散在不同的行业
不同的企业中
但实际上
所有的风险都集中在了米尔肯的身上
也就是说
凭米尔肯一人
就能对股市和股市产生巨大的影响
如果米尔肯肯这么做的话
那么金融稳定将受到威胁
所以
虽然米尔肯的每一件案子单独看起来都是小案子
但考虑到米尔肯对市场的影响
司法部门还是希望能将米尔肯绳之以法
米尔肯最初只是因为一笔几百万美元的糊涂账被调查
但握过大量有污点的证人和供认协议
司法部门顺藤摸瓜
掌握了大量米尔肯操纵市场的证据
最终
米尔肯在认罪书上签字
然后离开了华尔街
在米尔肯四十四岁的时候
他离开了华尔街
四十四岁的时候
很多人的事业才刚刚起步
承尔
米尔肯纵横华尔街十多年
除了金融方面的独到见解外
迅速崛起的米尔肯还有什么过人之处
接下来
让我们用放大镜来看看
米尔肯到底有什么特别的地方
米尔肯对垃圾债券有着近乎偏执的信念
并以他的投资理念吸引并领导一群追随者
所也有人说
米尔肯就是传播福音的人
米尔肯的一位主管对米尔肯的评价是
如果他不从事证券行业
那么他很可能领导一场宗教复兴运动
就拿华尔街来说吧
和那些想要进入大公司的年轻人不同
米尔肯一心想要实现自己的金融理念
只关心如何将自己的想法付诸实践
事实上
很多年轻人在读书的时候就已经形成了自己的理念和理论
但这只是理论
而米尔肯则不同
他信奉垃圾债券
他要搞垃级债券
这是他唯一的目标
所以他要找一家有债券一级承销资格的公司
让他大展身手
大机构虽然名气很大
但他们追求的是稳健
未必会喜欢这种新的投资公念
当以
米尔肯选择了德崇证券
这是一家有一级交易资格
但地位并不高的证券公司
当然
这只是当时
尼尔肯在进入德崇证券之后
凭借着自己的努力
德崇证券成为了华尔街数一数二的大股东
因为有着名明确的目标和近乎偏执的信念
米尔肯在投资上从来都是全力以赴
米尔肯从凌晨四点一直工作到晚上十点
没有单独的办公室
他总是和团队成员一起工作
以便随时了解和交流交易信息
同时
他也要求自己的团队保持这样的努力
无论成绩有多好
都不能懈怠
如果有人满足于现状
那么米尔肯就会把他请出去
嗯
米尔肯对名利的态度很有意思
米尔肯认为
资本市场是靠业绩说话的
谁都不是明星
什么职位都是浮云
但如果华尔街有什么大动作
或者有投资人无视他的意见
他肯定会暴跳如雷
论利益
米尔肯从来不会小看任何一笔小生意
也不会放过任何一分利润
嗯
而米尔肯一家身家几十亿美元
却一直住在郊区的小房子里
开着普通的汽车
衣食住行都很随意
没有什么不良嗜好
虽然他不在乎头衔
不在乎地位
不在乎吃喝玩乐
但米尔肯很在意自己在投资界的地位和吸金能力
因为名气和利益代表着他对投资理念的正确性
不仅是他看好垃圾债券
米尔肯还让他的合作伙伴们相信他
他没有耐心去听取别人的意见
也没有耐心向别人解释
在米尔肯看来
伙伴们只需要按照自己的要求去做就行了
当然
米尔肯很少失手
因为他的出色表现
很多人虽然觉得他狂妄自负
但还是愿意成为米尔肯的信徒
是啊
垃圾坚定的信念造就了米尔肯
但另一方面
正是这种信念和偏执使米尔肯陷入困境
嗯
如果不是他太过固执
太过自信
太过自负
米尔肯根本不会参与到恶意收购和内幕交易中
如果不是为了追求更高的利润
他也不会一直徘徊在法律的边缘
最终因为干扰市场
触碰到了法律的底线而被驱逐
好了
本期的解读到此为止
让我们最后回顾一下
首先我们要说
米尔肯之所以被称为垃圾债券之王
是因为他有着非同寻常的洞察力和对垃圾债券投资价值的信心
行
然后我们看到
走上封王之路的米尔肯
在坚持投资垃圾债券的同时
也开始涉足恶意杠杆收购
最终卷入了内幕交易
最终落马入狱
最后
我们对米尔肯进行了分析
事实上
垃圾债券王国的崛起与衰落
都与他的投资理念有着千丝万缕的联系
高收益与高风险并存
这是一把双刃剑
风险使得保守的大型金融机构和投资者敬而远之
而尔米尔肯则从风险中看到了市场的盲点和价值
他认为成长比继承更有价值
米尔肯说的对
问题在于他走的太快
想的太多
他想要占据更大的市场份额
想要占领整个美国乃至全世界
但垄断是有限度的
市场份额越大
成本越高
这个代价可能是金钱
也可能是金钱之外的东西
而这些东西最终会使他崩溃
他的倒下其实是必然的
只是倒的太快太快了
书中的内容将于一九八九年结束
接下来的故事将会更多
一九九零年
米尔肯缴纳六亿美元罚金
被判处十年监禁
但由于表现良好和健康原因
他很快被减刑两年
一九九三年获释
重获自由后
米尔肯依然是很多人心目中的赢家
他不仅治好了恶性肿瘤
还重建了自己的事业
虽然不在涉足金融行业
但是教育和医疗行业还是有很大发展空间的
米尔肯齐下的kindcare是美国最大的私立幼儿园
k十二教育集团是全美最大的在线教育机构之一
针对癌症和肿瘤的研究基金会也被福布斯杂志评价为改变医疗行业
这家伙还真是厉害