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欢迎来到知行小酒馆
这是一档有知有型出品的播客节目
我们关注投资
更关注怎样更好的生活
我是羽白
这期节目的标题是不是很有吸引力
它的起点其实来自一次团队内部的日常翻资料
有一天我翻到最新一期投资abc 的准备文档
里边呢
是一份团队伙伴们整理的研究材料
图表 数据
注释密密麻麻
本来我只是随手瞄一眼
结果被里边的主题瞬间吸引住了
能不能用阿尔法贝塔和cost 把巴菲特几十年来的投资业绩做一次真正意义上的拆解
不是讲故事
不是讲语录
而是从投资模型的角度重新理解巴菲特的超额收益到底是由哪些部分构成的
哪些是时代带给他的红利
哪些是他靠着自己的聪明才智滚雪球滚出来的
又有哪些部分是我们这些普通投资者其实也能学到的魔
嗯
这份材料是我们团队的两位伙伴一起整理的
其中一位是amy
他是投资abc 的主播
常听abc 的听友对他应该已经很熟悉了
另外一位是我们投资abc 的灵魂人物
大家都非常喜欢的陈博士
他也是我们小酒馆的人气嘉宾
擅长把复杂的金融知识用通俗易懂的方式给大家讲明白
他们准备的非常扎实
看完文档的那一刻
我就只有一个想法
这些内容不能只停留在abc 里
小酒馆的听众也必须得听到
于是我们就一起坐下来
从一个很朴素的问题聊起
巴菲特的投资系统究竟是由什么构成的
他几十年跑赢市场到底靠的是什么
是他的选股神准
是他的资金池
有别人没有的底气
还是说价值投资真的有那么神奇
我们这一期节目就是想把那些传奇感暂时放下
用最清晰的方式把巴菲特的投资收益拆成三块
阿尔法超额收益
贝塔市场平均收益和cost 成本
看看哪些可以解释
哪些解释不了
以及有哪一些点是我们普通投资者可以复制的
哪些是属于它的独特时代红利
有意思的是
就在我们录完这期节目没几天
巴菲特发布了一封感恩节长信
在信里
他用非常温柔非常坦诚的方式告诉大家
未来的他将going quiet
不是退场
而是不再频繁的出现在聚光灯下
那一刻我们三个人都挺感慨的
于是我们决定再开一次录音
聊一聊这封信带给我们的触动
以及我们心里各自的巴菲特
在这段对谈里
也出现了一些连我们自己都没有预料到的情绪和真诚
但在进入那段感情的部分之前
我们先从最理性的地方开始
把巴菲特的投资一一拆开讲给你听
希望你会喜欢
今天就是非常的高兴
又把陈博士请来了我们的知行小酒馆
耶 哪里哪里
是我的荣幸
因为其实距离我们上一次聊天也过了蛮久了
那给大家汇报一下工作
其实在过去的一段时间
陈博士其实也一直在做内容输出
我们的投资abc 也是我们前两年推出的
这个重磅栏目在过去的两三个月我们就开始复更了
而且现在保持了两周一更的一个稳定状态
一方面要归功于陈博士的勤奋
另一方面要感谢我们的新主播amy
感谢感谢
我们今天呢
就非常欢迎我们的新主播amy 坐下来一起来聊一聊今天这个很有意思的话题就是破解巴菲特的赚钱密码
是的
我听见很像地摊文学这个标题
其实我们因为abc 做了有一段时间了
嗯
那大家可能听过abc 的比较熟悉悉个框架
就是我们把投资的收益分解成为把投资的b 特减去这个cost
就是a 加b 减ca 加b 减c
那有一天一个朋友发我一个图
把巴菲特从他五十年代开始管理投资一直到最近分了三个阶段
最早一个阶段呢
钱比较少
非常非常价值投资
那大家都听过一个词儿
叫捡烟屁股
那什么意思呢
就是说价值投资呢
他可能这个公司不一定是个经营非常好的公司
像一个烟屁股一样丢在地上没有人愿意看
但是呢
这个烟屁股你捡起来还能抽几口烟
这个是免费的烟
所以巴菲特呢
就用几口免费的烟呢来形容这个收益
就是你付出非常小的一个成本就可以把收益拿到手
所以他早期呢
一直是践行这个
那到了六十年代末七十年代的时候呢
大家也知道
他就跟他的长期的这个合伙人查理
芒格呢
就认识了 对
相识
相知相许
对对
芒格呢
其实最大的贡献是把他的投资视野拓宽了
投资的区间呢
扩大到好的公司
合理的价钱
以前呢
巴菲特是买相对不好的公司啊
价格非常非常低
那他也是在六十年代到九十年代吧
可以说从一个小镇的比较聪明的投资人变成一个举世闻名的一个投资家了
这个华尔街各方面大家都对他非常非常尊敬
那到了二零零零年以后呢
基本上他的体量已经非常非常大了
所以呢
当时朋友发的这个呢
我跟amy 就商量
我说 唉 呃
咱们用bc 来看看一哎
他的这个收益是哪里来的
然后我隐约记得大概几年前有人写过这篇文章
我们就去找了一些材料
对
陈博士跟米准备了密密麻麻的材料
我为什么觉得这个题特别特别适合放在小酒馆
是因为巴菲特对于所有对投资稍微有点了解的人来说
都是太如雷贯耳的一个名字了
是的
如果你对投资再有一点深入研究
对他的生平可能就是如数家珍
但是好像我们从来没有真的非常的从科学的角度来拆解他的阿尔法是怎么来的
我觉得他的那个选股就有点像是有某种神奇的魔法
就是他好像每一次选每一次都对
然后看起来是一个概率特别大的事件
但是我们只看这太知道他背后为啥能够连续的选对这些公司
因为如果只看这些故事的话
我觉得普通投资者很容易被误导
就类似于说好像我也可以对吧
我研究比如我身边的这些给我提供服务的这些公司
也许我也能像巴菲特一样成为这个小股神
我感觉这个其实是有一点点对巴菲特的理解的偏差
或者是很大的一个偏差
可以这么说吧
因为巴菲特是一个常青树
从他二十几岁开始
一直到现在九十
其实九十六岁了还在践行这个投资
那市场也经过了很多变化
然后呢
他一直长盛不衰
而且我们待会儿跟大家也会汇报一些数字啊
他在历史上真的是
呃
无可置疑的啊
不管是选股啊
还是不管是做什么投资
呃
时间最长排名第一
这个是毋庸置疑的
但是他怎么做到的呢
我自己也好奇
所以去挖掘了一些材料然后去看
哎
这个还真的是有一定科学的解释
挺有意思的
就在这里跟大家汇报一下
那巴菲特一开始的时候
我们知道他的投资业绩很好
也知道他持续的打败市场
但是其实我不太确定
就是量化来说
他打败了多少
或者说他在多长的时间内可以一直长盛不衰
对 那今天呢
其实我们挺大的一部分内容呢
是基于一篇在二零一八年注册金融分析师杂志上发表的论文
那这篇论文呢
有三个作者啊
通篇传统的一些量化的分析来分解了一下巴菲特他组合的这个收益
那我们知道巴菲特管一个公司叫伯克希尔
哈索维底层
这个公司呢
实际上有两部分投资
一部分是是买了很多私有的企业
那就是未上市的公司
另外一部分呢
他会买一些上市的公司
苹果呀
可口可乐呀
中国的比亚迪啊等等
嗯
那整体上来讲
大概是百分之六十五是投在这种私人公司
他把并购到上市公司里
剩下的百分之三十左右呢
他是通过直接购买公开市场的股票
就是说我们作为一个投资人
好的好的
其实这百分之三十多我们也可以买
但是有大部分他的组合呢
它是通过这种私人企业来买的
就这百分之六十多是我们学不了的啊
这百分之六十多呢
是我们绝不了
当然最后呢
抽丝剥茧呢
我们就可以看到底层的一些东西了
嗯
因为巴菲特呢
他是六十年代末以后呢
也是很机缘巧合呢
他当到了一个深度价值的公司
就叫bookshare hasway way
那当时呢呢
是一个小股东
东是是berkshare hathway
上面呢有很多价值
简单来说
他想把公司剥离开
把这个价值拿走
然后他就拿到收益了
但是这个董事会呢
当时他不控制
就很犟跟他拿向操作呢
那就是说你这个董事会不行
他就持续的在市场上购买这个公司股票
直到最后把它完全控下来
他其实本来并没有想长期去经营这间公司
这间公司呢
原来是一家纺织公司
后后来呢
他就逐渐把纺织业务剥离
就变成一个我们平常讲的持股平台吧
到了七十年代的时候
他大概才把这些整理都完成
所以这篇文章呢
它是从一九七六年到二零一七年四十二年的历史
它就是从伯克希尔变成一个成熟体之后再来看
对对对
这个有点巧合
因为一九七五年之前呢
美国有很多公开股票市场的数据
那个时候也没有什么计算机
然后是具体的去分析呢
有些数据也不全了
这个也是巧合
刚好是天时地利人唉
大概就是伯克希尔
哈斯维那个时候转变成了一个比较成型的一个投资公司
那这个四十二年当中呢
我们看到就是说巴菲特吧
管理的这个公司相对于无风险利率的超额收益大概是十八点六
就是短期国债的利率十八点六啊
因为在这个金融分析里面呢
把超于无风险利率这这块呢
叫做风险溢价
这个我们在前几期也讲过
那把无风险收益率刨出去之后呢
我们再去分析这里面它是投资了哪些东西
哪些是风险溢价
哪些最后变成阿尔法
所以它是这么分析的啊
那同期标普五百呢
仅是七点五
嗯
所以看起来十八点六
七点五这个里边有十一点一的超额收益
那这个就是大家都觉得
哇 好厉害啊
巴菲特持续四五十年能够每年超额十一点一的超额收益
那这个真的是非常非常大
那不但它超额收益大
我们如果把它做一个调整
大家可能学过金融
都听说过一个词儿叫夏普比
夏普比是什么意思呢
非常简单
就是我用它的超额收益所以它冒的风险
那多冒一点点风险
我能带来多少收益
那这个比率
巴菲特的比率是零点七九
同期在市场上大概是零点五左右
就是说即使我把它的这个风险考虑进去了
每一个单位的风险
巴菲特能够创造零点七九个单位的收益
嗯 在同期
标普五百只是零点五
我们都知道嘛
投资需要产生收益
必须要冒风险
就是在冒相同风险的水平下
它的收益显著的高
它的收益大概是市场的一点六倍
也等于它的这个转化率更高
唉
它也更有效
对
同样是去冒险
唉
为什么它打回来的猎就更多
是对的对的
而且它持续时间这么长
我们把从一九七六年到二零一七年这四十二年间的所有的管理人
大概可能有一两百位它等出来
巴菲特是在这个分布的右边
而且是非常靠右
而且还可以持续这么多年
而且它可以持续这么多年
对
所以说这个就是很有意意思的
这种长期持续在全球市场上基本上是没见过
就等于是前无古人后无来者
这里有其实我有一个好奇的问题
前面我有简单讲述大众对于巴菲特的认知是什么样的
比如说
像我可能以前对于巴菲特的了解就是他选股很神
因为他选中了某些公司
所以呢
他赚了很多的钱
像这样的理解是有点过度简化吗
还是说这个理解是有偏差的
为什么我们要用a 加b 减c 这样一套感觉更复杂
需要很高理解门槛的一套体系来重新看巴菲特的这个阿尔法的
对
您刚才说的
我看看每个股票他买什么
这个实际上是
呃
比较表象的一些东西
我可以这么说
就是我看到他买可口可乐
苹果
比亚迪等等等等
这些都没有错
那我们也可以基于他每个股票赚了多少钱去分析它的收益
但是这些呢
是相对表象的
因为我是想找它的共性
嗯 就是说 唉
这么多股票
他到底是挑了哪些事情对吧
唉 对
就是他参考哪些因素
把这些东西的标准是什么啊
对 他的标准
他去衡量了哪些指标
是怎么去做决策
是因为这些公司价格低啊
还是因为这些公司是小盘股
还是因为这些公司现金流好等等
还是他看好管理层
那还是因为他看好管理层
总等的这些因素
我们希望呢
就是把它归纳总结
这样大家呢就更好理解
所以我们才叫这个解码巴菲特嘛
对对对
所以说呢
文章的三个作者呢
其实他们都是芝加哥学派的
那芝加哥学派最早呢
就是用这种量化的工具去分析
那最有名的呢
这两个教司叫砝码和french
那大家学过金融的可能都学过这个著名的三因子模型
那砝码的三因子是什么呢
一个是市场因子
一个是小盘股因子
一个是价值股因子
它又加了一个
第四个呢
就是高价格动量
其实这些因子呢
它都代表了不同的风险的维度
比如说市场
那就是代表整个股票市场的风险
那价值就是等于说
哎
你买的这个股票它为什么变成烟屁股扔在街上
天下没有免费的午餐嘛
你有时候可能捡到了烟屁股抽了两口
有的时候你捡到了
可能这个抽不到对吧
甚至弄得一身脏
它是有一定风险的
那小盘股呢
又有小盘股的收益
那最后刚才介绍一个高价格动量
这什么意思呢
学术上发现在短期热度特别高
热度特别高高
或者是短期股价表现的特别好的股票
短短期一般般讲讲个月
月个月
三个月或者更短
它有动量
我们就叫管叫它有动量
那他可能在接下来呢
可能还会表现好
嗯
那这个也是一个维度
那就是这些维度是用来解释一个股票为什么涨得好吗
更多的是解释一个组合
Ok
解释它为什么会有这个价格上的高低起伏
高低起伏
而且为什么长期它能够跑赢
比如说我们刚才讲了巴菲特
它长期四十年
收益比标普五百多了百分之十一
效率多了百分之六十
但是这个为什么呢
是不是因为它价值股买的很多
我不是巴菲特
我不需要说的
我是股神
不需要分析太多的东西
我只要用一个简单的一个公式
比方我去买我也能获得高收益
那是不是巴菲特
实际上他只是重复了砝码french 发现的这么一个规律
我觉得举个跟生活更近的
就比如说看这些娱乐圈明星
他为什么会火
有多有得罪
假设他们这种三因子四因子我
我就在想
是不是可以把它拆分为比如说外貌
比如说影视作品
对在曝光度
然后拆成好几个维度
比如说有的人就长得好看
那么他就很可能会红
然后他如果短期这个动量
他就像是曝短期曝光度非常的高
他老因你刷炒说对炒作或者炒绯闻
你老是能看到
这是也是一个很重要的因子
比比如说的作品
品能就是它的价值
对对对啊
就是假设你掌握了这这样一套公式
这样其实你就会很好的评判一个明星他到底能到多红
以及他为什么会火
这个其实挺类似的
我们去分析巴菲特还是任何一个投资人
实际上我们就火想要说的
唉
既然这个人这么神
那我能不能学他
那我要去怎么学
如果他只是遵循了这几条纪律
他只是说唉
我股票多投了一些
我价值股多拿了一些
或者拿的时间比较长
这些是相对来讲大部分投资人只要你有点纪律都可以做到的
那我就可以学
但是如果是一些通过他很强的博弈的手段去获得的阿尔法
那我没有这个博弈手段
我就没办法学
所以这也是为什么我们今天去反过头来分析巴菲特
唉
他的收益到底从哪里来的
有多少
我们是可以试图去复制在市场上有哪些是他真的厉害
他是博弈出来的
所以说这个呢
就是通过金融的这么一个公式来去分析
那这个公式呢
基本上大家都接受他不是一个就大家公认很有效的这样一个公式啊
对
大家都公认的这么一个公式
特别是相马就授后呢
二零一三年得了诺贝尔奖
这个也是支持他夺诺贝尔奖的一个很重要的贡献
我感觉这四个因子就跟mbti 似的
就比如说这是一个enfp 型的组合还是一个intg 型的组合
就是巴菲特
我的理解是他对他自己选的股票老有一种倾向性嘛
就他的那种偏好很明显
然后这四个因子刚刚陈博士提到了
分别是市场规模
价值和动量嘛
就是说哎
你的这个市场规模大不大
便不便宜
然后你最近火不火
大家追不追捧
我觉得可以先从这个公式解释了什么
比如说它偏好便宜的股票
然后它偏好大公司
喜欢现金流有品牌护城河这样的公司
或者说他不喜欢动态非常强劲
就大家目前很热的公司
就是我觉得我们可以先聊聊这个公式他解释了什么
还有哪一部分是没有解释所以才需要被补充说明的
那我们就展开去讲一讲这四个大家很认可的风险因子
它里面怎么解释释的菲特
第一个呢
市场这个因子
就是我们一般来看这个投资的话呢
如果你要是买了标普五百假设啊
那你用这四个因子来去分析它基本上就是会在市场这个因子放上百分之百
嗯
因为你是百分之百投在市场上
但是我们用这套因子去分析巴菲特这四十多年的股价它的组合的时候呢
就会发现
实际上它的贝塔市场这个因子只有零点六九
就是什么意思呢
整个加起来
它比一个标普五百的市场因子还要低百分之三十
就是比标普五百的市场风险还要再低一些
是可以
是的是的
就是说巴菲特在市场上的敏感度
就比如说市场涨了多少
市场跌了多少
它针对市场的这敏感度只有百分之零点六九
相对于市场的上上下下的风险更顿感
更断杆是收益又高
这个就更不得了了
那这是第一个发现
那第二个呢
很有意思
小盘股因子
这里发现其实它更偏重于大盘股啊
流动性好的
相对呢
是比值比较高的一些股票
第三个呢
这里发现价值股因子非常大
就是它偏重价值股
喜欢便宜的股票
就是说相对于股票的
不管用什么去衡量
比如说销售
比如说利润
比如说账面的价值
相对你的价格是便宜的
嗯
就有点像我的账户上躺着一千块钱
然后市场说我的这个价格只有五百
所以其实我是被过分低估了的
他喜欢这种便宜的
他喜欢这种便宜的股票
嗯 然后呢 呃
还有稍微一点点呢
它是不太喜欢动量很强的
就是说最近表现很好的股票
它不太喜欢
但是这个不如前几个这么强
那最强的呢
实际上那是他的这个价值
嗯 啊
我在这里多说一句啊
阿尔玛和french 这两个人呢
在二零零八年的时候和二零一几年的时候分别做了几次模型
就用他们这个因子模型呢
去看所有的共同基金
在美国大概有一万两千只
那一万两千个不同的基金经理人
他看了以后做出了种种分析完
最后得出的结论
大概只有百分之二到百分之三的基金管理人有可靠的阿尔法
巴菲特能够创造这么多
而且他的这个风险因子又比较低
这个是非常非常厉害的
在这一点的基础上呢
这三个文章的作者就说
唉
那法码french 的模型把百分之九十八的管理人的收益都解释的非常清楚的
这么一个模型在巴菲特身上不太好使
还有很多他的收益是解释不了的
唉
大概有多少是解解释不了的呢
平均美元大概有百分之五左右啊
就是我们从最开始最原始的跟标普五百比
每年呢
它有超额收益是百分之十一
嗯 对吧
那我们加了三个因子
加了小盘股因子
加了价值因子
加了动量因子
唉
多解释了大概百分之六
嗯 就是说 哎
它大概有一半儿的这个简单的比的话的超额收益
我们可以通过它比标普五百多投了价值股
多投了一些大盘股
少投了一些有动量的这个股票来解释
但是还有大概五百比百分之五解释不了
就是这有点像我做数学题
题之我我从老师那学到了一个公式
然后我就来套
我觉得如果就算结果和最后的参考答案不一样
我会觉得肯定是我算错了
我不会质疑是个公式有问题
然后我有可能就会导演去说哎
我是不是这个地方数字填错了
我会把这数字改了
对凑一个参考答案
就我很难会想到说是不是这个解释的模型是有问题的
呃 这个也
我们其实也不是说这个模型就像
像您刚才举那个例子
一白我觉得挺好
你就说 唉
这个我们看到这个影星很红
但么去解释呢
我们有三四个标准对吧
对
百分之九十八的影星都能解释啊
虽然他长得很帅
所以他的作品也不错
作品也不错
然后也拍了很多综艺
也炒作也炒作
但是还比别人红着
为什么呢
而且是前无古人后无来者的红
对
因为在生活中我们就会归为玄学的类别
但是在投资中我们不能这样
我们还是要唯物主义啊
对投资
我们就是说我们不能放弃
还是想再解释一下
这三个作者呢
就他们也是这个金融博士啊
就又开始去挖掘啊
肯定也是经过了多次多次的不同的实验啊
最后又加了两个因子
一个呢
就是低波动因子
就是相对来说
我们买在市场当中风险小的标准
相对来讲它的收益不是净收益会高
因为它风险小
净收益不可能比高风险的高
但它的效率比较好
就是什么意思呢
我收益除以风险的话
同样的风险
我买低波动的股票
低风险的股票它带来的收益更高
就是巴菲特的效效率比较较高
所以呢
他们加了一个低波动的因子来这里面
这是第一个
第二个他加了一个呢
就是高质量因子
就是说这个公司的质量护城河比较高啊
这不是回到我们熟悉的选股
对对对对对
选股嘛
这个就是巴菲特有名的护城河理论
不但要买价值非常好的股票
您还要买高质量但是合理价格的股票
嗯 我听到这
其实我有一个疑问
因为这个不是说风险越大收益越大嘛
为什么就是它的波动更低
但是它长期来说其实是承担风险更有效率呢
所以amy 这个问题很好
它的问题是什么意思呢
就是说a
风险越高收益越高
这个可以理解
但是为什么风险低的
它创造收益的效率反而更高呢
嗯 就是 等一下
低风险跟低波动它能够完全画等号吗
呃
在这篇文章里研究是直接画等号
Ok 对
它风险衡量的这个标准就是波动
嗯
它有效率是什么意思呢
就是说我风险越来越大
带来的收益越来越低
我们在市场上观察到这种
所以反过来就有很多人去解释
那其实最流行的一种解释啊
也是大家可能接受度最高的一种解释就是当你冒风险冒到一定程度的时候
你必须要上杠杆
嗯
你不上杠杆
你没有办法再冒那么多风险了
就是我冒风险已经冒到头了
就是我手上有一百块
我再怎么投我就投到头了
我再想要冒风险必须要上杠杆了
嗯
但是上杠杆是有成本的
就是没有人会免费结果钱嘛
那这个成本呢
就会减低你带来的收益
而且你上的杠杆越大
成本越高
比如说我上一倍杠杆
我的利息可能百分之十
那我当然我要上两倍杠杆
那大家说的你上上这么杠杠杆
我得多要点利息
你的效率就会越来越低了
就是关于越冒更多风险效率越低
我可不可以理解
就比如说你在登珠穆朗玛峰的时候
你现在已经登到七千五百米了
你再往上多走一百米
你承担的风险是巨大的
就极有可
可以怎么也可以这么理解
你遇到各种不不确定的情况
但是其实你的目标还是只是登顶
所以你到最后那一百米要登顶的时候
你冒的风险巨大
但其实你的收益也是可以预见的
就差不多也可以这么理解啊
Amy 这个例子逻辑是这样
就是说冒的风险越多的时候
达到一定程度
其实它的效率是减低的
可是假设按照刚才amy 举的这个爬山的例子来理解这件事情
道理好像是那么一回事
嗯
但是这个道理为什么之前没有被归为所谓的三因子
还是说他只适用于巴菲特这一个例子
那不是的
其实在其他也有发现
只是上杠杆的人少
毕竟这个在市场中大部分人不上杠杆
那低波动的这个因子如果这么有效
为什么被放到法玛french 的四因子里面啊
对啊
其个也很有意思
因为法玛教授呢
你看他六几年开始教书
他最早推出的叫有效市场理论对吧
大家都记得
那到九十年代他才发出来这个三因子
他连这个动量的因子至今都不愿意加到他的这个模型里
为什么呢
因为你加入了动量
加入了低波动的这些因子
在他的有效市场理论里很难解释
嗯
它的有效市场理论是啥样的
它的有效市场理论呢
是什么意思呢
就是说市场是有效的
信息传播速度非常快
那所有的都体现在价格上所有都体现在价格上
你很难有超额收益
如果你承认动量是有效的
那就说明这个价格就没体现
对
这个价格就有问题
就不有效了
对对对对对
那相反
像这种小盘股
像这种价值股
它是可以解释的
它是有风险的
它是体现在这
但你是单纯一个动量这个东西只是市场的波动
跟基本面又没有关系
所以由于它自己的研究的路径一直是有效市场
直到它今天
因为我跟它工作了大概十年了
在我之前那个工作他自己也承认
他说在市场当中有几个东西我的这个是没有办法解释的
但是我还是没有办法放进来
对
坚持不绝对
就是绝对不坚持
对对对对
当然这个老先生贡献很大了
不能说的这两个没加进来
如以说这个体系金融呢
他也挺有意思
他不是一个简单的说用一些数学用一些模型能解释就就行的
他一定背后要有一套理论
就是说 唉
我观察到这些了
我用这些东西能解释
但是我的理论基础是什么
所以这里有不同的流派
那法马是一个流派
它发明了三因子
基本上大家都用这个三因子来去做
因为这个等于是市场上的一个大旗
对像那个华山派的剑宗和气宗
对你你剑宗不能去练信
弃宗不能去练信
对对对对对
所以说他到这儿呢
他再往前解释呢
就解释不了巴菲特了
但是呢
历史上有其他人有不同的方式也发现了刚才我们说的高质量啊
低波动啊等等等等
但是呢
因为法马在业界的贡献呢这么大
所以呢
大家都要到他那膜拜一下
等于是我在解释的路径当中呢
我必须到法马的这个加油站先说一下
唉
你看他的这个三因子
不
模型解释不了了
我再能再去用别人的
不是说他解释不了了
是我只是给他这个上面加一点补丁啊
对对对对
先表示一下尊重
先表示一下尊重
到砝玛的这个殿堂上说的
你看
我用你的模型解释了
因是还有一部分没解释
嗯 对不起
我要接着再去其他的殿堂找两个一起去解释
那砝码心想说有本事你别用我的
这个砝码其实还好
他也知道他自己模型的短处
但是呢
呃 大家知道
搞学术的呢
有的时候他就很理想化
嗯 很纯粹
因为大家想追求用一个简洁的公式来解释
说把这事情都解释了
对
我那时候也问他
我说 哎
那你这个为什么啊
呃
他就说跟这个有效市场很难结合
我接下来又问了他一个问题
我说那哪些东西您觉得是最值得加入但是你没有加入的
对
其实他自己也知道
就是 唉 我
我们观察察到这些东西
但是跟我的理论他就是弄不到一起去
所以我也不想加他
你们自己愿意玩你自己去玩的
这个老先生很有意思
然后这几个学者呢
其实也是他的学生
嗯
那后来出来了呢
就又把低风险
就叫低波动因子和高质量因子加起来了
最后解释的就非常好了
就把他未解释的
就巴菲特未解释的超额收益变成了零点三左右了
每年就是从最开始的每年超过标普五百百分之十一
到砝码的殿堂里能解释大概一半嗯
到最后加了低波动和高质量
又加了两个
现在解释就剩零点三了
基本上就是全可以解释了
就是巴菲特超出市场的这些超额收益
因为砝码的这个系统只能解释百分之五十左右
但现在我们接近百分之百了
对对对
但是这里面呢
我要再加一个
就是我们刚才讲了很多这个因子啊
它是低波动低风险
再加上一个高质量
同时呢
在接下来的分析当中呢
这几个学者呢
就允许杠杆在这里面起个作用
因为我们现在是通过后视镜去看
对
那大家知道呢
其实巴菲特的一个很大的一个持仓是通过保险公司
特别是很有始的美国的一个公司
叫改口 嗯 对吧
它这个保险的特点是什么呢
我先先付保费
然后出了事儿的时候保险公司给付我
所以呢
它实际上是有这么一个时间差的
比如说我买汽车保险
我今年的保费我要先付出去
但是大概率我不可能是新年一月一号就出车祸
那有的时候我可能是这个平均看来可能是六月份才出车祸对吧
平均
那所以说呢
他实际上是有这么一个时间差的
嗯
就是我的保费躺在他的账户上六个月其实是没有被用到
是的
从某种程度上来讲
买保险的人实际上是把这个钱在一段时间内免费的借给了保险公司
嗯
那因为巴菲特经营保险公司
他就等于唉这些保费进来
他可以免费使用
那由于他的这个保险公司经营的很好
长期经营
每时每刻都有这个钱进来
嗯
所以他就等于是有一个无限远的就是只要他保险公司一直经营下去
他就一直有这个钱借给他
他用来去做投资
而且我发现他那个保险公司和大部分不一样
大部分不都是什么医疗险啊意外险这种险嘛
但他保险公司他就是做车险或者是再保险
或者是那种极小概率会发生的重大事件
比如说巨风险灾难险这种
是的
他做的最多的是汽车保险和财产保险
那这两个的特点呢
就是说量特别大
因为你量大了呢
可预测性就强
嗯
因为有大数据啊
就知道唉
有多少人可能会出车祸
出什么样车祸
所以说呢
他把每个人的可能出车祸是不确定的
但是当我保了百万千万的用户的时候
这个就变成确定性了啊
就他可预测了
对
就是相对可预测就很
就数据集足的就是很
所以叫精算
精算就是算这个
他这个精算的很准的
所以说他知道多少钱能进来
什么时候给付出去
那这个时间差就等于是所有参保人把钱借给他放在他的账面上
嗯
那巴菲特的聪明之处呢
就是说与其让这个钱放在账面上不赚钱
因为我持续在经营保险公司
这个钱一直在进来
我也不用担心我精算算的好
那我还不如把这个钱用来长期投资
对
在我的理解中
所有的保险公司好像都是这么干的
他们是拿这些钱去做长期投资
这样的话
他就寄希望于他赚的钱
但是他需要赔付的这个金额
是的
但是我觉得大家会困惑的一点是
为什么这个世界上只有巴菲特成了
比如说我们从来没有听过哪个其他的保险公司
他拥有巴菲特这样的投资声望
以及为什么其他的保资公司没有一个保险公司
他说的这个非常对
这个呢
就是巴菲特的另外一个聪明支出
我们看到的很多保险公司呢
他只是经营一个保险公司
嗯
那巴菲特呢
等于是把他的这个保险公司组合在他博客hasway 的整个的一个公公里里面了
就是说保险公司不小
占比也很大
大概百分之二十到三十
但是他还有其他的组合
就是说什么意思呢
一般的保险公司说这个钱放在我的账面上
我可不可以用它投资
可以
但是万一我投资这边
投资这边也是有风险的
对
但凡这边有风险
人家说我创车了
我付不出来钱了
我不就完蛋了吗
嗯
但是巴菲特呢
这边有更多的钱
他等于是他把保险的这个现金流呢
放到他整个的投资组合里
但他的整个投资组合比他这个整个的现金流要大
就是说整体上我可以承担这些风险
而且这些钱不会跑
嗯
因为我是通过公司的形式组织起来
如果我保险这边不好
唉 需要钱
我投资这边不好
也需要钱
我能拿得出来钱
那其他的一些公司他需有办法
就是说什么怎么没有人想要学巴菲特呢
这个就是两种不同的技能
一种就是管理保险的技能
一种是我投资的技能
但巴菲特把这两个合在一起
虽然就没有一个保险公司老板和一个对吧
投资公司的老板
我们合并一下
对
包括像比尔
阿克曼
他其实也是一个巴菲特的
呃 忠实的
对对对对对
他
他现在也在搞类似的事情
但是他能不能做成
这个谁也不知道
对
但是巴菲特呢
在他做保险之前就已经成名了
是一个很成功的投资家了
嗯 对吧
那他是通过投资到保险公司
把这个钱再弄过来
他来来去管理
就是他已经非常有非常有他
他就一个这么有名的样本
而且他都九十多岁了
但是他过去三四十年居然没有一个人试图复制
我觉得这是一个很神奇的事情啊
所以说这个也是一个知知易行难
知易行难
那这个只是他其中的一部分啊
就是我们去分析他的这个资产负债表
他一部分是从保险这边来的钱
嗯 让他呢
等于是免费的拿到别人钱去投资
嗯
那这个是不是也可以部分解释为什么他就是对于市场波动更不敏感
以及能对他的阿尔法有一定的贡献
那有很大的贡险很他等于是
呃
大概是上了一点七倍的杠杆
嗯嗯
就是说我自己有一块钱
然后免费的呢
我又大概拿到了七毛钱
比如说就像某某某附加的工资他爸说的
唉
我给你免费的
你去投吧
对吧
你只要不都亏空了就行了
那巴菲特是个很聪明的
所以说
我们刚才讲了
为什么冒风险越大
上杠杆的效率越低
因为我要付利息
那巴菲特他不需要付利息
对 我
我刚刚也在想
我这个是不是为什么他的那个低波动因子可以成功的原因
因为如果说低波动因子确实在长期之内更有效率的话呢
为什么其他公司要去买高波动的是标的呢
是的
就是当你没有办法上杠杆的时候你又要上风险
那你就只能买高波动
嗯
但是当你可以上杠杆
那我就找收益效率很高的
我把杠杆加上去就行了
我也等于拿到了高收益
所以呢
巴菲特就说
哎
我既然能够上杠杆
然后呢
我就找到效率最高的
那最高的就是低波动的股票
嗯 大盘股
高质量价值股
把这些上杠杆
那我们刚才讲了一部分的杠杆呢
它是通过保险公司拿进来的保险公司的现金流
嗯
还有一部分呢
就是因为伯克希尔太有名了
而且他经营了这么多年
比如说他二零零二年在外面卖了一些证券
嗯
来去做融资
他是有金融历史以来
他做了这么一个结构啊
他出去等于是他借钱
这个利息是负的
负的 是负的
就是好像别人还给钱给他吧
还把钱借给他
当然他这里面有一些金融融程啊
大家都知道
他不可能是跟人家借钱
然后人家还给他钱
这个不太可能啊
但是就是说他利用这些种种方法
把他借钱的成本降
降了了非常非常低
允许他长期不断的也不用担心还别人钱的去上杠杆
为什么他能这样做呢
一个是有保险
另外一个他声声望管
管理的公司管理的非常低
比如说我们都知道
其实在金融市场上
无风险收益率很重要
然后政府债券也很重要
因为他政政府可随随便印钱
但于有些政府印钱印太多了
我们前几期可能也讲过这个
大里欧一直提醒大家对吧
对
那大家都知道
前一段时间的美国政府的国债被降级了
从原来评级等级最高的三a 降到了两a 加
嗯
这个是美国政府的
巴菲特的这个公司一直到二零零七年都还是三a
跟美国政府评级一样
嗯
到今天还是两a 加
跟美国政府一样
所以说因为他管理的非常好
然后呢
这个声誉也非常好
可以有源源不断的低成本的资金来源
允许他用自己的一块钱实际上投了一块七毛钱
那就等于是我如果借来这七毛钱是不花钱的
嗯
那我七毛钱带来的收益就叠加在我这一块钱的收益上了吗
那我当然就有超额收益了
嗯
所以说很大一部分超额收益是从这里来的
我觉得也很体现他的那个投资公司
他就是经常挂在嘴边就是别人恐惧的时候我贪婪嘛
然后我在看保险这个部分的时候
我看到一个案例分析
就是巴菲特他有一段时间说
因为零五年到零七年那段时间市场很火热
然后市场上的竞争也非常多
所以当时保险公司很多都给保费特别的低
然后巴菲特就跟他的团队说
你在这样的价格下承保
你几可就是在为别人买单
我宁可什么都不做
我宁可不签薪的保单
我也没有要新的保费
我们就把这件事情停下来
然后到零八年金融危机发生的时候
很多保险公司他就没有钱可以赔付
我都被穿透了
那零八年经历了一个这么大事件过后
很多人都意识到说啊
保险非常的重要
我要去买商业险
我要去应对极端的情况
这种黑天鹅事件我还是应该有保险的这个策略去应对
巴菲特说 啊
那这个时候我们可以入场了
我们以更高的保单去承接这些其他被击穿的保险公司没有办法再拿的单
所以我觉得他在任何情况下都非常的冷静
而且他心里老是有一个价嘛
他有一个阀门
就是低于这个价格我不做
因为我没有性价比
我为什么要为你买单呢
是的
我为什么要盲目的扩张呢
是的
所以说我们回过头来看
巴菲特的纪律性特别特别强
他非常非常理性
而且他非常非常理期就是我是一个价值投资
当市场上没有价值投资的机会的时候呢
我就不投
其实投资是这个理念
做保险公司也是同样的理念
那大家有这个进来说我要抢市场份额
我把这个保费给大家降的很低
那他就认为
哎
这个价值不高了
对我们保险公司
那我们这个价值就不做呢
对吧
我没有必要去跟这些非理性的保险公司经营者特抢市场份额
对 抢客户
就比如说像这个百团大战的时候
或者是大家滴滴打车的时候
那有一段时间大家竞争
你可以免费买东西
免费喝奶茶
那作为巴菲特
他可能就是说他停一下
这个是非理性的
我不要去参与
对
但是长期呢
因为他有非常长期的这个目标
他可以慢慢去把这个
呃 精英做好
把它做回来
而不是说短期的一得一失
所以说他是一个非常理性
非常长期
非常有纪律性的一个投资人
这是第一点啊
第二点呢
从他的这个呃
投资的角度呢
他的密码是什么呢
他实际上还是一个价值投资人
嗯
我们看到给他带来最大的超额收益
实际上还是这个价值不去
最高不去买跟现实脱节的这些公司
呃
后来他到六十年代七十年代呢
逐渐从深度价值的投资人变成了一个价值高质量的这么一个投资人
那我们再去他买的几个公司
特别是长期持有的这么个公司
基本上都是我们们谓的的好学司
司利稳稳
现金流流
分红率高
比如说可口可乐
它常年的毛利
大家都说这个卖卖笔卖卖上面
对啊
可口可乐毛利利率常来讲讲概概百百分之六十以上
远超一些我们经常看到的高科技公司
芯片公司啊等等率等
而且呢
五六十年从来没间断过
对 因其
其实您刚在讲讲就是好质量那个因子的时候
我在想
是不是我们也可以定一下对于巴菲特来说
什么样的公司是一个好公司
就是这个质量具体体现在哪一些因素上面
对对
比如说我现在能想到的肯定是是一个就是金金流盈
盈利能力别强
就是 是乎
就是造现金
对
就是现金流好
护城河宽
然后对资本利用率高
他就是看这些
对资本利用率
我有看到一个就是关于苹果的例子
他说苹果的这个资本开支差不多常年是控制在营收的百分之三到百分之五
那这个是跟其他的科技巨头
比如说像特斯拉或者亚马逊比是低很多的
所以就说明苹果他不会盲目的烧钱去做一些和他核心业务没有直接产出的东西
是的
所以巴菲特呢
它从早期的纯价值投资
深度价值投资
慢慢转化成因为他的这个资金的体量也大了
嗯
也找不到那么多眼屁股了
说实在的
所以他呢
慢慢就变成了高质量
高护城河
现金流好
稳定增长这么一些
呃特点 对
可是我们前面说巴菲特是个纪律性非常强的人
但这个真的很无法解释他对比亚迪的投资
是的
比亚迪这个有点特例
因为比亚迪当时呢
差不点类似是风险投资
嗯
就是说比比亚迪呢
实际上是在做一个新兴的东西
可能会颠覆很多不同的市场
当然今年看来确实是颠覆了
如果我们读背后的这些故事来看呢
比亚迪这个投资实际上是从中国的一个风投家
叫李路 对
他推荐
他给芒格达哥推荐了
哎 对
等于是芒格主导了这个投资
那当然这里面呢
肯定是巴菲特也同意了
对
但是确实是跟他的其他主要的投资不太一样
我是在想说
大家现在听到这这大概了解了
就是巴菲特他选股选公司的一些核心标准
以及他的纪律性
对
我们刚才讲了
总结了一下
他是一个非常有纪律的
然后他跟标普五百笔的这个超额收益从哪里来呢
那当跟他价价股股票
高质量
现金流流高个稳定性强的股票
嗯 还有呢
很大一部分是等于它有免费的杠杆
所以这个呢
我一直强调这个跟我们平常说的杠杆完全不一样
嗯
是一个免费的杠杆
一个是通过保险公司的现金流
另外一个呢
是通过公司经营的非常好
它可以用非常低的非常有创意的一些金融产品来借钱
所以整体上来讲呢
它的这个超额收益是从这三部分来的
嗯 那这样呢
基本上我们就是从阿尔法和贝塔的角度把它给解释了一下
当然这里面就是大家可能会问一个问题啊
就是说 唉
那我们解释了半天
是不是巴菲特就没有阿尔法
因为您讲了这么多半天
只要对我有纪律性
我投价值股
我投高质量的股票
我投低波动的股票
然后再假设我再来点杠杆
因为这些都能解释啊
嗯
虽然说比较难
就假设我能做到
嗯
那是不是他就没有阿尔法
嗯 就我上
我也行啊 对
还有一个问题就是
那我现在去这样投能不能可以
嗯
那所以这个问题呢
就很有意思啊
第一个
我们要从历史的角度的时候
那
那巴菲特开有有代红利利的时吗
我觉得是这样
就是说当这个规律没有被发现的时候
你巴菲特意识到了
比如说我们刚才说的这个砝玛french
他价值因子是九十年代发现的
那巴菲特在五十年代
六十年代
七十年代就开始全面的在实践了
当你这个因子没有被发现
没有被广泛的人认同的时候
那个就是阿尔法
就是说没有人知道
那我知道了
我有这个秘籍
对
那我就可以打败别人啊
那他是咋知道的呢
所以说这是巴菲特的过人之处
他从格林汉姆那儿学到
而且他一直坚持在实践
对 就
就有点像我们之前知做那个比尔格罗斯
那个债券之王那一些
之前大家买债券就是觉得说我到期就吃利息
没有想过这玩意儿还可以交易
对 可以交易
那他呢
就等于是创新了
而且呢
他一直在坚持的这个践行这个
他不但践行了价值投资
他又践行了低波动投资
他又践行了高质量投资
然后他又践行了无风险免费杠杆投资
他等于是任何一个发现其中一个的就可以赚很多很多
他把这四个连在一起
而且实践了四五十年
就比如说他非常敏锐
他知道这个规律是什么
对
虽然他没有像肯定没有这样拆分过自己的收益
他没有
甚至这个策略对他来说是自然而然的就把这些都串在在一起
系统 对
但是他现在就有一个厚雪长坡
我们再想复制其实是做不到的
对
因为大家都都知道了
都知道了
那可能除了杠杆难一点
价值投资现在很火对吧
当一件事情成为共识
你就不可能靠他获得超额收益了
或者很高的
就比如说我们说他的这个自赚叫滚雪球
当大家都不知道滚雪球的时候
这个山就只有他一个人在滚对吧
他就赚了
等到了九十年代
大家都说 哎
都可以滚了
那我也去滚
加了阿尔滚雪球
对
那这个你滚的雪球就肯定没有他大了
他当时一座山都是他全都秃了啊
对
他都已经滚了好几次了
你才去滚
那到了今天
他在滚
他也没有办法滚那么大了
所以这就是为什么其实在过去的十几天二十年
我们看他的收益率跟标普五百几乎是一样的
就他也回归到正常的贝塔
对
所以这个故事就很有意思
就是说当大家没有意识到这个是有超额收益的时候
嗯
你意识到了
这个就是阿尔法
你有这个秘籍
当法马夫人这些学者把它总结好发表出来了
大家都知道了
都开始滚雪球的时候
这个东西就变成了贝塔
就没有超额收益了
所以是不是这个故事告诉了我们两点
一个是你还是应该科学的去认知很多事物
总结规律
是的
他起码能够让你拥有平均的一个收益
就最起码你可以拥有市场的beta
或者比它做的再好一点点
还是有一点超额收益
另一个其实是如果你想拥有巨大的超额收益
你可能还得到一个非共识的市场
去对的对的发现一些它的真正的底层规律
是这样的发现
然后呢
能够聚焦坚持把这个资源把它做起来
所以说挺有意思
就是我们在我们看巴菲特的阿尔法的时候
我们要意识到历史上他的很多的阿尔法现在其实已经没了
或者是变成了贝塔了
嗯嗯
所以这个还蛮有意思的
但他自己也充分的意识到这件事情
对
这就是为什么我我们看二零零零年后
很多投资资来问他
他说 巴老
我要怎么投资
我是一个非专业的一个相对的散户
我要怎么去投资
哎
我刚刚也想问这个问题
因为我肯定没有巴菲特特种种量级
资金金就就贴贴钱给我用
是是
所以说呢
巴菲特从二零零零年开始
他就一直在讲他太太就是也不懂投资
他孩子也不懂投资
他说我太太我孩子的钱我都是给他直接就买标普五百先锋的指数基金
大家也都看到
嗯
然后他讲的太多了
反而呢
就是就有的人就会挑战他说
但是你看你历史上你就从来没有投过指数
你就赚了这多多钱
对
你有个掖着藏着掖着不告诉我们支付秘诀不告诉我们
但其实巴菲特他是心里非常知道
他原来的秘诀放到今天已经不是秘诀了
那不过希尔继位
他和芒格的这一批新的管理者
我觉得我们很难
是的
他们很难
但是并不证明说他们不可以去尝试
不可以再去找未被发现的大雪山
但这个越来越难了
因为现在找的人也很多聪明人
对
但是我在回去再讲啊
就是他为什么对指数他一直讲
然后大家挑战他
他呢
就想出了一个办法
他说你看
我也说服不了你
那这样
我们来打个赌
这回我用自己的钱
我就投标普五百
你们呢
愿意投什么投什么
然后呢
我们最后做一个比较
而且是打一个十年的度
因为长期投资
但老师是跟一个具体的人打赌
他是跟一个对冲基金的创始人
他当时呢
因为质疑他的人太多了
嗯
就有点像打擂台似的
他说我
我就站在这儿
我就投标普百十年
那谁来打擂台
谁能把我打下去
然后我们赌一下
赌当时是一百万美金啊
对 我输了呢
我就给你一百万
你去捐给慈善机构
你输了呢 你
你也捐一百万
我们的钱都不拿走
都捐给慈善机构
所以当时呢
他就是做了这么一个公开的擂台赛吧
嗯 然后呢
就有一个还挺有名的一个对冲基金
叫泰德希德斯prestige parders
就是
就是pro
Pro 值的这个不会念
他这
这个重个牛诡异
Proteportege
呃
Protetegy
就是他
他后面还有两个重音
我这个是
是拉丁语
法语 嗯
他是这个什么意思呢
就是一个从小就特别特别牛的人
他就这么解释就好了
就是从小就挡不住的这种奥数冠军就是
嗯
但现在这几年好像没怎么提过这个名字啊
是 所以呢
这个人就说
那我跟你打赌
巴菲特 嗯
我十年
我用我的技能能打败你这个标普五百
然后这个对冲基金的基金经理呢
又很鸡贼
那巴菲特时候我就选标普五百这个对冲基金的基金经理他选了五个不同的策略
因为我也不知道哪个能打败
但是我是五个
我搞不高一点概率嘛
对吧 对对对
结果大家可以看
这个是在二零零八年
他们二零零八年一月一号开始打
啊 对 开始打赌
那时候他们并没有预期那一年会有金融危机
是的
所以第一年非常非常惨
巴菲特巴老爷子从年初到年尾
标普五百跌了百分之三十七
对
所以他一下子就掉下去
大家说你看
八老爷子不行了
嗯
结果到了二零一七年年底
十年结束的时候
没有任何一个对冲基金基金经理的组合
虽然他搞了五个策略
没有一个跑赢
没有个跑赢
而且没有一个接近标普五百的这个表现
因为他这个对冲基金就是我查的资料显示
年化收益率只有百分之二点九六
但是标普五百的年化收益率是百分之八点五
这个差距巨大
对
这个十年标普五百的收益是百分之一百二十五点八
嗯
那这五个策略
他挑的最高的一个十年收益了八十七点七
嗯
就跟这个标普五百还差百分之四十
最低的一个收益率是百分之二点八
太惨了
这个连零头都算不上
连通胀都跑不赢
所以说这一战大家就知道了
巴菲特的苦口婆心呢
其实不是他言不由衷
对 说的
你看这我赚了很多钱
但是现在不想让你们用我的策略去赚钱
实际上就是我刚才讲的
巴菲特认识到了他之前找到了一个未被开发的大雪山山可以尽尽的滚雪球
滚了低价值
滚了高质量
滚了低波段
又加了免费的杠杆
等于滚了四五个雪山
那到现在
这些雪山都被发现了
嗯
那再往前呢
你很难
在这个雪山
你只要不犯错
对
他说不犯错比什么都更重要
没错
他就说其实有一个巨大的雪山
所有的人都可以上去滚
而且呢
也没有说谁发现谁不发现
因为他常年就那么多雪
那你就参与就是标普五百
实际上巴菲特就意识到
他的那些未被发现的雪山
现在 呃
大家都踩变了
嗯
那大家就回归这个就投市场就好了
嗯
那最后一块呢
其实我们就回归到投资abc
别忘了还有个c
对
那巴菲特是怎么去管理他的c 呢
它的cost
那它的cost 是什么
所以呢
这里我们就简单的跟大家说一下
那巴菲特呢
是以这个吝啬出名的对吧
大家都知道
他一直住在他五几年买的房子
嗯
这么有钱也从来没换过房子
然后吃早餐都是麦当劳
喝一瓶这个
呃 可乐
樱桃可乐
然后伯克希尔下面有众多的公司啊
但是总公司的管理这块只有二十七个人
嗯
就是等于是一点五万亿这么大体量的一个组合
只有二十七个人在帮他管理
那这个呢
他在一九九六年的致股东的信中
他也特别提到所有的这个总部的开销算起来呢
是万分之二
那大家如果去看所有的共同基金等等
不管你是什么指数基金组
至少我现在看到没有比这个低的
这才叫降本增效的高手
对 降本增效
然后最近这几年呢
因为他要把新的人培养起来
嗯嗯
他有两副副董长长
Ceoo
现在原来都是他艺人嘛
那现在的花销稍微多了一点儿
但是现在我自己估算了一下
大概也是万分之三到万分之四之间
嗯
还是非常非常低的
所以当我把这期的内容通过这个文章把阿尔法贝塔cost 的整个算了一下一扣
唉 我觉得哇
巴菲特还真的是非常非常厉害
就是他能够早期在大家没有总结出很多贝塔的时候呢
找到了这些规律对吧
四期践行
它只是我们知道的
目前就是四条大雪道
嗯 对吧
四个大雪山它都践行
然后到了后期他的体量变大了呢
他就开始用他的体量大又做了这个免费的杠杆
直到他的这个c 端成本的管理
他真的是一个投资的典范
而且呢
也呼应了一下其实我们这个abc 的这么一个框架
就是呢
尽量把b 赚到
阿尔法呢
如果能找到
那就长期有纪律的坚持住
那最后呢
把成本管理住
感觉我们还有很大的努力的空间啊
因为这个巴菲特呢
他做的非常好
而且呢
他没有说要管理外面的钱
嗯
他只是说我公司就在这儿
我的公司的价格就在这儿
你要愿意让我管钱
就就买我的股票
对这个成本都是忽略不计的
是的 那我呢
也不要去给你服务
我只是每年写写年报
告诉你我公司在经营啥
我按期付税税
那实际上没有这个marketing
也没有客户服务啊
这些都没有
实际上他就是专门在管钱
而且他管的钱说我不管你谁投谁不投
反正这些钱都是长期的钱
所以说他整个的设计啊
确实这个老先生非常非常
不是说聪明啊
是睿智
嗯 聪明的是 哎
我想到一个小东西
Ok
多赚点儿钱
但是这个睿智啊
这个它是一个优雅的系统工程
优雅的一个系统工程
而且想的特别特别明白
所以说这是为别人学也也学不来
你说那么多金融界的巨子每年汇聚奥马哈聆听他的教会
但是没有一个人真的能把他这套体系全部都给浮现出来
是的
甚至包括我
我最早留学其实是一个偏学术偏法马这个
甚至觉得 哎
我在法马的殿堂里就太高兴了
是我如果就我就不出去了
结果后来接触到巴菲特
接触到芒格
现在我的这个screen saver 已经改成巴菲特了
呃
他真的是太厉害了
不但找到了规律
但他也一直在讲他没有说的
哎
我就放在我自己
我谁也不跟谁讲
嗯
他都直白白跟你讲讲
很显显的对吧
这是为什么大家都去膜拜他
第二个呢
他很厉害的就是他付诸于实践
嗯 而且呢
他用极低的管理费帮助大家跟随他一起投资就很不容易
他能践行到迄今为止
坚持到九十多岁
对了不起
是的是的是的
我刚刚也想说
陈博士说的这个就是他把一个很简单的理论
然后用到极致
因为陈博士之前说过一个概念
就是优化你的资产负债表
你要尽可能的建立你的资产
尽可能的缩小你的负产
尽可能的优化你的消费嘛
但我觉得这个很难做到
就如果说我有超多钱的话
我的这个消费一定是水水涨船儿
对
所以说巴菲特
我看他呢
就是哇
在每一个东西上他都很极致
可是他在年轻的时候都想的很清楚了
对
已经想的非常清楚了
就是说我要相当的人生达到什么样的步步
不像我们说的
哎
这个事儿我还不到很多话题开是
哎 就走 走一步
走一走
然后回来一看啊
原来不是这么回事
就他
他每一步都想的非常非常清楚
非常非常 但
但他也犯过错错
不过谢尔本身其实算是一个错误
对他来说是的
教训是的
但是他很快他就fix
然后之后的几十年时光没有怎么犯过大错
对
几乎没有犯过大错
到他现在
他的体量已经太大了
就是说我们不能期望他再去找到四条大雪山
嗯
所以说大家目前看伯克希尔呢
就是他很难再创造那么好的投资记录
但是他会还会很稳健啊
不会让大家做的比平均差吧
对
不会让大家突然失望
突然塌方
不会像这个他年轻的时候这么牛
就明显比别人高一大截
他现在不太会了
因为他的体量也大了
找雪山也很难了
但是呢
他还会做的非常非常稳健
对
我觉得大家好奇
以巴菲的眼光
还有哪些公司值得买
大家最关心是这个
对 那这个
这个也可以讲一讲
就是说其实这一点我觉得对绝大部分的投资人现在的指导意义不强了
嗯
因为他的体量是一点五万亿的一个组合
他要找到一个巨大的雪雪山才会让他的雪球往下滚
他找到一个小机会的雪山
他没办法滚
所以这一点呢
其实我们可以学习他的一些思考方式
逻辑啊 框架
其实在找标的的时候
个人投资人如果你真想遵循他的这种投资方法
你的灵活度和你的可行的一些方案会比他的要多得多
他也讲过嘛
他现在因为体量太大了
他不得不拿一个巨大的枪去打大象啊
就是他之前呢
可以去
就是以打猎为比喻吧
他可以去比如打个鸭子啊
打个这个什么
其实他的收益就不错了
对
他不打几个大象
他没有办法这个带动他整个组合了
对
那对我们投资人来讲呢
其实我们的枪还相对小
我们可以更灵活的去打一些其他的东西
明白
那总结来说就是我们这期节目拆分了一下巴菲特他持续做对的选择背后的魔法到底是什么
然后以及对我个人来说最大的启示就是
他是把一个很简单但有效的逻辑发挥到了极致
所以他是一个优雅的系统工程师
他的头脑里可能就已经构建了一个投资殿堂
然后他用了非常漫长的时间去实现他的这个投资殿堂
一块一块的去添砖加瓦
而且做的非常的扎实
所以这个就是我们从巴老身上可以学到的一些智慧吧
滴啦
我觉得也是非常的巧
在我们录制完解码巴菲特这期节目之后
今天是二零二五年的十一月十一号
对
然后我们就非常突然的
也算是意料之中吧
看到了巴菲特的这封算是打引上的告别信
也是一个感恩节的祝福
是的
通过这封信
他基本上已经算是正式的宣告他要退出这个历史舞台了
要going quiet
但是他今年用这个机会呢
跟大家等于是say gbye 了
对 官宣了
说他以后他也不会再去写股东信股东信了
也不会参加这个股东大会了
然后正式把董事长的班交给了他的副董事长这个greg
Abappw
对
就等于是他从一线的投资任务退下来了
所以对我们这个很崇敬巴菲特的投资人来讲
确实是一个有点伤感的这么一天
因为我们都知道他年纪之中了
早晚有一天会不会做这些事了
但是这么多年来呢
呃
开始从业就开始读他的文章
嗯
读他的故事啊
各种各样看他的这个采访啊
包括查理
芒格啊
他前几年这个芒格尔也走了
到今天他也退下来了
其实蛮伤感的
但是对我来讲呢
因为二二位也知道我的电脑的这个screen saver 就是巴菲特
所以我对他非常非常尊敬啊
就是他不但是投资上非常非常有能力
好的好的
他对待生活
对待基本上所有的重大的决策吧
其实每个决策我感觉我们都可以学很多东西
没错 对
那这样一个睿智的老分
可能对我个人来讲影响更大的是他们为人处世做重大决策的这些东西
这个是对我来讲至少是个无价之宝吧
对
这也是为什么我们几个小时前看到这封信
就决定一定要拉着陈博士来再聊一聊这些感性的部分
因为我们整期杰码巴菲特都是从比较科学的部分来讲的
但很多时候我们要留出一些感性的部分
巴菲特他激励我们的
他这位老先生他以用他一生践行的各种原则的以及各种智慧
其实都是非常值得我们去学习的
对我们很有启发
是的
对对对
这里我也跟大家分享一个小故事吧
就算是我个人跟巴菲特比较近距离的一次互动
我都从来没讲过啊
呃
我原来那个时候在晨星嘛
大家知道在晨星工作了十五年
负责投资板块的业务
那晨兴投资这边呢
有两部分
一部分是帮别人管钱
另外一部分呢
实际上我们是做了很多独立的研报
就是在市场上我们也介绍了
大部分的研报呢
都是卖方证券公司啊
他要推某个股票啊或者某支基金呢
它实际上是直接的或者间接的通过推这些股票来赚钱的
对 嗯
这里就有很多利益冲突
这个在美国当时也有
九十年代末
然后一直到最严重的时候
就是第一次互联网泡沫
就是大概九十年代末二零零几年
那个时候这个公司没有什么利润
甚至只有一个这个网站的名
这个就咕值咕上天了
那当当时呢
就是特需要一批批独立的股票析析
发表独立的意见
那当时呢
陈星也没有看到有任何商机
因为这个呢
是完全不一样的一个商业模式
当时呢
我们就是雇了大概一百多个股票分析师
然后就开始分析美国股票
为大众提供独立的没有利益冲突的股票分析
就在互联网泡沫的那个大背景下
对对对
大概是 呃
零五年零六年开始
对
就是那个泡沫已经破灭了
泡沫破灭了之后
然后开始推这个
当时这个业务也不赚钱
嗯
面对着广大投资人啊
反正就很艰苦吧
那个时候刚好可能我比较调皮捣蛋
工作上也有有点调皮
我旁边坐的就是成型的创始人
叫joommans widow
我们只有工作台
没有办公室
他也没有办公室
他就每人一个一个工作啊
他就坐在我旁边
可能想看着我的意思
对
然后每个人都一样
然后我就记得有一天
因为那个时候还有很多信呢
就是纸的信是
然后这个周呢
就秘书把信拿给他
他一封一封开
哎
他开了一封跟我分享一下
我一看
是巴菲特写来的
就短短的两行啊
两行 呃
我记得还很清楚
基本上就是说就我看到了陈星推出独立的股票研究
我这个
哎 抱歉
哎哎
想到一切就想
想到那时候
哎
抱歉抱歉啊
要ok
下次ok
没事没事 嗯 啊
想到那时候创业不容易吧
嗯
对啊
你像那时候很年轻
而且那个时候陈星也没有做到现在这么大
你想
那个时候你和宙就是肩并肩的一起啊
也没有能想到会变成一个这样权威的评级机构啊
稍等一下啊
嗯 没事 哎
抱歉
总是一般我不会这个
就是讲演艺专业二十年了
嗯
然后就讲到那封信吧
他基本上就写的就是这个
呃 服务很好
嗯嗯嗯
抱歉了
而且零五零六年就是应该没有人在做这件事情
然后当时在做这件事情肯定也是动了一些人烟
苦啊
但然后苦
对
然后这个行业也不不是特别接受
而且我们因为你要做这个东西嘛
它是要有做到覆盖
就是你不能说我只顾五个股票分析员
那美国四五千只股票当当呢
只就就说说要做就得至少一百个人以上
那成本非常成本非常高
你又是分析员
然后呢
我们又是独立的
自然就没有办法跟华尔街的薪酬相比
嗯 然后又
又要坚持这个独立的理念
这意味着你没有办法用一流的薪资招到最一流的人才
呃
不能用薪资去招人
对
而是要用这个理念去招人
然后不是跟有职有险现在很像啊
在有之有行一看
满满是自己过去的影子啊
对
其实我那时候比较年轻
呃 三十多岁
然后 呃
也不太理解
就 就
就跟着我说
我说你为
为什么要搞这个不赚钱的事呢
对吧 然
然后这封信就来了
然后巴菲特老先生基本就是说
哎
你这个很好
我一直在看
然后呢 呃
坚持住
这是他写的
他就写了这个两行
就是非常好啊
对 我在看
挺坚持
还有个事儿
所以说 哎呀
这个老先生
哎 抱歉抱歉
这是没有关系
就是it's ok
这个就是有厚度的一件事情
对对对
所以说他
他是一个
虽然他没有真的来拜访陈静
但是他大概知道你们的处境
所以跟你们说对吧
你们做的很好
坚持住
对
然后梅哥
哎呀
保安真是
这失态失态
然后呢
他就是说
嗯
因为他每年开股东大会啊
几万人去嘛
有很多人都想问他问题
嗯 早期呢
是谁都可以问
后来太多人了
实在就是到了二零零几年以后
人太多了
然后呢
他就写那封信呢
就告诉之后说的
我要只指派三个人来问问题
嗯
他说我留一个给陈星
嗯
这个当时对陈星整个团队有一个
其实这就是一个很大的支持啊
对
因为你可以在股东大会上你提问嘛
那全世界的目光都会聚焦在身上
全世界的媒体包括华尔街都知道
说肯定是巴菲特钦点你们嘛
巴菲特老爷子是用他的方式来支持成仙
他
他不是说我公开去接受访谈
我去赞扬成仙
那样会显得很刻意
别人也会在想说是不是有什么其他的利益的一些关联
对
而是用他的自己这种润物细无声的方式
也很smart
也很温柔
也很考虑每个人的立场
嗯
不知道啊
嗯 所以
所以当时看到这封邮件的时候
你跟宙的反应是什么
周 嗯
其实当时我
我个人没
没感觉太那什么
是过了这么多年
我才 嗯
今天深刻的体会到他
这个
他的用心 哎
他的用心 嗯 对
当时我记得很清楚
就 就很高兴
那当然很高兴了
有一个很
很小的一张纸
就是一张a 四的纸
然后打自己打的还是电脑打出来
我忘了
就签字啊
周还特
特意把信扫描了
然后
呃
因为周是巴菲特的粉丝吧
我们当时的股票的研究的模型也是护城河模型
嗯
就是通过护城河来分析
当然不是说这个跟巴菲特沟通
只是我们觉得那个很好
就用这个
然后跟广大的投资人也比较容易沟通
之后就把这个模仿巴菲特每年呢
写一个给陈星的股东的一封信
嗯 就 就那一年
就把那封信放在给他的股东这个信里面了
嗯 啊
然后后来就是从这开始
我
我最近这几年没有关注
就是每一年伯克希尔的股东大会就只有三个人可以问问题
嗯
有一个就是晨星的股票分析员
哦
就是这个传统一直保留到现在
是对对对 呃
我最近几年没有看呢
但是起码有十几年的时间
对对对对对对对
所以当时我觉得
哎哎
这个事儿挺好啊
就是说 哎
你看巴菲特这么可可连巴菲特都认可
我们是不是很兴奋啊
对
但是现在反过头来看就是
哎
这个老先生为人处事啊
真的是非常
呃
非常considering
对对对
英文讲叫considerate
中文我还真的不知道
嗯
就考虑的很周周很周到
非常体贴
对对对对对
呃 后来呢 就
就领我们去
因为每年得有一些名额嘛
就是领着几个人去开这个大会
然后啊
有一年我去了
但是也没有太多的互动
因为他很忙
然后感觉是怎么样的
呃
就感觉有点像朝圣
可能人山人海的各方面
嗯
我记得那个时候因为比较忙嘛
我就去了一天看一眼
然后就走
呃
倒没有特别的感觉
还有一件事
后来也是在成行
他又给觉欧写了一封信
Ihyuyyeoy
因为那个时候他呢
就开始往外面捐钱了
他和比尔盖茨成立一个组织
这个组织大概的意思就是说
号召这些富豪们嘛
至少把一半的权捐出来
就是说你已经是身家十亿美元以上
嗯
你就留一半
你还是呃
非非非常厉害
那你正是至少应该捐出一半来
然后呢
为了号召大家多捐钱
这个是一个公开的pledge
就是公开的一个声明
让大家都知道
我记得他是说他要在生前把伯克希尔的全部啊
他是要全捐
对
但是他这个pledge 呢
就是号召大家都来做这个事儿
就是说你至少捐一半
对
然后他就给鸠写了一封信
然后写的非常非常有意思
魔在像个老顽童似的说的
你看这个事儿怎么怎么好好
就我们好多人来了
就你要不要也来一起捐
最有意思的一段
他就说周的太太叫rica 啊
说说我知把这个事儿呢
你需要rica 同意
他说这是我的电话
Rica 可以随时打电话给我
然后我来帮你说说服她
大概的意思是这个
我去
但是我记得那个用英文写就很俏皮啊
因为一般的这个绅士嘛
这个很少说的
我把电话给你的太太
对
这个有点突兀
但是他就那个意思
就是说 你
你别怕
我来帮你说服他
说服他 对 你
你把我的电话给这个rica
我来跟他直接对话
哎
非常有意思
我觉得他很聪明
你
你说他话都说到这份上上了
谁好意思这个
对对
或者他很知道这个事的卡点在哪
就他先解决那个卡点
他先堵住你的借口
你可能因为对方可能会说
哎呀 我我
我很愿意
但我太太不让
他说没关系
我来帮你解决确点
对
我来帮你解决太太
我就记得非常非常有意思
然后就
就笑嘛
我们鸠也很平易近人
对 我们后
后来当然就
就pledge 了了
嗯
那个鸠神家也大概六七十亿美金友了
哈 对
就福布斯人上榜
所以挺有意思的
就是这些小细节吧
就看出来巴菲特呢
他不是一像个古神一样的或者怎么样
他是真的是一个
呃
很可爱的一个智者
智者
非常幽默
然后也非常愿意跟你打交道
所以后来呢
陈星啊
特别是鸠嘛
就是跟他的建立了非常非常好的这个私人关系
呃
就是通过这些信吧
虽然我跟老先生就简单见了一下
当时都忘了有没有握手
可能都没握手
对对
而在回想起来
我觉得哇
真的是非常睿智啊
不是我觉得
真的
今天再回头看
他是一直在默默的关注你们
然后想怎么样以一个更合适的方法来支持你们
对对
而他这么多年一直是这么做的
对的 我
我也蛮有感触的
就是英文讲叫romodel
对 对吧
就是你的榜样
其实每个人身边大家都有的
就是潜移默化的会影响我们
是后我们会想办法学习
不管是你的领域还是你的精神上
你很向往的一个人
是的
一定要确立这一一个故是是他
他样力力量其实挺大让
这也是为什么我后来把巴菲特放到我的screen saver
甚至有的时候我会问自己
如果要是巴菲特
他会怎么做
嗯 对吧
就是我们看巴菲特写的这封信
其实他讲了很多很动人的小故事
对
就是他没有长篇大论啊
说给大家创造多少价值啊
反而他讲了很多小故事
跟他身边的这些人互动啊
甚至在他生命当中的一些贵人啊
医生啊
修女啊等等等等这些
他实际是抱着一个感恩的心
回过头来看这么多人都帮助他
就是施彼受更有福
我觉得这句话有的时候你在实践中是真的可以体会到的
包括在最开始
陈博士说巴菲特这次正式的谢幕会让人感到很伤感
但同时我觉得他给我们留下了一个确实是非常典范式的一种人生
一个非常睿智非常幽默的一种人生的样本
是的是的
包括我们在录制之前我也在讨论嘛
看这封信我才第一次算清楚
他是二十七八岁就买了自己的房子
而且这么多年一直都没换过
对
你换在我们任何一个普通人身上
这不可能啊
我赚一百万要买一百万的房子
赚一千万那不是还有置换需求
而且这样我再想一想
哎
我要买还有的房子
纽约来一套吧
伦敦来一套吧
对啊对呀
对啊对对 他
他虽然都完全没有
他对自己人生到底要什么想的太清楚了
对
而且那么早就想的很清楚
我觉得这一点让我很羡慕他
对的对的
他完全不需要这么节俭哈
对
但是他还是过着跟普通人非常类似的一个生活
就我在想
他的那种价值感是不是不是来自于物质的增长
因为他在他的心里面对他的孩子就说
我非常非常的强调你们要利他
然后他有一句话
他说啊
我的孩子已经六十九岁七十多岁了
我相信他们已经有足够的心量和能力去支配长
对
他们已经成熟了
有一定的智慧可以去分配财富
然后我希望他们可以去帮助一群人
你帮助了一小群人
就是帮助了这个地球
然后我相信信他么真的是这个意思和这个发心
对
就他讲的不是客套话
他是真的这么想的
对对
而且那个时候我记得在电视上看到他讲啊
而且这个故事他也重复了多少次
他说他等于是中了一个彩票
什么彩票呢
卵巢彩票啊
卵巢彩票他中在了白国一九三零
一九三零年
男人 男性
男性等等等等
他就说 哎
你这个
你必须他就自己非常优秀
助别人
对对对对对
他就说他有两个非常优秀的姐姐
但是他们两个姐就没有得到他这么好的机会
不管是教育还是就业
是的
所以他觉得自己特别的幸运
所以这一点还是回到就是他能够把自己放在别人的鞋里去看整体但且跟各位分享了嘛
其实当时去奥马哈哈一大堆人
然后听听讲
然后就回来了
现在我回想起来就是这么多年以后往回
其实大家不是去听他的一两个什么投资诀窍啊
实际上是去致敬他的这个人代表的这个整体
就他做了很多这种事
其实都是从利他这个角度发展
嗯
我们这个博客以前也讲过
就先锋的创始人
盖的创始人叫姆伯狗
对
也是很很他
他
他创办了这个公司
是呢
没有股东东
然后现在是全美第一大共基基金司
管理十十万以上
但是是他其实如果从商业的角度非常成功
但是呢
因为没有股东
虽
虽是创始人
他只拿到薪酬
离他创造的给投资人带来的价值啊
差的本来能上福布斯那那一点也就是一个高级打工仔
对
张包狗狗的本本里里
他就
就有提到他八十岁生日的时候
他的一个朋友说的
你从来没去
去奥奥马哈
没有去参加过伯克希尔的年会
我来领你去
然后他呢
说这个 哎呀
我年纪这么大了啊
后来还是跟着这个朋友一起去了
在里面坐着
结果刚刚开会的时候
巴菲特就说了
他说我今天要致敬一个很特别的朋友
他说这个人呢
给投资人创造的价值远远比我还多
而且是在世界上给个人投资人创造价值最多的人
他说今天呢
我要代表广大的投资人给他致敬
而且今天是他八十岁生日
然后他好细腻
他说对对对对
所以你说当时这个张伯狗就站起来了
然后跟大家挥挥手
就是你想历史上最有名的投资人致敬一个为个人投资者创造这么多价值的一个人
嗯
而且是私下里安排的
所以这样
包狗就是说啊
那几天真的是巅峰
对
如果没记错的话
包裹是以前都没见过他
还是说他的内心知道
就是为很多很多的个人投资者创造这个财富增量
因为可能对于一个已经超级johaccomplish 的投资人来说
你在为他多创造一些财富
这个边际效应是递减的嘛
但是可能对一个普通的家庭
他创造财富增量是
是的极其有意义的
比起你去给一个所谓的大拿做投资
一个是这个
另外一个呢
他这个人为什么他很利
他很细腻的
就是说john 包裹他是很有理念的
因为他做这个事儿
七五年创办先锋
一直到二零零几年呢
他就退休了
变成了一个荣誉董事长
但是他影响力还是很大
毕竟他是创始人
但是由于他不是股东
他也没有股东
对那新的管理层新的董事会呢
就是做了一些事情
其实他并不是十分认可的
所以呢
跟vangarard 呢
就有一点这个别扭摩擦有点别扭
嗯 然后呢
虽然维安尔做的很好
他就慢慢的淡出了舞台中央
舞台中央了
是在这么一个背景下
他来到了伯克星的这个人
对对
巴菲特觉得还是应该就是坚持
致敬 哎
致敬致敬
而且他已经八十多岁了
可能再也没有这个机会了
巴菲特还是就听见看见
体会到了他的付出
就是很
很感人吧
就你听到这个就是
哎呀
这个做的漂亮
哎呀
讲完以后我就想回去再去翻翻这个滚雪球了
蛮好的呀
今天是一个比较感性的聊天
补充一下我们解码巴菲特略有一点硬核的这些分析和阐述
对对
关于巴菲特老爷子带给我们的启发
肯定是一个小时两个小时也是不完的
嗯
确实
我们录之前还说要准备准备
我说半小时
你说啊
这么久啊
对 做这么久
然后李白就说我们就是要这个自由一点
结果把我给搞破功了
碰 要争起来
很坚持 我
我就录之前我根本没想去想就没想起来这些事事
嗯
我就根本没想
但是一上来以后
这个就一个碰撞的事情碰撞来了
然后突然想到那个时候
哎呀
创业多艰难
那个时候招一百多个人
又不能给他们很多钱
然后这个有的人就觉得你们又拖累累了对吧
因有有的人说我不顾这个
我的奖金就高了
嗯
所以当时时
但是之后应该是很坚持
他很坚持
不抛弃任何一个
抛不抛弃
然后就坚持做
大概做了两三年
然后巴菲特这个新来了
嗯
我就很高兴
我觉得哇
这个可以当营销的一个东西
但
但是今天看过来
其实不
不是商业上的
只是这个老先生真的是用心良心
你很用心
而且人非常非常好
你也成长了
我成长了
所以时间真的是个好东西
当时的精力而沉淀完之后
当年
当年射出的子弹
如今正中
正中眉心 啊
对对对
还挺浪漫的
这个服事
再次感谢陈博士
感谢陈博士
感谢二位
不
在录完这期节目之后
陈博士说
他认为学习巴菲特更重要的是学习如何成为一个更好的人
巴菲特就像一个优雅的系统工程师
十年如一日的打造他眼中的投资世界
同时他身上那种不能被量化的真的站在别人角度思考的体贴
愿意默默拖一把的善意
和在巨大的权利和财富面前依旧站够保持简单的定力
我想也深远的影响着一代又一代的投资者
嗯
陈博士把巴菲特设置成电脑壁纸
有的时候甚至会想想如果是巴菲特他会怎么做
我想和巴菲特这样的长期主义者生活在同一个时代其实是一件很幸福的事
因为他用一生向我们示范
想清楚自己要什么
把简单的道理做到极致和在同一条道路上走很久时间就会站在你这边
那对于我们个人投资者来说
在参与投资之前
第一步要搞清楚的其实也是一个很朴素的问题
我到底有多少钱
我应该怎么样分配更合理
所以也想借着这一期节目和大家分享有之有型最近一直在默默打磨的一个小成果
有之有型app 里的有形模块已经逐步成长成了一整套家庭财务工具箱
他可以帮你更直观的去记录和看到自己现在到底有多少钱
家庭资产是如何分布的
分配的是不是合理
以及是否有把家庭资产暴露在了不必要的风险当中
因果你是有之有型的新朋友
尤其推荐你先从家庭资产记账开始
也许你会发现自己比想象中的更富有
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更适合盘点盘点
应该会有所发现有所启发
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去节目看吧
希望你会喜欢
同时我们也有一份小礼物想和你分享
在节目当中
陈博士也提到想再去翻翻巴菲特的传记滚雪球
这本书启发了许多投资者
我们也希望他能够陪伴你走更长远更从容的投资旅程
在小酒馆的好朋友中信出版社的支持下
我们将抽取三位在评论区留言的幸运听友
送出滚雪球的精装版套装书
如果你对巴菲特或者对这期节目有任何好奇
也非常欢迎你在评论区多多留言向我们提问
最后
请别忘记订阅我们的节目哦
有空的话
请给我们留一个五星好评
这会成为我们前进的动力
每周五晚八点
和你相约在小酒馆
我们不见不散
嗯