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欢迎继续收听由蓝狮子出品的中国经济二零一九作者
王德培演播
启宽
长达近十年的美股牛市在担忧情绪中没有丝毫停歇的意思
依然牛气冲天
根据wind的数据统计
二零零九年三月六号到二零一八年九月七号
道琼斯工业指数
标普五百指数和纳斯达克指数涨幅分别达到了百分之三百点五七
百分之三百三十点六七和百分之五百二十四点四五
涨幅惊人
二零一八年以来
标普五百
纳斯达克指数分别创出两千九百一十六点五零点和八千一百三十三点三零点的历史新高
但从本轮牛市创史上最长时间记录和最大涨幅来说
就已经堪称达到了史诗般的规模
超过了一九四九到一九五六年牛市期间的涨幅
更不要说这样令人震撼的大牛市
绝无仅有的横空出世于经济危机期间
换言之
这轮美股大牛市有悖常理
虽然自二零零九年以来
美国经济持续保持正增长
但在增长率始终在百分之二上下徘徊的背后
美国并没有真正走出金融危机
除了经济增长数据谈不上强劲
部分经济数据也尚未回到危机前的水平
数据显示
仅有百分之三十四点二的美国住房价格恢复到了二零零八年经济衰退之前创下的高水平
大多数美国住房的价格比经济衰退之前还要低
就业情况也不乐观
截至二零一七年九月
劳动人口就业率虽然达到百分之六十二点七
但是还没有恢复到金融危机之前的状态
而且美国劳动生产率持续下行
二零零八年之后
美国劳动生产率提升速度仅有过去历史水平的一半
甚至低于二十世纪七十年代美国经济陷入滞胀困境的时期
二零一一到二零一六年的六年平均增速仅为百分之零点五五
与之相伴随的是就业市场
增加的岗位很多集中在服务业
非全职工作等劳动生产率低下的岗位上
更关键的是
美国的产业结构尚未进行实质性的调整
一九八零年
美国制造业增加值占GDP的比重为百分之二十点五
到二零零八年萎缩至百分之十二点三
历经奥巴马执政期间的再工业化
二零零九到二零一五年的均值为百分之十二点二
同时
美国金融业在经济体中的比重从一九八零年的百分之四上升到今天的百分之七
占据经济体总利润的百分之二十五
却只创造了百分之四的就业
量化宽松的结果是巨量的资金进入金融体系内循环
制造业依然处于资金匮乏的状态
而这般状况竟然能撑起史诗级神话
似乎充满了悖谬
那么
究竟何以成就超级牛市
以下七大基本变量是超级牛市的根基
一是货币政策
货币是股市的血液
美股能在金融危机后百废待兴之时率先起飞
量化宽松功不可没
数据显示
美联储在第一轮QE期间共购买了一点七二五万亿美元资产
从二零零九年三月一号到二零一零年三月三十一号
标普五百指数的涨幅为百分之三十七点一四
第二轮QE实施期间
美国股市展开新一轮上涨
标普五百指数最大涨幅达到百分之二十八点三
四轮量化宽松政策为美股提供了源源不断的动力
此外
弱美元的政策也提升了对上市跨国企业的盈利预期
从而吸引资金进入股市
二是股市制度
每股超越牛市是有成熟的股市制度保驾护航的
比如退市制度完善
垃圾股退市比上市的企业多
每股当前平均每年ipo大约一百五十家
而每年兼并
破产
退市的公司大概四百家
结果就是平均每年上市公司数量降低两百到三百家
由此形成的优胜劣汰
不但形成了市场资源的有效配置
也有利于维护和提升市场信心
三是企业盈利
如果说量化宽松启动了大牛市
并给美股提供了弹药
企业盈利能力和盈利预期的提升则让大牛市的根基得以稳固延续
标普五百指数二零一八年三季度每股收益将增长百分之二十一
这虽然略低于一季度和二季度的百分之二十四和百分之二十六
但是仍足以消除人们对于企业盈利可能将逆转的担忧
与此同时
特朗普的税制改革和更低的企业税率贡献了企业利润增长的百分之十
与此对应
二零一八年第一季度的每股收益增长为百分之十五
第二季度为百分之十七
仍然是二零一一年以来最快的增速
四是全球复苏
标普五百企业的盈利中
百分之三十三来自美国以外的其他市场
向好的世界经济对美国公司的盈利也有极大的推进作用
自二零一零年以来
大部分国家经济增长加速
而经济合作与发展组织
也就是OECD近期的报告显示
二零一七年OECD追踪研究的全球四十五个国家的经济发展都将持续增长
其中三十三个国家的增长速度比前一年更快
华尔街日报称
这是过去五十年中极为罕见的现象
这显然直接汇及美股
五是龙头企业
龙头企业是美股牛市的主要支柱
金融数据提供商factorset统计的道指成分股中
自二零零九年熊市探底至二零一七年三月三号
美国上市龙头企业股价涨势如虹
苹果股价累计涨幅百分之九百八十九
联合健康保险上涨百分之七百五十二
耐克上涨百分之四百五十七
迪士尼
波音和杜邦涨幅分别达到百分之五百五十九
百分之四百八十二和百分之三百四十七
金融类股中
visa上涨百分之五百二十四
JP摩根纳通上涨百分之三百零三
六是科技革命
科技革命浪潮下
新科技
新概念不断给股市煽风点火
科技股因此崛起
为美股的定海神针
全球市值头部公司及七大科技巨头中
有六家在美股
其中美国五大科技巨头占美股市值百分之十以上
其是金融孤岛
相对于全球其他金融市场的跌宕起伏
美股的利好效应使其成为希金孤岛
根据德意志银行最新公布的数据
截至二零一七年九月
外国投资者在美国股市已经投入六百六十四亿美元
这是自二零一二年以来最大的购买热潮
进入秋季后
外国投资者的购买势头尤其强劲
九月
投资者购买了价值两百六十三亿美元的美股
然而不可否认
随着美股牛市持续时间加长
担忧也与日俱增
围绕着行情顶部在哪里的担心
各种分析和预测满天飞
长期看涨美股的沃顿商学院金融学教授杰里米
西格尔认为市场显然已经接近顶部
里根经济学之父大卫
斯托克曼和阿罗拉报告公司创始人尼格姆
阿罗拉等大佬更是预言一九八七年大崩盘将再次上演
有债王之称的比尔
格罗斯警告说
美国股市处于自二零零八年金融危机以来最脆弱的状态
摩根大通指出
二零一八年以来
美股表现与其他国家股市背离
美股持续走高
但欧洲和新兴市场的股市却在走低
这是前所未有的情况
从经典规律看
美国股市确实有危机前景
因为量化宽松与科技投入的过剩货币都需初清蒸发
而货币蒸发的恶果势必会在股市兑现
导致股市出现失血危机
然而从非典角度看
巨头企业行业洗牌尚未结束
新一轮科技革命方兴未艾
这也意味着美股契数未尽
有人担心当下由科技股领涨的美股大牛市会重蹈当年科网泡沫破裂的覆辙
但是
如今的科技狂潮与科网泡沫不是一回事
当年大量没有健康的商业模式和营收支撑的dotcom公司仗着愿景蜂拥上市
仅在一九九九年
一年内上市的公司就超过四百家
与此不同的是
当前的科技模块企业
技术实力及商业模式都胜于当年泡沫里的公司
他们已经不仅仅是技术的提供商
而是技术提供商和终端服务商的结合体
拥有稳定的现金流和长期盈利前景
二零零零年五大科技公司的现金结余还不到现在五大科技巨头FAAMG
也就是脸书
亚马逊 苹果
微软和谷歌母公司阿尔法特的八分之一
但总利润和总资产高于当前的FAMG
这样的反差也反证了今天科技狂潮与当年的网络泡沫不可同日而语
那么
经典因素和非典因素相互碰撞
会把美股导向何处
有三大因素将成为决定天平的羽毛
即美联储掌门人
税改政策和特朗普去留
美联储掌门人未来货币政策导向
直接关系股市持来弹药是否充足
当年里根税改政策创造了两个奇迹
美国六年的经济增长和美国股市六年的强劲上升
特朗普税改政策如果最终落地
也将成为美股持续牛市的又一强心剂
利润周期延长将为美股提供支撑
至于特朗普
则既是多头也是空头
特朗普放松金融管制
本身就是对于金融能量的释放
为牛市创设有利的环境条件
然而总统去留本身就是最大的空头
放大了股市的不确定性
也就是说
随着经典因素和非典因素的撕扯
上述三大因素的变化
将成为左右美股牛熊切换的关键变量
相比美股十年牛市
a股却回到原点之上
十年前在两千七百点附近
现在还是在原地踏步
但要知道
a股在这十年里扩容了好多倍
市值也翻了几番
还停留在原地不动
这说明了股民们不仅是浪费了这十年光阴
更是半毛钱也没赚到
还在股市中交了学费和印花税
二零一五年股灾的伤痛还没抚平
时隔三年
在监管层卯着劲儿推动价值投资及独角兽上市的档口
股市却反其道而行之
加速走上下坡路
从一个千股跌停走向另一个千股跌停
有自媒体调侃a股市场
说股灾三年
再上天台
此时的天台上已经是人潮涌动
不仅中国球迷们哭声一片
中国股民也纷至沓来
跳楼的请排队自觉取号
炒股排左边
赌球排右边
既炒股又赌球的请走VIP通道
从一定意义而言
a股根本就没有走出二零一五年来的股灾通道
沪指自二零一五年六月五千一百七十八点的高位
仅用了三个月就暴跌到三千点
跌幅达到百分之四十一以上
再到二零一六年一月底
下跌到两千六百三十八点
与二零一五年最高点相比
跌幅更是达百分之四十九
挤近腰斩
经历二零一五年暴涨暴跌之后
股指一直萎靡不振
甚至在一段时间内
为了力保三千三百点
三千四百点
打起了攻防战
能攀上三千五百点简直就是行大运
从年度涨跌幅来看
沪指二零一五年全年累计上涨百分之九点四一
二零一六年下跌百分之十二点三一
二零一七年回升百分之六点五六
到二零一八年十月十号为止
下跌了百分之十八点六
可以说涨不及跌
如果从三年前五千一百七十八点的最高点算起
到十月十号的两千七百二十五点
则累计下跌了百分之四十七点三
也就是严重的负增长
对于股灾的延续原因
人们普遍归结为中美贸易摩擦的升级
中兴通讯事件再起波澜
信用风险频频暴露
股权质押压力陡升
CDR上市对存量流动性的挤压
对独角兽的虹吸效应的担忧
以及金融去杠杆对股市的压制
但这些都是表面原因
根本原因在于有关部门把市场当做博弈对象
试图用长魔大战风车把群众也就是投资者当做阿斗
说着价值投资的话
干着抽血的行径
听众朋友
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