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第二节选择成长股的六项标准
盈利才是硬道理
上市公司当期盈利质量的高低水平与公司经济价值的变动方向不一定是正相关的关系
公司当期的盈利质量可能比较高
但它的经济价值却正在下降
相反
公司当期的盈利质量可能比较低
但它的经济价值却正在上升
提前发现上市公司盈利质量的变化
对于控制投资风险是至关重要的
巴菲特说
我想买入企业的标准之一
是有持续稳定的盈利能力
公司盈利能力最终体现为股东创造的价值
而股东价值的增长最终体现在股票市值的增长
巴菲特在分析盈利能力时
是以长期投资的眼光来作为分析基础的
他强调说
我所看重的是公司的盈利能力
这种盈利能力是我所了解并认为可以保持的
巴菲特所选择的公司
他的产品盈利能力在所有上市公司中并不是最高的
但是他们的产品盈利能力往往是所处行业的竞争对手们渴望而不可及的
巴菲特并不太看重一年的业绩高低
而更关心四五年的长期平均业绩高低
他认为这些长期平均业绩指标更加真实的反映了公司的真实盈利能力
因为公司盈利并不是像行星围绕太阳运行的时间那样是一成不变的
而是总在不断波动的
在盈利能力分析中
巴菲特主要关注以下三个方面
一
公司产品盈利能力
巴菲特主要分析公司产品销售利润率明显高于同行业竞争对手
简单的说
就是公司的产品比竞争对手的更赚钱
二
公司权益资本盈利能力
巴菲特主要分析公司用股东投入的每一美元资本赚了多少净利润及我们经常说的净资产收益率
巴菲特非常关注公司为股东赚钱的能力是否比竞争对手更高
三
公司留存收益盈利能力
这是管理层利用未向股东分配的利润进行投资的回报
代表了管理层运用新增资本实现价值增长的能力
对每一美元的留存收益
公司应转化成至少一美元的股票市值增长
才能让股东从股市上赚到与未分配利润相当的钱
公司产品的盈利能力
主要体现在公司的销售利润上
如果管理者无法把销售收入变成销售利润
那么企业生产的产品就没有任何创造价值
由于巴菲特所投资的公司是那些业务长期稳定的公司
所以这些公司利润率的高低在很大程度上取决于公司的成本管理
巴菲特多年的投资经验表明
成本管理存在马太效应
高成本运营的管理者趋向于不断寻找办法增加成本
而低成本经营的管理者却总在寻找办法降低成本
巴菲特认为
衡量一家公司盈利能力的最佳指标是股东收益率
高水平的权益投资收益率必然会导致公司股东权益的高速增长
相应导致公司内在价值及股价的稳定增长
长期投资于具有高水平投资收益率的优秀公司
正是巴菲特获得巨大投资成功的重要秘诀之一