00:00/00:00
外链地址
https://www.eemp3.com/audiofile/b5f72062ef4b907be3f166a049c30113.mp3
点击复制
本字幕由TME AI技术生成
the
欢迎来到知行小酒馆
这是一档有质有型出品的播客节目
我们关注投资
更关注怎样更好的生活
我是羽白
今天的小酒馆比起说是一期节目
更不如说是一个约定的旅行
就在上周
我们发布了中国大类资产投资二零二四年报
去年呢
是我们发布的第一年
当时我们承诺
这个项目会一直做下去
每一年忠实
客观
全面的记录中国大类资产的历史数据
为你的投资决策提供可靠的数据参考
这不
今年的来了
聪明如你
肯定能想到
今天我请来小酒馆的
是这个项目的发起人
也是小酒馆的人气嘉宾陈鹏陈博士
以及这个项目的主要操刀人惊动动荡
还有一位神秘嘉宾
是有台无人知晓的主理人孟妍
我们希望通过这期节目
以及我们每一年发布的年鉴
帮助你更好的理解经常萦绕在投资者心头的几个问题
a股长期来看
真的能赚钱吗
金融市场真的存在底层规规律嘛
如果有
那这些底层规律适合a股市场吗
以及他们在未来还会有效吗
我们今年年报还有两个亮点
一个呢
是增加了黄金的部分
另一个是分析了投资个股的年化收益率
如果你对这两个话题感兴趣
千万不要错过
如果你也曾在投资中怀疑过
动摇过
那么很欢迎你接着听下去
相信这一期节目和我们的年报
可以帮助你少一些投资中的困惑和内耗
你可以通过有这有些AP查看下载这份年报
也可以点击我们播客文稿期的链接跳转查看
如果你看完这份年报
还有其他的问题想要追问
那就再好不过了
欢迎你评论提问
我会邀请我们这三位嘉宾竭尽所能回答大家的问题
然后呢
今天小酒馆蓬荜生辉
因为久违的四个人一起录播客
那为什么会有这么大的场面呢
原因就是我们的二零二四年度的SPBI年报出版了
那是什天我们盛情邀请了我们SBBI年报的两位主创
陈峰博士和动大金动
以及呢
我们还邀请了一位重磅的客座主播
有台无人知晓的主播梦魇
哎
好 谢谢大家
那客索主播
现在开始你的表演吧
对 谢谢大家
然后
很久没录博客了
然后今天就非常感觉陌生了
对 有点陌生
然后今天非常开心
当我拿到那个去年的陈鹏博士和金动他们
包括彤彤刚刚他们一起做的那个SBBI的年报的时候
我觉得非常非常棒
所以也希望今天来和他们一起去聊一聊这个背后的一些故事
嗯 然后
其实去年也是差不多这个时候
应该是二零二四年三月一号
我们做了第一期SBBI
就去年的年报的这样的一期节目
叫做我长期投资a股真的能赚钱吗
我们也会把链接放到文稿区
大家可以对照来听一听
但是为了照顾一些可能刚刚开始接触我们SBBI的朋友
我们可能还是要给大家介绍一下
这个什么SBBI到底是啥
为什么是这四个英文字母
这个比较简单
这SBBI就是四个缩写啊
对
是英文字母
是stocks
bounds
illsandinflation
那翻过来来就股
股票 债券
短短期债和通胀
从投资人的角度来看
四个非常重要的投资的一些选择和考虑的一些因素
那这个也代表了不同的收益和风险的这么一个风格
所以我们做这样的一份SPPI的年报
它其实我们是想的是忠实的记录录一年中国各类大类资产的这样的一个数据
它的收益率的变化
是的
那这个年报其实最早是从美国那边最开始做的
因为美国的资本市场历史比较长
行业从来没有间断过
那其实是两个教授了
一个我们都有介绍了
一个是rogerrobts
一个是reacintiful
他们当时在职大刚刚读完书
然后呢
学到了很多理论
那这个理论告诉大大家什么呢
就是唉
长期股票票债券收收益高
债券比短期债券收益
然后呢
这个也会跑赢通货膨胀
但这个是理论呢
这个我们都知道
但是具体落到实际当中
在市场当中实现了多少长期
这什么意思思呢
就是说
如果我去参与这个市场
去做这个投资
我冒了多的风险
比如说我投资股票冒的风险比债券高
我投资债券比短期债券的风险高
那这些的风险和收益在市场中的实际状况是多少
我理论上知道
但是实际如果我不知道有多少风险
有多少收益的话
我也没有办法进行一个比较优化的配置
也没有办法进行一个比较好的财富规划
也没有办法去衡量我的这个投资到底做的怎么样
所以说呢
这个是最早的出发点
所以在七十年代呢
美国这两位教授就开始收集数据
把它整理到一起
以前也有这个数据
但是从来没有人把它整理到一起比较
股票 债券
短期债券
然后当时他们还收集了一些企业债和小盘股等等等等
把这些收集起来
然后互相比较一下
这样呢
一些大的资产类别的长期的收益和风险
大家就大概知道了不
但理论上我们知道哦
这个小盘股比大盘股风险高
股票比债券高
那我们具体又知道了
哎
在非常长的历史中
相对风险的这个风险溢价是多少
就是我冒了这些风险
市场上最后能给我带来多少收益
然后等等这些数据
那这些数据一经发表呢
当时从业的人员啊
教授啊
学生们呢
都非常喜欢
因为这样呢
他真正的能够利用这些数据来指导他一些投资的决策
所以这个呢
就是这个SBBI年报的来历
从一九七六年的美国开始
借由当时的这个CFA协会来进行发表
一直到今天
这个发表也大概有五十年的历史了
每年都更新啊
每年都更新
所以呢
我们当时去年呢
哎 中国呢
我们看了 哎
确实缺乏这个数据
那我们当时就想
哎
如果要把这个整理起来
应该是非常有价值的
对投资人 嗯
何睦一言动大
一拍即合
那对对对
然后呢
本着这个想法
为投资者服务
为投资者提供一些更有效的一些科学看待市场
研究市场规律
了解市场的这些风险收益这么个角度
帮大家把这些数据收集好
整理好啊
让大家更方便的去运用它
是这么一个初心
我可以说一下中国的这个情况
就是
确实是陈博士原来加入刘之有型做这个战略顾问的时候
就给我们介绍过美国的s一百
当时我看到之后
就很有兴趣
然后就翻看了英文几百页的这些数据资料
看完之后呢
我觉得他很好的回答了我们一个问题
就是你怎么样的
是一个用科学的
实证的
就是排除这些个人偏见的这种角度
忠实的记录市场到底是怎么情况的
然后尤其是长期记录这个
那我们都知道
在中国市场上
其实大家并不缺乏数据
数据其实很多的
但是呢
更多的时候
大家是我需要从一个角度来解释一个事情的时候
我就从这个角我给你一个数据
我需要从那个角度说问题的时候
我就给你那样一个数据
感觉都是在想要验证自己的趋势
对
有点这个意思
那就是市场上大家普遍认可的
包括像刚才那个雨白还提到
我们去年还回答一个问题
就是在a股长期投资到底行不行
到底能不能赚钱
能不能赚钱这样一个最基本的问题
我们还没有说一个数据放出来
能让大家相信说a股长期是能赚钱的
还是不能赚钱的
那我就觉得
这样的问题
就是在上个世纪七十年代的时候
我们在美国回答那样的问题
那在中国其实也是一样的
我也很希望把这样的数据用一个科学实证的角度能够给大家来看
到底是真的是能不能赚钱
它到底是收益和风险有多大
尤其在中国
大家普遍是更关心这个股市的情况
大家对债券相对来讲
其实是稍微忽视一些
那它跟股市和债市之间
到底它的收益差别有多大
到底他们的风险差别有多大
到底他们的风险溢价有多少
其实是我看到这个美国的SPPI之后
也特别想搞清楚的一个问题
所以后来跟那个陈博士
然后孟孟阳建议说我们应该做一个中国版的这个SBBI的时候
大家都觉得
哎
这个很有意义
应该就是从我们开始就做起来
所以才有了去年的第一版的SBBI的这个推出来
对
而且未来我们每年也会像美国版一样
逐年更新 嗯
一直更新下去
关于去年我们得的出的一些关键结论
大家可以参考我们去年的那期节目
那在今年SBBI
也就是二零二四年年报的你们的这个数据分析中
有哪些就是你们前一年发现的一些关键结论
这一年的数据也仍然印证的
然后又有哪一些可能是一些你们新的发现呢
每年看这个年报
其实对我最有意义的一部分呢
就是说
看哪些东西
它关键的这些点呢
有没有重大的变化
因为我刚才说了
就是说
其实做这个年报
做这些数据的原因呢
实际上是跟我们学的一些理论的知识
把它对应起来
看看在市场中
哎
这些理论是不是适用
那第一年做了以后呢
我们感觉在中国市场呢
很多我们想到的一些东西
感觉 哎
可能跟美国市场不一样
可能有些特别的数据出来
比较简单的话讲
特别漂亮啊
就是跟这个理论
但是实际上来讲
其实对应的非常非常好
那今年呢
我们就更有信心来去看这些数据
那其实上
我刚才讲的
我们观察的一些比较大的点啊
一些风险溢价呀
包括一些长期的收益啊
基本上没有什么太大的变化
那当然
每一年呢
加了一个新的数据
那肯定会有一些新的信息进来
会增加更丰富啊
但整体每SPBBI遵从的这么一个怎么去看市场
怎么去看不同资产类别的定价的这么一个体系
以及风险溢价的这个体系
基本上没有什么太大的变化
那这也是给我个人呢
很大的一个信心
就是说
在一个资本市场高度市场化的这么一个机制底下
其实有很多底层的一些逻辑
实际上是穿越时间
穿越周期
穿越不同的市场的
那这些呢
是我们希望能够给中国投资人带来的
能够让大家更关注这些底层逻辑
而且这些逻辑呢
是能够帮助你去穿越周期
穿越不同国家的市场
穿越不同的资产类别的这么一些这个非常宝贵的这些逻辑吧
对我来讲
这个呢
是我们今年做了以后呢
感觉更有信心了
嗯
这里可能我得补充一下
可能听众听到这的一个疑问
可能听众会好奇说
这两年的数据
新更新的数据
包括过往的历史数据
它能够验证你的这个假设嘛
这是一个什么高度市场化这样的一个市场
对
我可能多眼神一点
刚才讲的可能比较抽象啊
我说的这个意思呢
其实SBBI呢
它是个年报
它是把所有这些大类资产的收益率
长期收益率
那每年的收益率呢
它又代表了长期的风险以及收益率
把它收集起来
以及他们之间互相的关系
这些都能够通过这个数据能够体现出来
它有非常非常大的一个逻辑
是什么呢
就是在一个高度市场化的资本场里面呢
长期来讲
风险和收益它是手牵手的
就是说
低风险的资产类别
长期它的收益率会是相对低的
中风险的会相对在中间
高风险的呢
会长期提供比较高的收益率
那这个东西呢
是一个非常底层的一个逻辑
那我们来看
哎
在中国这个市场
这个逻辑到底存不存在
比如说这是第一个逻辑
那什么意思呢
哎
我们去看看一些高风险的一些资产类别
比如说在二级市场中股票
那这个股票是不是我们知道它风险可能比较高
那风险到底有多高
那相对应这个风险
它带来的收益有多少
那是不是比一些中风险的资产类别
比如说长期国债
比这个长期国债的风险高
但是是不是收益也比较高
那这些逻辑到底存不存在
这个是我可能更关注一点的
那相对来讲呢
这个从另外一个角度来讲
其实这就是反映了在中国资本市场中
这套能够穿越周期
穿越时间
穿越不同国家的这套定价体系是不是还实用
因为如果这个不实用的话
所以我们在投资当中
我们学到的一些金融的理论呢
包括不同的模型啊
等等等等
这些都是从海外传过来的嘛
那在中国就证明很多都不实用了
那这个就是一个非常大的问起了
去年看到我最喜欢的一张图
就是那个叠砖图啊
对比中美
我都不知道哪个是中国
是美国
就是这个数字
非常非常类似
所以说呢
这样就给了我们很大的信息呢
就是很多这些我们学到的金融底层逻辑啊
知识啊
理论呢
在中国实际上还是蛮实用的
他就是金融学还存在
对的 对的 对
刚才陈博士在讲的过程中
频繁出现有四个字
叫风险溢价
我可能在这儿想用我的角度去给大家讲
我可能举个非常简单的例子
比如说像羽白
你有钱
然后这个钱如果你把它放在现金
其实没有承担什么太多的风险
对吧
它可能也没有收益
但比如说你把这个钱借给有骤行啊
那他可能就承担了一些风险
如果比如说我现在告诉你说我现在拆借不开
我可能需要你这个钱两三天
然后你去查一查有你也知道有骤行的情况
能不能按时发工资
账上有多少钱
对吧
你选择借
借两三天
你可能承担了一点风险
你获得什么样的收益
但是我告诉你
这个钱可能我要借你两年
那他比两三天
就像长债对比短债一样
可能你就承担了更多的一点的风险
但毕竟是借款
公司将来真的经营不下去的时候
我们是要优先偿还这个借款人的
对吧
如果你决定不是借款了
你决定可能入股有之有行对吧
你去投资到这家企业里面
你要想
将来这家企业如果破产清算的时候
你是要排到所有的债权人后面的
也就是如果还有钱的话
才能分给股东
所以的意味着什么
就是意味着你比债权人
就是借钱的人
可能承担了更高的风险
但是硬币的另一面是
你借给我钱的时候
可能你获得的收益是有上限的
对吧
咱俩约定是多少利息
可能你就能拿多少利息
但是如果你要是入股到有骤行
虽然说你冒的风险大了
但是将来这家企业所获得的收益
其实你可以获得你入股的那个钱相应的部分的那个收益
所以它的收益也会大
但是即使到了你看
我们说到这个公司的层面
有这有型是一家非常小公公的的时候
比如说我们五年前刚刚成的的时候
什么都没有
可能只有几个人
连服气也没有
连代码也没有
那个时候你说你入股它的时候
风险是非常非常大的对吧
这些人能不能做得下去都不知道
那等到五年之后
比如说我们现在有我们相应的人员
有我们的用户
有我们的品牌
甚至我们有一些收入等等
然后我们也获取了牌照等等
他又是一个公司的位置
可能你承担的风险就小了一些
那再比如说
我们举个不恰当的例子
比如说如果我们用财富管理这个类别来去分的话
那市场上还有很多更成熟的公司
像招商银行
像东方财富
他们已经经营到了非常大的管理规模对吧
你去投资他们
可能就比有周行承担的风险要少了
但是相对应的
你可能未来出现更差或者更好情况的概率也低了
爆发式增长的可能性稍微小了一些
小些些 是 是呢
这个企业不行的概率也小了一些
就是小盘股和大盘股的
对
所以我觉得陈博士刚才说的那个风险溢价
其实我觉得他很好解释了一个如果这个市场是就是你刚才那个问题
就是高度市场化
就是大家可以选择我承担多少风险
我去选择投哪个企业
没有太多的限制的话
那其实看不见的那只手就会去配置
最终的结果就是你承担多一点的风风
平 平均来说
长期来可能能就会获得更高一点的收益
我觉得这个是从报告里面
从市场里面能够给大家看到的最宝贵的东西
对
在这里要再次安利一下
就是陈博士非常喜欢的那张叠转法的图
因为把各个资产类别的风险溢价拆的非常的细
就大家看那张图就能够一目了然
就是那些风险和收益到底从何而来
推荐大家去文稿去看一看
那其实这个呢
就是告诉我们
在市场中
对不同资产类别
在历史上它的定价是多少
因为有了这个定价
才有这个收益
有了这个收益
我们投资人才会去投资
所以有了这些东西呢
我们才会去决定
哎
对我这个投资人
我是投资股票要多一点好啊
还是债券多一点好啊
还是货币市场短期债券比较好啊
等等
但是如果没有这个数据的话
我们只能是凭着自己的想象
或者在纸上画个图
琢磨琢磨
但有了这个数据
我们就可以至少有一个切入点去分析了
就我至少知道
哎 历史上
我如果冒股票这种风险
那他大概给我了多少回报
长期
那我如果觉得这个风险太高
那我下面考虑是不是债券可以
那我如果去考虑债券
那他的给我的收益是多少
然后他们之间有什么互动
那这个我就可以开始做很多分析了
就至少从历史的角度上
我可以把这些东西搞得很明白
然后我在想
哎
未来会是怎么样
这里边如果讲风险溢价的话
对我来讲
其实都不是说什么一些金融上的理论
然后起不起作用
而是说普遍的人性在这上面是要起作用的
我觉得普遍的人性不变的
就是说刚才说李白借钱的这样的一个例子对吧
其实对我们每个人都一样
你想让我去借钱给你
我会看看你
你信用怎么样
我会自己评估我借给你钱风险大不大
如果我觉得借借给你钱风险大
我觉得内心里边就会期望一个更好的收益
我才愿意把钱借给你
其实所有的不管什么样的资产类别
其实我们每个人在做任何一个就是跟财务有关的决定的时候
我们都会评估这个对吧
对
我虽然说可能不能算的那么精确
算的那么仔细
但是我心里边非常普实的一个想法就是
如果我觉得他风险大
他一定是收益高
我才愿意去做这个事儿
如果不是的话
那我就不愿意去做这个事儿
嗯
那刚才讲的
我们做的SBBI的这些数据的搜集
只是说我们实了这个事情
在整个资本市场上
作为一个资产类别
普遍性的这个规律是存在的
嗯
像跟陈博士最开始讲的一样
理论上其实很多
不管在金融学还是在很多的社会学科上
大家都能提出一种理论来解释一种社会现象
那他到底最后有没有被证实
在历史上
或者在很长的时间里边有没有被证实
我们是需要认真的搜集一些数据
就是排除一些噪声
然后最后来告诉我们
我们这个理论到底是不是能被证实的
我觉得这个是我们做这个事情
就所谓从科学严谨的角度上来告诉我们的这个意义所在
所以我觉得
反正SBY看完之后
包括自己研用完了之后
我觉得非常让我相信的一个事情就是
这个人性普遍是存在的
也许有其他的看不见的手啊
或者有其他的因素呀
会影响这个市场的说是不是高度市场化
是不是完全符合这个理论
这个肯定是有一些偏差的
有些影响的
但是对于社会上整体人来讲
一定是大家普遍是如果他觉得风险高
他就要求更高的收益
这个人性是必须得到满足
这个市场才可能去维持的下去
要不然的话
真的如果一个市场上普遍的你投资一个高风险的品种
给你的是一个低风险的回报
我相信他一定是维持不下去的
我觉得听你们分享完之后
我的第一个收获是
就是对比这两年的年报
其实我们的正确打开方式并不是说对比说哎
看今年谁跑到前面
谁跑到后面
而是应该看这样的一些历史数据
它是不是让我们之前的这些理论假设得到了验证
那我们现在得到的结论就是
第一
市场是有效的
第二
人性也是永远有效的
第三
就是我们之前总结出来的规律
它也是有效的
而对我们来说
我们更需要认清的是
我们更应该去学习掌握的是里边的这些基本的定律
比如了解不同类型资产的风险定价
风险溢价
以及根据自己的情况来适配一些合适的资产
那我另外的好奇是
就是今年的这样的一个年报
有哪些让你们觉得不一样的收获
比如说今年我们新增了新的资产类别
然后呢
着重分析了股票
我们新增了黄金
那这两类资产的研究有哪些让你们觉得比较有意思的可以跟大家分享的发现吗
可以帮助大家节省看报告的时间
对
其实今年新增加的内容其实还挺有意思的
我们都看过
就是美国的SBBI
它其实内容已经非常丰富了
光这个总结版的都有几百页了
然后更别提就是所有的这些数据了
我们的SBI中国版的就是离美国版其实差距还很大
所以我们去年出版第一版的时候
我们就有这种想法
第一是我们肯定以后每年都要持续的更新
但第二呢
就是还是要更多的去补充这些内容
所以在去年
就是第一版推出的时候
我们就是搜集到了一些用户立减
比如说用户想增加想看的一个资产类别
想看哪方面的数据
想看哪方面的分析
其实我记得还挺清楚的
去年九月份的时候
我已经跟陈博士我们商量说今年准备加什么样的内容
准备在研究什么样的课题
当时我们列出了大概六个课题吧
就是想加的这些内容
后来最后应该是就完成了三个
增加了黄金
大家比较关心的一个资产类别
然后增加了一些根据二零二四年新的数据出来之后
到底我们有什么样新的发现
然后这方面内容我们做了一些补充
然后第三方面呢
最重要的就是我们加了一个
就是关于分散的资产的这样的分析
其实去年九月份我们列出这样的课题之后
然后我们挑选之后
今年过完元旦
我就把去年已经做完的数据
已经很快就更新了
但是新增的这个内容
其实是最花费时间的
所以当时我是联系了陈博士的时间
就是给他下了一些这个任务吧
希望他能够尽快的完成
第一是分析一下二零二四年的数据
虽然说他对长期的视角也许影响并没有那么大
但是大家会普遍的关心
就二零二四年到底发生了什么
发生这个事情到底是因为什么
这个其实是一个很好的时机
你跟用户要跟大家沟通的
来从这个角度重新来沟通你的长期这个规律
为什么在今年略显好像有一些差异的数据上
还能有效的
我觉得大概是二月份的时候吧
**前就跟陈博士沟通这个事情
就是抓住陈博士的时间
在大概是三周之前
让陈博士集中的花了两周时间
赶快写写写
写写写
然后提出了这把这些观点跟我们解释出来的
嗯
那有没有哪些就是你们觉得非常值得跟听众分享的一些洞察
我觉得分几点吧
第一个
我们其实每年的SBBI呢
它都会有基础的部分
而且会有一些新的部分
那今年呢
黄金呢
却是一个热点
那我们就着重把黄金的来龙去脉写的比较清楚
我个人觉得
甚至写的比我原来想象的还要多内容
东大爷做了很多数字这个方面的工作
我们也做了很多讨论
从黄金这一点呢
我们着重的讨论了黄金的风险和收益的两面性
嗯
那这个里面呢
主要呢
就是因为黄金呢
它的收益呢
实际上很大一部分程度来源于当国际政治形势不确定的情况下
大家呢
寻求避险
嗯 那黄金呢
自古以来就是一个储存财富
或者是转移财富
或者是在不同的时间点
不同的国家
它都有这样一个功能
是一个穿越周期的共识
穿越周期的一个共识
那当周围的不确定性增高的时候呢
那黄金这个特有价值就显现出来了
那我们今年的黄金的这个章节呢
就特别把过去六十年的黄金的数据
其实比中国其他资产类别的数据还要长
把它分解成了三个不同的阶段
嗯
那根据这三个不同的阶段当时的历史情况呢
给大家做了一个分析
能够更生动的让大家了解到
黄金它的收益和风险的属性
其实跟股票
债券呢等等是不一样的
那这点上
会帮助大家能够更了解黄金的这些属性
而不是简简单单的说
哇
黄金去年涨了这么多
为什么涨了这么多
我也不知道
我只知道去买黄金等等等等
其实我们过去把这个六十年分成三个阶段
其实中间有一个阶段
就是大概八零年到二零零零年这二十多年的区间
其实黄金是负的收益
整体来讲
体验非常不好
是因为八十年代到二零零零年
整体这个不确定性降低
全球化大幅发展等等等等
黄金的这个避险的作用就没有体现出来
黄金收益的两面性
我在那一章里也写到了
有点类似于保险的这么一个性质
就是说
当风险来了
它的收益会高
当不确定性低的时候
它的收益率不高
甚至是负的
那这个是我们表面看黄金
另外一个黄金很重要的一个作用
呢
它跟很多大的资产类别相关性是负的
什么意思呢
当黄金表现非常好的时候
周围的政治经济
国与国家的这个不确定性冲突比较高的时候
相对来讲
股票
债券等等
它的这个表现不会太好
那相反
当不确定性低的时候
股票
债券整个会表现好一点
黄金会表现稍微弱一点
所以黄金在这里面呢
除了它各有的一个收益的两面性
它对整体的传统的二级市场的一些资产类别
股票 债券
短期债券等等
它有了一定的分散风险的这么一个作用
所以说
在长期的组合里呢
大家也可以尝试的去配置一些
所以这个呢
是我们觉得黄金最重要的两个点
我觉得黄金这个我觉得我们也还可以稍微再展开一下
比如说
假设当时梦魇看完的时候
你会觉得有哪些是跟你之前认知比较不一样的点嘛
刚才陈博士讲那个黄金的时候
我脑子里面想到了一个真实的小故事
特别有意思
二零一二年的时候
当时我有一个亲戚
然后他要出国
出国的时候
当时就送他礼物
当时非常非常有意思的一个点就是
我忘了具体的金额了
大概是几千块钱
因为大家就是说去送
我当时就问他
我说我可以送你现金
我也可以送你熊猫金币
如果熟悉的朋友可能知道
中国会发行一个熊猫金币
它是纯金的那样的东西
对他基本上是国际上通用的一个克重
对 大概那样
我家里呢
那个时候应该是金价比较高的时候
我记
记得是上一个高点右具
具体的我记不清了
反正我能隐约的记得
就是当时黄金是非常非常热的
然后我的那个亲戚朋友说这
还问我一一会会择择要那个熊猫金币
因为这些年没有关注
但是我隐约记记得
其从那个高点点再回到那个高点
可能花了将近十年的时情
指年就是一一年之后
其实是大概跌了三四年
其实我当时给他的另外一个建议是什么
我当时给大家另外一个建议说
我说我送你这个钱
你可以去买股票
或者说去买纳斯达克的指数
真的就非常非常有意思
你怎么感觉像什么
就是金斧头银斧头
到底哪把是你的
这个事儿我已经忘了很久了
但是刚才陈博士讲的时候
我一下想起来这个东西
为什么呢
就是我觉得
当我们大众去接触任何一个投资品的时候
通常都是它非常热的时候
就大家现在对黄金的研究的兴趣等等等等
兴趣其实来自于它的价格涨得非常非常高
是的 是的
对自己三个月前六个月前没有进去的懊悔
对我毫不怀疑
有可能黄金继续会创新高
哈
但是我其实更可能确定的一点就是
如果我们站在十年之后再回听这期节目的话
有可能这又是相对来说的可能的一个比较高的位置附近
大家请记得收藏这期节目
十年后 嗯嗯
来验证一下
所以
其觉得我看黄黄金的那一个部分之后
我更大的感慨就是说
我觉得我们将来要在合适的机会
就是类似比如说我们在讨论像长线账户
海外长线
我们觉得投资组合里面有一类的黄金可以帮助我们降低组合的波动
这个其实从研究里面是明显可以看出来的
对
因为他们和股票市场和等等其他的负相关性比较明显
负相关性的意思就是说
你涨的时候
可能我跌
就是我觉得它对降低组合的波动
让大家心态更好
一定是有帮助的
嗯
但是可能我们需要找一个合适的时机
把它纳入到组合里面去
是的 是的
因为最近我看过非常多的各种文章
就是告诉大家说
投资组合里面加了百分之十
百分之十五
百分之二十的黄金
你的组合将会多少平稳
将会收益要提高多少多少
我特别想告诉大家
如果你去看那个长期的数据的话
你再去看过去很多年里面
黄金花了多少时间去修复的话
我觉得
可能还是要按照数据
按照实政再去看一看
怎么去调整自己的组合呢
对
就是刚才梦言说这个时候
我就特别想起
就是前面说的啊
就是我们看数据的时候
我们很多时候是可以从各个角度去看数据的
你现在去看黄金
过去一年
过去三年
过去五年
过去十年
收益都很好
所以你会觉得啊
我看了数据
都是很好的一个资产的类别
包括说我们今年做黄金的这个资产类别
我们最开始看的时候
看的是中国的黄金价格
就是上海黄金交易所的这个黄金价格
看完之后
我也觉得黄金特别好
因为它只有最近大概是二十二年的数据
你看二十二年的数据
哇 一直涨啊
年化收益百分之八点多
非常好 对吧
但是如果你再仔细一点
你要看到的全部时间的话
就像刚才陈博士说的
你看到两千年之前
因为中国的上海黄金交易所是从二零零二年开始有这样的记录的黄金价格的
我们做这个年报里边
其实有一条写的说
我们看数据要看尽可能长的时间
其实在前言里边
陈博士也写到
尽可能长的时间
他才能够经历各种不同的周期
比如说战争与和平啊
通胀与通缩呀
比如说经济繁荣和经济萧条呀
不同的时期
你才知道一个资产类别在各种不同的周期里边
它的表现到底是什么
它最终能体现出来它这个资产本身的这种属性是什么
所以我看黄金
当时有很发自内心的一个出发点
就是跟刚才李白提的问题很像
就是大家这时候都劝说黄金很好
应该配一点
那我想告诉自己
给自己找一个理由
我为什么现在配这个黄金金
到底是因为什么
所以一个是陈博士讲的
就是黄金金的本本属性
从这个非常长的时间里边你才能看得出来
那第二就是说
你一定要看到它在这个现在为什么好
根本是为什么好
你是在什么情况下可能会差
你一定要看到这点
你才才够决定说
在你的组合里边
要不要加入这个资产类别
就是刚才陈博尔讲的
黄金现在有避险的属性
有类似于保险这样的一个避险的一个属性
也有这个抗通胀的属性
但是你的组合里边到底要不要加入他
你还是应该更多的去看一些底层原因
不只是看他不管是近五年还是近十年的这个收益
对
当时是我的一个导师啊
就莫顿教授他讲的这么非常形象一个比喻
他说你如果看着历史的收益去投资的话
就有点像你在开车
往前开
但只看后视镜
就是说你明明知道前面的路跟后面来的路不一样
但是你只看后视镜
这个是非常非常危险的
那讲到黄金呢
其实也类似
那刚才我们都讲了
黄金长期的收益其实不是特别高
那这里我要再多加一点
就是它的这个波动率和这个风险其实是很高的
它的收益率长期来讲是比不过股票的
这个不管是中国也好啊
在更长的历史
美国的数据也好
但是它的波动率其实是比股票高的
就是从长期的来看
所以这就是说明
单纯投黄金的
把黄金做成你一个非常大的一个基石的投资的组合部分
是不太合适的
它的效率不是很高的
但是它有一个好的作用是什么呢
就是我们刚才讲了
它有负相关性
东大也讲了
它啊
对某些风险有一些规避作用
对通胀的风险也有一些分散的作用
那所以在这些情况下
可以去长期配置
但是怎么配置呢
除了不同的投资人可能要简单考虑一下
哎
这是不是高点啊
或者是低点啊
等等等等
另外一个要考虑的一个很大的一个因素就是你个人的这个状况是怎么样
比如说一个年轻的朋友
那他上班
然后在这个公司
每年他的收入都会增加
甚至会跟通胀还不错
他的各方面能力还不错
那整体上来讲
其实他在他自己工资的这部分的抗通胀能力就相对就比较强了
对吧
或者是我
我爸爸妈妈来说吧
他们是退休的
以前是公务员
那每年国家就会给他按通胀去调一调
对吧
令人羡慕啊
对对
令人羡慕
但不管怎么样
就从他们这个例子上来讲
其实他们抗通胀能力还可以的
那这个可能就会减弱他们对黄金的需求
嗯 所以
类似这些呢
其实大家也没有完完全全全非常好的一个固定的一个解释
那我们就要针对个人去看
针对不同的投资组合呢
也要通过从投资组合的这个理念
从他要给投资者带来什么去看
要不要配黄金
要配多少
什么时候配等等等等
千万不要只看后视镜去往前开车
嗯
不能只见贼吃肉
不行贼挨打
我觉得听下来
可能我会总结简单四点
比如说 第一
黄金不是只涨不跌的
比我们想象中的要大
比如刚才陈博士说
从上世纪八十年代到两千年左右
这二十年的下跌
我记得是负的三点七对每年
而且这二十年并不是说是因为整个世界特别和平
一直非常的蓬勃向上
因为这二十年我们也会看到
比如说苏联解体啊
海湾战争啊
啊
包括后面的伊拉克战争等等
其实各个局部也在发生冲突
就像我们最近的二十年一样
第二个是
就很多人觉得黄金感觉贼稳
所以觉得说我可以把它当做一个稳健投资
就这跟刚才的第一点相关
它其实不是的
如果你真的把你很大的仓位放到了黄金上
当它下跌的时候
你可能就会傻眼了
然后第三个是
就不要老是冲着说
哎
黄金涨得好
我就去买黄金
更重要的是要考虑它在你的这个整体的资产配置中
它应该占据什么样的位置
以及第四点
可能就是在你先规划好自己的资产配置
你了解清楚你情况之后
你再来决定黄金应该占多少的仓位
当你想好了这一点之后
其实跟黄金现在多少价格可能关系都没有到那么大
你就不需要再想说他这个价格我该不该买
那个价格该不该买
因为你其实只是在做你的资产配置调整
对
那我隐身在稍微再讲一点点
就是有一个朋友就是算了一下黄金的价格调整通胀以后是多少
那我们都知道
黄金这几天又创了新高了
超过三千块等等等等
司在八十年代初的时候
实际上按照今天的购买美元的购买力来算的话
那个时候的价格大概是三千八百块
哦
当时虽然说名义上的价格是六百美元一盎司
但是如果按购买力来说的话
相当于现在的三千八百美元的样子
对 所以说
回到刚才梦魇讲的故事
你要是八十年代初买了这个黄金
那到现在还没打败通胀
从购买力的角度来从购买力角度角度上来讲
那真是可以当传家宝
这也是为什么我们刚才提到八十年代到二零零零年左右的二十多年
黄金的这个名义收益率是负的三点几
也是因为这个八十年代初的时候是一个高点
就是当时在周期上来看
它的这个各个风险呢
是走到了很高
一个是整体的通胀
当时非常非常高
是超过了百分之十五通胀
而且这是美国啊
就是全球最大的经济体
然后同时呢
又有很多不确定性
就是政治上啊
军事上啊等等
所以
刚才那个
就是我们大家聊到这儿的时候
我有两个感触啊
第一个感触就是我们去看那个SBY
去年那个数据里面还有一个异常值
其实是债券对吧
中国长期债券的涨幅其实是很高的
尤其是在我们的长债整个波动没有那么大的情况下
其实有这么大的涨幅
他让我想到了什么呢
当我们普通的投资者
可能大家不愿意承认自己普通啊
就是当我们每个人接触到某个投资产品的时候
通常都是它过热的时候
因为你接接触到的他的时候
通常是你的客户经理向你推荐的时候
或者说是大v在写这样的文章的时候
或者说上了微博热搜的时候
或者说等等等等
一旦让你觉得赚钱非常容易的时候
通常是某一类资产类别
其实他怎么说呢
就是局部可能比较热的时候
这是我的第一个感触
我第二个感触是什么呢
我觉得说起来有点扎心
你看我们做那个SBY
包括咱们刚才去聊这个事儿
咱们分析他
就是穿透到底层
看到的是人性
是比如说雨白借钱给我
他要评估我的信用
评估钱的这个风险
但是真正大家回到投资市市上来
我买黄金
我买债券
我买股票的时候
大家可不是这么想的对吧
大家没有想说这个东西放到我的资产组合里面怎么降低波动
大家没有想说
我买这个债券是借给国家钱
将来怎么怎么样
大家也没有想说
我买这个股票
它的长期的风险收益
很多人大家想的就是过去涨了
未来也要涨
是我看到别人赚钱了
我也要赚
对吧
我觉得这个是很这个就是SBBI这个年间很有意义的地方
通过这些数据
就很明显的去看出来这些市场的规律
就可以呢
更客观的
更科学的去看这些东西
而不是说
哎
最近哪个涨了
哪个微博又说了
那这些东西就是客观的给你展现出来了
那当然
这个需要一定的时间呢
或者是一些基础的知识来去理解
门槛还是一定有一点门槛
所以建议大家先来听播客
先来听播客
但是我觉得这个就是SBBI可爱的地方
嗯
它通过这些数据
把这些规律能够给大家展示出来
然后能够让大家呢
多少啊
这个有门槛
但是可以逐渐的去做
这也是为什么我们要做这个年报
要一年一年接着做下去
像梦妍可能接触广大投资人比较多
我接触的呢
可能是一些CFA啊专业
他们也觉得这个东西非常好
因为他们也能够哎
用到这个东西
自从我多年以前读了SBBI这个在美国以后啊
嗯
我基本上个人那就是不太看短期的这个涨跌了
真能做到吗
我真的不看
你真不盯盘
我真不盯盘
我真的不看
甚至我都不看我自己的那个组合有多少钱
我也不看
我只是去看长期的这些规律
我就按这个去做掉
因为这个东西
它是比较扎实的
而且是大概率的东西
嗯
以白GT标题题了
沉默默冒冒
钱钱是数
数字
我从来看 我
我就
我刚才脑子子疯狂在想说
等我的财富达到多少个零之后
我也能达到这样的境界
不是
这可能是每个人的这个偏好不太一样
就是当你了解到它这些规律是这样的话
那你何必去盯着这个每天的涨跌
或者哪个资产类别有涨
但是你需要去观察的
去要解释它
但是你最终做决策的
肯定是按照这些规律来做的
对
就是我觉得这块
我一定要去提供一个角度
我觉得就是达到这个阶段
其实是很难的
熟悉我的听众们可能知道
就是我很多年都是做个股投资啊
我记得我是在很多年的个股投资之后
我偶然去看到一篇文章
当时那篇问就是类似SBBI这样的数据
他提供了很多很多的数据
然后去说
就是年化可能百分之十二是一个非常难的值
对的
是一个非常难的非常难
但是我真的花了很多很多年才意识到这句话有多宝贵
因为在a股里面
可能一个涨停板百分之十
现在大家通常用的都不是涨停板
大家通常用的是十厘米
二十厘米
对吧
因为科创板
可能涨停板是百分之二十
就是对大家来讲
可能抓一个这个百分之二十一天是看起来是一件很容易的事情
是的
包括我觉得
我们在股票市场上
其实经常能够看到各种各样的财富故事
比如说因为今年的a股
尤其是港股市场好了一些嘛
我觉得大家都能看到小米
大家的故事都是八块钱买了小米
现在已经五十多了
那大家能看到老布黄金
可能老布黄金像一年上市涨了十五倍
就像我们二一年的时候
大家能看到b站
能看到美团
能看到阿里
能看到腾讯
一样
每天都有 对
而且觉得这个趋势非常的合理
非常非常合理
因为我每天都在用小米的产品啊
对吧
小米做了车
它做的就是很好
它股票就应该涨
我要是买进去
我也可以赚钱
对啊
我每天逛街
又看到老婆黄金大排长龙
如果我那个时候买进去
是的
每个投资者认为说自己也可以获得很好的收益
这个百分之六到八
因为我们长期的股票的收益
无论是中国美国
可能是百分之六到八
大家觉得这个太低了
我觉得是很合理的
对
他们其实是觉得你能力不行
就有可能
有可能是
我觉得这就是SPBI的可爱的地方
他把这些数据就是客观的给你放在这儿
你自己去看
我们说的这个数据是什么呢
就是在市场当中的平均的投资者拿到的就是这个
是那
有些人能拿到好
有些人拿到不好
但是平均的投资人就是这样
其实我在这儿反而可能不赞同用平均这两个字
因为平均这两个字好像显得这个结果比较容易
嗯
就是百分之五十的人都能超过他
其实不是这样的
即使是在大家认为长牛的美国市场上
我们看到的数据也是百分之十的人可能最终才能赚钱
如果a股的波动这么大的话
其实结果会更小
啊 您是说
投资个股 呃
对对 就类似
对对
然后我刚才其实那句话没有说完
就是我为什么后来意识到这个东西
就是当你在市场里面时间足够长
你意识到了自己的可能
某些时候抓住到了十倍股市运气
未来你要还回去
我觉得二一年的那一波
其实让很多之前认为投资股票非常容易的人
因为买了中概股就可以翻很多倍
然后经历了漫长的下跌了以后
大家觉得这个事儿很难
就是我自己
其实投资上经过非常多的失利
就是你有很多成功
有失利
这样漫长的时间
让你意识到
好像年化百分之八
百分之十
百分之十二
百分之十五
这每一级别都是非常非常难的一件事情
但是我觉得就是这个
可能真的是大家看到数据
然后大家再结合自己在市场里面的这些经历
可能才能慢慢的去理解这个
是的 是我
我也是经历了好几次
就是我刚入行的时候呢
是第一次美国互联网大爆发
那个时候你肯定也禁不住去打然是家都在买雅虎虎什么科科
对
我知道这些
哗哗涨
当时也冲动了
也去
但是就像刚才梦言提
就是说最后其实的结果并没有那么好
这样你就会去想
哎
到底是怎么回事
哎
你看看科学的这个数字到底是怎么样
后来你就看着
哦
原来是这样
所以就
就引到了我们另外一个新的一个章节
就是专门看了一下单只股票的风险和收益
因为那个时候动荡
我们俩在挑
说的 哎呀
这里这么多好内容像加进去
但时间有限呢
叫挑哪个
今天多给你们一个月
然后当时就
哎
说因为中国有很多的个股的投资人
嗯 对 非常多 对
跟美国市场完全不一样
美国市场呢
它是大概百分之八十以上的交易量是机构投资人
但是在中国
刚好反过来
我们当时和东大
和梦妍等等聊
就觉得 哎
那我们如果要是能够给大家解释清楚投个股的风险收益
那当时呢
我们就设计了小的这么一个实验
然后动大呢
去实现了一下
呃
这个结果我觉得非常有意义啊
激东
我觉得你可以介绍一下
对
这个其实我们做的是一个
你可以理解为就是一个思想实验
或者说理解为一个就是像猴子扔飞镖的这样的一个个股
就是假如说我没有任何的先入为主的这种认识
我就去市场上去任意的选择一只个股
那我比如说就选的是沪深三百的成分股
补充一下
就是京东的意思是
他在这个实验里面选择的股票是沪深三百这三百只股票里面的
因为我们中国现在a股整个的上市公司的股票应该超过了超过五千家啊
超过五千家的
因为我们知道
指数它是会定期的会调整的
对吧
比如像沪深三百
大概是每半年会调整一次
那我们就在每一个半年里边
从这沪深三百的成分股里边任意调一只
比如说二零零四年底开始
我选一只
经过半年之后
沪深三百的成分股换了
那我也从新的成成股股里再选
选一支
这每次你只选一支
一支一支
这么连续续来
你看一下你的业绩怎么样
这就代表我满仓只有一只股票
对
你满仓持有一只
而且你永远持有的是沪深三百的其中一只成分股
那从这个结果来看
比如说我们在实验里边
我们做的是三百次
每次都用同样的方法
但是每次都随机选
最后这三百次的结果
你看看它的分布
你就能看出一些规律
有的时候你确实可能很好
比如说年化收益率超过百分之十五
可能百分之十五不算很好
但是在实际结果里边
在二十年里边
你不断的选一只个股
你能超过百分之十五的年化收益率的概率只有百分之十
并不像你想的那那么容易说
我很容易就能够跳的很高
同样的
相反来讲
你的收益低于负百分之五
也就是说
这二十年下来
平均下来还亏损的情况下
也有百分之十的概率
平均每年亏百分之五
对
其实这是一个非常大的一个区间了
就是二十年
年化百分之五
你可以理解为基本上就快亏没了
给大家一个基准
就是这二十年
如果我持有沪深三百全收益指数的话
大概是多少
大概是百分之九
年化百分之九
年化百分之九
但是如果你真的是没有特别厚的这种专业背景去跳到这好的个股股的话
一个是平均值
把这三百个平均下来
另一个就是说
看这三百个的中位数
都比百分之九的结果要差
也就是说
如果你真的在三百只里边去挑
你没有特别的能力
没有特别的专长
你的结果大概率是要比买这个沪深三百指数是还要差的
我记得平均是百分之四是吧
只挑一只股票是百分之四和百分之五左右
嗯 对
那如果你再挑十支或者更多才会更好一点
为什么呢
这个就是分散风险的作右
所以那一张我们就叫免费午餐嘛
为什么买单只股票呢
它的收益率低呢
是因为它的风险要大
比这个指数要大的多得多
就把你的这个收益率给拉下来了
那所以说呢
这个呢
其实是在整个市场当中的唯一的一个免费午餐
就是说
我们如果能够做到分散的话
实际上你的平均收益率是拉高的
你的风险是降低的
那这是第一点
刚才动大呢
仔细介绍了一下这个方法论
其实这个方法论呢
也是我们从最早那个SBBI的那里面学到
英文讲叫boottrap
我们用了这个方式呢
把这个总结出来
最后的结果呢
非常好
那主要呢
就是当你持有一只或者两只
三只股票的时候
它的平均收益率或者是中位收益率是比百分之九低的多的多
你损失了很多
那你如果投资二十支
三十只股票的时候呢
这个就会回来
另外一个呢
就是刚才董大讲的
就是说你有这种可能性
哎
变成年收益率百分之正的十五
但是有同样的收益率
你是负的五
大家可能看起来觉得
哎
这个可能还OK
对吧
那我搞不好能成为十五
但是在你做财富规划的时候
这个不确定性就变成了巨大的一个问题
你要去想办法去克服
对
就是千万不要把这个思想实验当成了
我现在知道了
我买任何一个个股
平均下来可能就是百分之四
年化不是这个样子
对
因为我们这个实验
第一它是个思想实验
第二
它是一个三百四的这样的一个随机
是的
而且它是一个概概率分布
不是说你买了
平均下来
大概率你可能就能拿到一个百分之四的收益
对
还有一个事情就是我们在所有的这个SBBI里面的数据
包括这个模拟啊
这些实验的这些数据呢
都是不包括投资成本
当我去买个股的时候
虽然我每天去买卖交易
这个买入卖出价大家都懂
然后又有印花税等等
可能如果你要是把这些都算起来
加起来的话
这个收益率比我们展示出来的还要更低一点
其实除了那个交易成本之外
我还想更加一个投资者行为的成本
高买低卖对吧
就是通常都是一只股票过热的时候
我们大多数人冲进去的
如果你再加上那个
其实平均值是要更低的
是的 是的 是的
我觉得咱们讲到这儿
就会让我觉得
无论是我们用美国两百年的历史
还是说中国二十年的历史
其实是往后看了很久很久
对吧
然后刚才金栋介绍的这个思想实验
它其实是我们大家可以想象
就是我们其实建造了可能三百个甚至更多的平行的时空
在不同的平行时空里面
可能有不同的故事
就是这样的故事
我觉得给了我们很大的纵深感
就我们又往后能看很久
又能在空中看到很多不同版本的自己
但是可能最难的一点就是需要克服自己的一个妄念
虽然说你告诉我
在这个不同的平行时空里面
沪深三百是年化百分之九
然后平均是年化百分之四
可能还有最好有坏的
有好的有差的
但是可能每个人都会想自己
那我万一买中了过去的小米
是的
我要是买中了泡泡玛特呢
我觉得这个其实反而是我们每个人需要克服最难的一点就是
我一定是那个最lucky的
百分之一
百分之五
百分之十
我落不到最后的那个百分之五里面去
所以我非常认同
就是梦魇以前博客文章写过一个叫逆人性这个词儿
对 所以说
在投资上
其实很多东西
它是逆人性的
嗯 就是说
你看到最近历史业绩好的
很可能未来不会好
所以这些东西呢
确实是需要大家多了解一些词儿的
这 这逻逻辑
然辅以数据
然后再
再以实践
我再跟大家介绍一下
这个SBBI呢
我讲了
就是最早是在美国七六年开始发表的
然后我是九七年开始介入的
最一开始呢
其实就是在专业的人士手里在用
是后来到了第一次互联网泡沫破裂的时候
就大家体验很差
信仰破灭
哎 对 就是说
经过几次实验以后
被市场打脸
就会有一部分投资朋友就会研究
就会琢磨 哎
到底是怎么回事
哎
那这个东西就又更多的一些朋友会用
所以它是一个
就是你刚刚读到这个东西呢
可能会有一些震撼
可能觉得挺有意思
但是一定会结合你实践
然后去慢慢总结
哦
原来这个告诉我是这样
哎
我真的是不行
或者是 哎
我搞不好还行
这也是他的一个可爱的地方
就是说
他一直在这儿
但是呢
你在不同的阶段上
你去看它
可能就不太一样
像我刚入行当的时候
买思科
雅虎啊 哗哗
冲到天上去当了
经历了二零零一年
二零零二年
零三年
三年的这个熊市
纳斯达克从五千多点跌到一千多点
就是从最高到最低
跌了百分之八十五
你想一想那个震撼
当时就 哎
回去再去看
哎
就更有感觉了
嗯
所以您现在看这个英伟达
过去几年里面讲那么多
心里面还动吗
你买了吗
我没买
我对个股基本上不太看
就是不买
就真
那是对这些已经
对我知道
连一个赌博仓位都没有问
对 我买进去
大概率是小于百分之九的
那我干
干嘛对吧
偶
偶尔会去买一个
可
可能是我对这个公司特有兴趣趣
别 别感 感 对吧
想去研究一下
比如说 我持
持有星星股
股票啊
那我会去研究啊
或者会去看是信上处理啊
对
但我不会太多
比如说陈星
我也就几百股
对我的这个财富也没有什么大的影响
那他好了坏了
我只是对这个公司很关心
对吧
我很兴趣去
当我了解到这些数据
这些逻辑以后
我不会去反着这些数据和逻辑去做事
那等于是明知道你不行
又要去跟人家去博弈
那肯定是输的一塌糊涂嘛
其实我在想啊
可能有一部分听众会想说
你们说都特别有道理
SBBI给的出的数据也非常的有说服力
但是就是因为这是一个市场的平均的收益嘛
所以我为了能够拥有更好的收益回报
我得去找那些这个市场里边真正更厉害的人
我就得向他们学习
我没有具体的特质啊
他就会说
类似于正如我之前所说
小米 老婆
黄金如何如何
跟我分析的完全一样
你看
是不过过几几个月涨了多少少少
就应该去找这样的人
真正的高人
很 很好
你们有这个型给出的SBBI很好
你们的理念也很好
但是
那不是我想要的
太慢了
我很年轻
我的本金很少
如果我真的希望自己能够变得稍微有钱一点
富足一点
我就得富贵险中求一些
我先来回答吧
我自己愿意用我之前录过的一期博客的一个标题来去回答这个问题
我当时当然是引用了一句话了
就是任何一个命运馈赠的礼物
都在暗中标好了价格
其实这句话
它其实跟刚才我们在聊的
包括陈博士说那个风险溢价其实是一个道理
这个世界上很多东西
其实标好价格了
个股投资不是不可以做啊
我觉得个股投资是有非常大的价值的
它无论是给市场提供流动性
包括给公司定价
对吧
没有一个个主动投资者去做个股投资的话
其实就没有指数投资者
没有市场了
我觉得它是非常非常有价值的
其实我觉得无论是SBBI
包括有骤型去做的这些事情
是想告诉大家
这件事情的难度
以及它背后的价格是多少
比如说我随便列几个价格
比如说 第一
可能你需要支付比较高的情绪代价
无论是你单压一只股票
还是你持有三只股票
要比你做指数投资
要做像比如说像场前账户这样的账户投资的话
它的波动要大很多
虽然说我们说起来都是数字啊
一个波动可能百分之六十
一个波动百分之二十
但你要想到
这个是极端情况下
你的家里损失多少钱
是你真正急需要用钱的时候
你拿不出钱的时候
那种尴尬
就是这个波动是一个代价
另外一个代价是什么
另外一个代价就是很多情绪上的代价
就是
我觉得做很多个股投资的朋友们
也许有过这样的经历
就是当可能别人的
或者市场在上涨
然后你的
就比如说今年港股在上涨对吧
然后可能整个你的组合反而是在下跌
比如说去年全仓冲进红利的朋友
可能今年整个还在下跌
你的那种情绪上的冲击
其实也是一种代价
那还有很多很多的代价
这些代价可能就像刚才说的
你长期可能获得一个低于市场平均的结果
那这样的结果你是不是能够接受
我觉得如果所有的这些你明白了
然后你再愿意去做这样的事儿
其实是无可厚非的
我比较不建议的一个结果就是
其实你只看到有人去买到了十倍股
就觉得自己也能买到十倍
就像我去打网球
我从来不奢望我自己可以经过短时间甚至长时间的训练变成纳达尔或者费德勒
那是不可能的
对吧
那我觉得我们可以反问自己一个问题
就
就是我们在这个市场上
我们究竟拥有什么样的能力
我们是听了哪个QL的建议
还是说我们找到了财富秘籍
还是说什么就让我们能够长期获得年化百分之十五
是巴菲特在长期刨去杠杆之后的年化收益
我们怎么去能获得这样样收收益
我觉得这个其实是我们可以每个人去问问自己的
我觉得这个梦言说的很好
我就基于这个数字和这个分布
我们怎么谈我的这个心心得
我们看到这个模拟以后呢
不管说我是做了三百次啊
还是几百次
它确实有一些概率会让你有比较高的收益
但是我们不要忘了
它概率其实是相对是比较小的
那我愿不愿意把我省下的这些钱
去寄希望一个小概率的事件来达到我最后的目标
就是说
你可以去投
但是你一定要意识到
他这个是个相对小概率的事件
那相应的呢
作为一个比较理性的一个投资人
那我可能就要去做一些准备了
那我不能只是看到了这个百分之十五的收益率
但是呢
把它忽略了
它只有百分之十的概率
可能只有百分之一的概率达到的这个可能性
那这个就不合理了
对
而且我们也要评估我们付出的时间成本
精力成本
还有刚才莫言说的这种心理和情绪的成本
那如果你整体算下来
你觉得这个账是算得过来的
你可以这么做
如果你觉得算不过来
还是把时间精力投入主业工作上更划算
那可能就得再想一想
对
你这说的就是我嘛
我毫不怀疑
就是惊动应该是非常理性的
我其实反而想问雨白
就是你自己
看了年吧
包括你在永宙星这么多年
但是你平时有接触到很多的各种各样的QL对吧
他们都有各种各样暴富的故事
所以
你究竟是怎么想的
我想起之前在连仓跟大卫工老师录播客嘛
就录单身养老的那一期
然后那一天
正好是港股大涨的那一天
就我们在聊天嘛
在录制之前
就
就频繁看手机
然后嘴角根本就双对笑容
对我说
你怎么这么开心心他
你
你都不看盘
你
你录什么播播呀
呀
看着长长这么好
刚刚开玩笑啊
明白
但是我会觉得
在过去几年
尤其是在跟有之有行各位老师的合作当中
我会判断说
我是真的在这方面的知识积累还有天赋上
远远比不上动大
静姐 叶豪 张琪
那他们选择了这样的投资方式
那我觉得我愿意相信他们的判断
我再讲一个
也是这个数字
比如说我们刚才做的那个三百次
百分之十
这个概率是你有正十五的收益
这个挺高的了
但是你就可以从这个概率里可以看出来
它是相对一个随机的事件
那什么意思呢
比如说 你看
我有这么一个方式可以去投资
你看拿到了多少多少钱
但是呢
我们知道
在历史上呢
这个其实是小概率
是相对随机的一个事情
在未来能不能出现呢
大概率是出现变不了的
那为什么巴菲特
大家这么崇拜他
因为他有一套底层非常可执行可复制的这么一套逻辑
然后他又常年不断的去实现他大部分的这些出来
讲的几乎呢
就是说的不好听一点
可能就是走运了
我觉得这个可以让我们对于市面上绝大部分的投资训练营进行续练
那至于一些个体来说
我觉得得看他的实盘
以及长期的他的这些配置的逻辑是什么
哎
那陈博士刚才说他不看数字嘛
他太有钱了
不过是不是
不是
那比如说金动与白
因为你们都很年轻
但比如说年化百分之六到八这样子
他很慢 嗯
他对改变我们的生活
其实没有好像显著的帮助
对吧
那你们怎么想的啊
所以 我觉得
致富的最好的方式
还是让有之有型
尽量尽快做大做强
然后享受有志有情成长的红利
对我来说
我觉得这个收益率应该是比年化百分之六到八
或者是我把所有的时间精力投入到个股投资上
应该是更划算的
压力来到莫言这里
我其实天天看盘的
我也天天看每天的涨跌幅
但是心如止水
就是之前我们有一个理论
叫前景理论嘛
就是说你每天看盘会影响你的收益嘛
对
影响你的心情
进而影响你的收益
包括我刚才讲的
就是每年SBI的数据出来之后
我们要看一些异常值
其实我最喜欢看的是那个异常值
因为我自己心里边有一个执念啊
我觉得我相信我自己不是最幸运的那个人
我不相信说这个幸运会发生我的身上
或者说我要靠幸运去完成什么事情
所以我一定做的都是一个最保守的那个估计
就是我觉得一定是靠我自己也好
靠这个大概率也好
就能够达到的这个事情
我才会愿意去相信他
愿意去把这个依赖放在这上面去
所以我特别关注数字
我每天晚上都看数字
什么港股
什么这个a股
美股
甚至我每天早上六点钟醒来的时候
我第一件事情通常就是打开看一看
昨天晚上美股涨了还是跌了
中概股涨了还是跌了
这些涨跌会影响你的心情吗
不会
完全不会吗
不会
但是你有一种数据即可证感觉
我有一种数据即可证
我要知道到底发生了什么事情
重大就是为数据而生的
我还用数据去评估
但是我又特别喜欢去看那个异常值
尤其异常值能告诉我们的事情会更多
比如昨天平平淡淡的
或者去年平平淡淡的
你不会有兴趣再去深挖它
但是去年就像刚才孟爷讲的
去年长期债券涨了百分之十
比这个股票还好
然后过去平均每年才是百分之五
这个到底是怎么回事儿
这个其实能够激发我们的探索欲也好
或者求知欲也好
去搞清楚怎么回事儿
但是我心里是清楚的
任何一个异常值
你就不要希望它能我长期延续
如果长期延续的话
它就不会是一个异常值了
它就变成长期的一个确认值了
所以
这个对我来讲
是很有兴趣的
我补充一点啊
其实我刚才说我不看盘
我是说我不看我个人投资的这些东西
嗯
你看大部分
我基本上每天也看
但是我更在意的是
比如说我会给几家公司做顾问吧
我会去看他们去怎么投资的
这个我基本上每天都会看一下
是从这个角度去看这个市场
而不是说看我的账户涨了跌了
我高兴了怎么
我更多的是看我们操作的层面上
在每天的管理这个组合呀等等这些层面上
是不是跟我的长期理念一致
另外呢
在市场中遇没遇到像东大说的一些情况
是不是需要做一些调整
因为你光知道理论
光知道历史也不行
随时随地还是要做一些应对的
对吧
我们经常做一个比喻啊
就是当你在大的投资公司里做久了
去管组合啊等等
其实有一点像开个大船
比如说从香港我要开到天津
那基本上我知道这个航道是怎么样
历史也告诉我
这个图也告诉我
理论也告诉我
速度啊都已经
但是每天风雨啊
阳光
这肯定是不一样的
所以我每天都要去看这个怎么去调整
但实际的目标呢
就是说
我要确定在等把这个船安全的按照我大概的规划
把它及时开到那里
就是大方向肯定是不变的
但是不必要执迷于每天或者是每一分钟这个多往左打还是往右打
是的 对 确实是
就是你看那个整个的盘
和看自己的资产组合相关的东西是完全不一样
我记得我原来投资的时候
有一次有一家公司
反正他的这个创始人有一些言论
我就记得我第一天看到那个言论的时候
特别生气
我说你怎么可以这么去说话
然后当然也引发了股价的下跌
然后我就 哎
你说那个时候就很生气的把它卖掉了
我自己的感受是什么呢
当我一旦卖掉它
他跟我没有关系了
我第二天在看它的时候
我就没有任何的情绪波澜了
嗯啊
就是看盘和看自己的账户里面是的能力是完全不一样的
因为你真的有一头牛
对
所以我也能理解
比如说
如果整个的你的资产组合就是足够的分散
足够的指数化
其实你就情绪上确实会剩很多
是因为你把这个世界的那些波动
那些不确定性发生
和你基本上隔绝开外了
对
所以我们就是总结的是一个词儿
英文的一句话
我不知道怎么翻译起来更确切一下
他说
其实很多投资人觉得呢
我是要去追这个市场
我要chasethemarket
你实际上呢
是要做的事呢
是有一套体系
逻辑和框架
然后letthemarketcometoyou
就是这个市场就会把收益带给你
而不是你去追这个市场
去追这个收益
你要想追
他基本上是很难
尤其对广大的个人投资者
但是反而呢
你是要知道了这些底层逻辑
建立一个框架呀
建立一个好的一个投资的习惯
那市场就慢慢就会到你这儿来
当你有了这套体系
知道这个市场慢慢的会走向你的时候
你发出的这个情绪
价值等等等等
就会大幅降低
所以慢慢的
你根本就不用去看了
因为你知道
看了也没用
你就等着
市场就会慢慢看向你走来
对 向你走来
那像我们今年的SBBI发布也有小一周嘛
你们有收到哪些可能让你们意想不到的反馈吗
或者让你你们觉得其实有必要在节目里回应的问题
嗯
其实有一个反馈还挺多的
就是当我们把中国的二十年的数据去亮出来的时候
包括我们也解释了
就是二零零四年并不是一个很低的起点的时候
有些用户就会又会来反过来说
那是不是这二十年的数据里边
大部分都是前十年获得的收益
然后后十年的收益就几乎没有
嗯
我这里要补充一下
就是我们在发布第一年SBBI的时候
会得到一个很多反馈
他说你们为什么要把一个二零零四年年底当做一个起点
嗯
是不是你们比较鸡贼
选了一个低点
然后呢
在今年的SBVI的这个年报
我们在开篇就回应了这个问题
对
就是关于这个问题呢
其实我们特别想解释一点
就这个
因为不是做数据的人
或者不是对中国资本市场的数据特别了解的人
其实不会特别清楚这一点的
就是大家现在会觉得说中国市场上的各种数据指数好像已经都很丰富
我想要什么都有
但是回到二十年前的时候
大家可能不知道的是
沪深三百指数是二零零五年才正式公布的
然后呢
像中证五百指数是二零零七年才对外发布的
所以
其实二零零四年已经对我们来讲
是一个尽可能早的时间
嗯啊 就是说
能够让我们有比较靠谱的指数编制
能够区分市场上整体大盘股
中盘股
小盘股
已经是一个基本上可以认为是最早的一个起点了
在此之前
虽然也有一些像上证综指啊
真正终止啊这样的指数
但是它是一个市场整体的一个代表
尤其是那时候还没有一些就是全收益的指数
这种更能够帮你看出这种价格的变化和分红的变化进行拆分的
还没有这样
那所以我们从股市上来讲
最早能找到的时间就是二零零四年底
嗯
在此基础上
其实中国的债券市场相对来讲还更晚一些
对
中国债券市场上指数其实最早它的编制起点是二零零六年底
嗯啊
所以它还比股市还要再晚两年
我们是用了一些估算的方法
把零六年
零五年这两年的数据补齐之后
我们才能拿债券市场和这种股票市场进行对比
所以
我们寻找这种数据的角度来讲
基本上两个原则
第一个当然是尽可能长
越长的历史对我们来讲越是有效的
那第二个来讲
就是我们得是用科学严谨的态度来寻找这种指数
我们不能去随便拿一个数据然后就去做对比
这样是不负责任的
所以
二零零四年是我们寻找到的现在最早的一个起点
嗯
那再回到这个比较新的问题
大家就在好奇说
那是不是大部分收益都是前十年涨上来的
嗯
这个其实我们也看过了
你从中国的市场上的这种实际情况来讲
确实前十年的涨幅是巨大的
比如说中国的这个a股
前十年的涨幅就是从二零零五年到二零一四年
大概涨幅是百分之三百多
哦
那从二零一五年到二零二四年
这十年的涨幅只有百分之三十多
看起来好像十倍的差距确实很大
这也是很容易你观察到的现象
而且这和大家投资上的体感是非常相近的
所以
因为我们只能记住最近十年投资怎么样啊
对
在我们的认知里面
十年投资已经是非常长的时间里
前十年百分之三百多
年化是百分之十六点多
后十年只有百分之三十多
年化只有百分之二点几
这个相差确实让大家感觉到很难受
因为我们都希望经过这么长的投资之后
有一个确定的一个结果嘛
比如说你跟我说的这种平均的百分之几
有百分之十
我希望能十年时间我是能拿到的
但实际上是不光是中国的股市
在美国的股市
还是在全世界的股市
十年这个纬度上
虽然说收益是能能够比一年要收敛很多的
但它并不不能收敛到一个特别确定的就是长期平均预期收益的这样一个角度
当时工业提出这个问题之后
其实我就拿着美国的数据去看了看
然后把这个十年的滚动收益率
然后我们拿出来对比了一下
其实很巧合的是
即使现在我们认为就是美股这种牛长熊短的历史上来看
你拿的十年滚动收益率
它也是在百分之零和百分之二十之间来回的这种上下波动的
它也是这种周期性的这种震荡的
是的
所以就是说
在整个市场上
特别是高风险的一些品种
比如说股票啊等等
它未来的收益确实是无人知晓
我给大家引用一个从金融危机以后
大家如果观察美国的媒体啊
它有一个说法
叫thelosttenyears
就是说十年收益是零
就是美国股市啊
十年收益是零
那大家当时就觉得
哇
怎么能是零呢
这十年怎么样了
怎么怎么地的
但实际上你看到就是说这个呢
其实也是在概率的范围内
只是它不是一个大概率事件
但它在概率范围内
我觉得我听完我的感受是
就是大家不不要听完就觉得说啊
果然这十年就是不如上一个十年
现在就不是投资a股的好时候
可能更应该往深的一层想的是
很多时候
我们是把不应该投资在权益类的钱拿来投了权益
因为十年其实对于每个人来说都很长
比如说你从你二十一岁大学毕业到三十一岁
大部分人他可能都会经历过
可能换了两三份工作
也许他结了婚
有了小孩
他的人生会发生非常翻天覆地的变化
然后如果这十年连通胀都跑不过
他会非常非常的难受
我觉得这个对于我们来说提了更高的要求
就是你要对你的资产配置那我一个更清醒的认知
就你不能说我正好有几万块钱闲钱
那我就来
不管是买黄金还是买基金
还是买国债
还是怎么怎么样
而
而是你真的应该一个个比较科学的一个资产配置的这样一个观观念
其是你能投资的钱
比想象象中会要少很多
我自己前些年其实也特别有这个想法
其实早在七八年之前
我就已经知道了
股票的长期收益最高
你看
我们一个朴素的想法就是股票的长期收益最高
所以我应该多投股票
甚至全投股票
对
感觉这个逻辑很顺
对啊
这个逻辑很顺
很自然的
但是你不光是要知道它的收益
也更应该了解它的波动
它的风险到底是什么样的
那你在评估你自己能不能
或者说愿不愿意承担这样的风险的时候
真的是坦诚的面对自己
就是不要觉得说
我这三年
我这五年
或者我这十年
我这钱就是不用的
就是很轻易的做出这种决定
就像刚才宇白讲的
十年
可能我已经换了两三份工作了
我已经从刚毕业
已经到需要说买车买房
或者说需要有用钱的时候了
嗯
那在我们的长期的资产规划里边
一定要客观的评价自己的这种风险承受能力
自己这个钱的被需要的用到的能力
先不要看那个更高的收益
而是先看根据我能够承担的风险和波动来安排我的
不管是股票和债券的这种分散配比也好
还是说其他的这种更高的产种那配比也好
这样说
你能够预期那个收益
才是真的更有可能能到的
对 对
而不是说它只是一个预期
对
而且小概率事件
不代表它不会发生
就是
在投资之前
确实应该问问自己说
如果这个事情真的发生了
你有没有应对的办法
你能不能有这样的心理承受能力
其实有时候都不光是心理承受能力
而是你现实需要
这个时候你就是被迫需要用到钱
比如说家里有人生病
确实需要拿出一些钱来的时候
这个钱是有可能被用到的
那你一定要把这借先
先留好 我
我觉咱们们实实聊
已 已经充 充分
然后我觉得完这么多
我 我得
得大的感受就两
两个 就 就概
概就是
嗯
你愿不愿意活在相信概率的世界下
还是你愿意相信自己是一个概率的异常值
还是说你愿意相信可能这个概率已经失效了
对吧
咱们刚才问的那些问题
无论是说过去的数据能不能够验证未来
就是概率是不是失效了对吧
就是统计样本失效了也好
底层规律失效了也好
另外一个就是我是不是这个概率世界里面的一个异常值
我反而最后的时候
其实可能想说一些不一样的观点
就是我觉得每个人是不一样的啊
你需要问问自己
就是适合自己的是什么
比如说我自己去回想我自己的投资的生涯的话
就是原来我自己在个人投资的时候
某种程度上
我的投资业绩算是个异常值
但是我非常清晰的知道
就是我背后支付了什么样的代价
就是刚才说的
无论是账户每天波动给你带来了情绪的影响
还是你真的
我也讲过
我投资的失利对吧
我用杠杆那种失利的时候
给你带来的冲击
包括你家庭需要用钱的时候
等等等等这些
但另外一个角度
我也知道这种对波动的容忍能力
包括我相信自己是个异常值
就是包括刚才金栋说
你说你不相信自己是幸运儿吗
我会总相信我自己非常幸运
因为我知道
这个信念让我build了这个公司
就是他让我在无数非常难的时候挺了过来
所以
如果二十年前你就看到SBBI的话
你还是会坚持
当还是会这样
就是
这个是刻在我性格里面的一些东西
比如说我能够承担很大的波动
比如说我非常愿意去追求小概率的事件
嗯 对吧
我原来和陈博士讲过
就是没有这种东西
我觉得是成不了创始人的
对
就是在很多困难面前
你可能基本上就退缩掉了
所以
其实我反而想用最后这一个
我们做这些报告
就像陈博士说它很可爱
我们不是想用这个报告安利所有人
就说你就别投资了或者怎么样
我们并不是做一个劝退职能
对 对
我觉得它更像一面镜子
对吧
它是一个大的概率的世界
我觉得让大家去明白
你在这个世界界里面
你愿做什么样的的人
对真真诚的面支付什么这样的代价
对吧 对
就是甘梦妍这个说的非常非常好
反省到我个人身上
其实也是类似
其实我对这套数据可能是这里面最了解的人
但是我这一辈子
就是在自己的专业的这个领域里啊
都是在追求我能做到的最好
反过头来看
这个可能给我带来的收益是最大的
那相反
在二级市场上
信息又很透明
信息又很快
我也很难发挥我自己的优势
就是是因差大阳错吧
我把我的时间
情绪价值等等这些价值
放在了我可能相对擅长的
比人强的地方
比别人强的地方
把它发挥出来了
对
而不是说在二级市场是选股票
去想
去挑这个十倍股
那这个可能不是我的强项
那反而是验证了啊
这个特别特别重要
对
昨天刚好在听那个
就是我们的有台面基
他的那个主播老钱
他的一百期播客
他做了个自我总结
对
它里面自己说自己这些年最大的一个收获
跟陈博士说的一样
他说自己的最大的一个收获是把投资委托了出去
但是他委托有私募有公募啊
他就说
委托了出去的好处是
他不用再支付情绪价值
而且他可以把所有的时间和情绪用来做自己最擅长的事儿
就某种程度上
他说到私募的时候
有一个好处
你知道是什么吗
私募一周公布一次净值
嗯
就只是举个例子
我当时说
如果要是比如说我们将来某一种
当然非常值得相信啊
一个月更新一次
甚至更长
对这个人的生活其实是有更好的改善的
是吧
您说的太对了
我们那个时候在美国
二十年前做了一个实验
当时我们就是给这个美国的所有的参与退休金的人设计了一套做组合
但是为了让他能够跟得上
我们做了两件事
第一件事
一个季度只公布一次啊
这是第一个
这法律允许的是吧
那个时候没有互联网啊
OK
那其实就是寄信嘛
一个季度计一次
第二个事
我们做了的
我觉得更突破
就是不是告诉你涨跌了多少
而是最后你达到你目标的概率是影响多大
就是把短期的每天的涨跌信号
把它传递成一个你未来退休二十年三十年以后的信号
那如果我们就要把这个信号拉长了
这里面有很多其他的因素会影响
你往里存了多少钱呢
你的预期收益啊
你将来要想在哪里话
就把它就变成了一个影响
其实每天你看到这个市场
其实真的没有那么大
是的 而 而且
这个当时呢
是两个非常有名的经济学家给我们出的建议
一个是dannyeconomycononyman
思考快与慢
快速慢想啊
和他的合作伙伴叫richardsailor
嗯
吉查赛勒助推
对
就这两个人
那个
当时他们
他都没得诺贝尔奖
零二年
零一年是我们公司的顾问
嗯
那时候我们还雇得起他
就他们就给我们出了这两个主意
就跟孟言说
就是你把这拉长
就是更科
科学的去关注一些东西
嗯
不让随机性去支配你的情绪
对吧
不让这些
或者是这些跟你利益有冲突的人
去诱使你做一些错误的决定
你看
无论您的故事
还是陈博顺你刚才说自己
还是我举的老钱的那个例子
我觉得都是认识到你在这个概率世界中的位置
对
然后去做你真正擅长的
如果你真的擅长这件事情
热爱这件事情
其实没有问题
三百次里面
你去追逐那个更高值
我觉得这个无可厚非
但如果不是的话
其实最好的就是大时代的那个电视剧
最后的四个字
叫及时离去
对
然后找到你适合的那三百个
那个游戏
没错
找到你擅长的东西
对 对
然后把投资这件事委托出去
对 对对对
就是认清概率
然后认清你自己
认识你自己
对 哎呀
今天聊了半天
聊到这儿
真的是没想到
对 嗯
就非常感谢三位老师
我现在都已经开始在红了
我在想说
今年已经聊到这个哲学高度了
明年再聊点啥
但是很期待明年再和三位老师继续在这里和大家分享我们二零二五年的这个大类资产年报
又有哪些有意思的发现
那么
我们明年这个时候再见
好 再见 好 谢谢 好
谢谢
以上就是本期的全部内容
感谢你的收听
你可以通过有知有型APP查看下载这份年报
也可以点击我们播客文稿期的链接跳转查看
或者你可以在有之有型的公众号后台发送SBBI
获取我们的年报文件
历史不会重演
它过去的细节
却总在重复相似的过程
中国大类资产投资年报正是这样一本揭示投资底层规律的工具书
它可以帮助我们理性认知市场行为
更能指导我们的投资实践
这本年报并不晦涩
即使刚开始投资的朋友
也能通过年报中直观的数据图表和深入浅出的解读
理解这些经得起时间考验的市场规律
在投资初期建立起正确的认知
避免在投资中吃大亏
如果你看完这份年报
有其他的困惑想要追问
如迎你评论提问
我会邀请我们这三位嘉宾竭尽所能回答大家的问题
另外
偷偷告诉听到这里的小伙伴
这份中国大类资产投资二零二四年报
我们已经制作了纸质版
目前我们有计划把它作为活活动福利送给小酒馆的听众
同时
我们为大家准备了一枚穿越周期的专属徽章
下载有志有幸APP
点击首页banner阅读中国大类资产投资二零二四年报
并且留下一条评论
你就可以获得这枚徽章了
短期行情不可预测
但是规律始终存在
让我们一起穿越周期
客观真实的记录当下发生的一切
期待你的留言
最后
请别忘记订阅我们的节目
有空的话给我们留一个五星好评
这会成为我们前进的动力
我 李白
每周晚八点和你相约在小酒馆
我们不见不散